Активное включение корпорации Oracle в глобальную гонку за лидерство в сфере искусственного интеллекта (ИИ), несмотря на достигнутые успехи, уже спровоцировало серьезные опасения среди инвесторов. Гигант по производству программного обеспечения столкнулся с резким увеличением долговой нагрузки и риском чрезмерной зависимости от нескольких крупных клиентов. Ситуация с Oracle стала своеобразным отражением общей рыночной истории ИИ: после того как котировки связанных компаний были взвинчены до небес, рынок начал активно обсуждать вероятность формирования гигантского технологического пузыря.

Момент первоначальной эйфории пришелся на сентябрь 2025 года. Oracle объявила в отчете за первый квартал 2026 фингода о рекордном росте портфеля заказов на компьютерные мощности: будущая выручка, подтвержденная контрактами с ИИ-разработчиками, выросла на 359% до $455 млрд. Основная часть этой суммы — $300 млрд — поступит от OpenAI, с которой Oracle заключила пятилетний договор на поставку вычислительных ресурсов, ставший крупнейшим в истории облачного рынка. В результате этих новостей 10 сентября акции компании подскочили на 36%, что ненадолго сделало сооснователя Ларри Эллисона самым богатым человеком в мире. Эллисон тогда заявил, что «ИИ коренным образом меняет Oracle и всю компьютерную индустрию».

Однако за взлетом последовало резкое охлаждение. После первичного ажиотажа акции Oracle упали ниже той отметки, с которой началось ралли. Аналитики, включая Брента Тилла из Jefferies, изначально ставили под сомнение прозрачность маржинальности сделок и способность компании, требующей огромных капиталовложений, полностью выполнить взятые на себя обязательства. Это падение оказалось уникальным: как отмечает The Wall Street Journal, за почти сорок лет нахождения на бирже Oracle никогда ранее не возвращалась к уровню закрытия, предшествовавшему однодневному скачку котировок более чем на 30%.

Особую тревогу вызывает финансирование этих амбиций. Чтобы обеспечить дата-центры для работы ИИ-моделей, Oracle привлекла $18 млрд через размещение облигаций, а общая сумма выпущенных бондов уже превысила $100 млрд — это самый высокий показатель среди технологических компаний с инвестиционным рейтингом. С учетом будущих арендных платежей за дата-центры, Morgan Stanley прогнозирует, что совокупный долг Oracle к 2028 году достигнет почти $300 млрд. Аналитики, как, например, Риши Джалурия из RBC Capital Markets, отмечают, что рынок теперь требует от Oracle доказательств способности справиться с таким уровнем обязательств.

Проблема усугубляется риском чрезмерной зависимости: S&P Global предупреждает, что к 2028 году до трети выручки компании может быть сосредоточено на OpenAI, которая по своей сути является стартапом. При этом бизнес-модель предоставления инфраструктуры ИИ, по мнению экспертов, крайне капиталоемка и создает мало реальной ценности для акционеров, поскольку требует непрерывных огромных вложений. На фоне этих факторов падение акций Oracle, достигшее 31,3% от своего максимума, стало самым значительным среди технологических лидеров. Более половины институциональных инвесторов, опрошенных Bank of America, считают, что пузырь в сегменте ИИ уже сформировался, и именно риски, связанные с чрезмерным капиталовложением, являются главным источником беспокойства. Долгосрочный инвестор Марк Мобиус прогнозирует возможную коррекцию акций ИИ-сектора на 30-40% из-за разрыва между завышенными ожиданиями и реальной прибылью.

Ключевой вопрос, определяющий, является ли нынешняя ситуация пузырем, по мнению издателя инвестиционного бюллетеня Йона Триси, заключается в следующем: смогут ли доходы, генерируемые новыми сервисами, превысить затраты на обслуживание и регулярную замену дорогостоящих чипов и оборудования. Если доходы покрывают издержки — пузыря нет; если же капитальные затраты не окупаются — рынок столкнулся с классическим пузырем переинвестирования.