Деловая активность в частном секторе еврозоны продолжила расширяться в январе, сохранив умеренные темпы роста, зафиксированные в конце прошлого года. Об этом свидетельствуют предварительные данные индекса HCOB Flash Eurozone Composite PMI, опубликованные в пятницу.

Композитный индекс деловой активности остался на уровне 51,5 пункта, что указывает на рост экономики уже тринадцатый месяц подряд. В то же время текущие темпы расширения стали самыми слабыми с сентября, подчеркивая хрупкость восстановления на фоне сохраняющихся структурных и геополитических рисков.

Рост в секторе услуг, который остается основным драйвером экономики еврозоны, замедлился до четырехмесячного минимума. Индекс PMI услуг снизился до 51,9 с декабрьского значения 52,4. В то же время ситуация в обрабатывающей промышленности несколько улучшилась: объемы производства вернулись к росту, а соответствующий индекс достиг 50,2 после декабрьского спада. Однако общий PMI производственного сектора, несмотря на рост до 49,4 с 48,8, по-прежнему остается ниже порогового уровня, указывая на продолжающееся сокращение.

Аналитики ING отмечают, что, несмотря на относительно умеренную инфляцию в последние месяцы, данные PMI сигнализируют о возобновлении ценового давления. Тем не менее, по их оценке, масштабы этих изменений пока недостаточны для того, чтобы изменить позицию Европейского центрального банка, который, как ожидается, сохранит процентные ставки на текущем уровне в обозримой перспективе.

Новые заказы в еврозоне продолжали расти шестой месяц подряд, однако темпы их увеличения оказались минимальными с сентября 2025 года. Экспортные заказы по-прежнему сокращались, хотя и менее резко, чем в декабре, что отражает слабость внешнего спроса.

Отдельное беспокойство вызывает ситуация на рынке труда. В январе компании еврозоны сократили численность персонала впервые за четыре месяца. Основной вклад в снижение занятости внесла Германия, где темпы сокращения рабочих мест стали самыми высокими с ноября 2009 года, если не учитывать период пандемии. При этом во Франции и в большинстве других стран валютного блока занятость продолжала расти.

Инфляционное давление в начале года усилилось. Производственные издержки росли самыми быстрыми темпами почти за год, а инфляция отпускных цен ускорилась до максимального уровня с апреля 2024 года. Наиболее выраженным рост цен оказался в секторе услуг, что традиционно вызывает повышенное внимание со стороны монетарных властей.

Несмотря на смешанную макроэкономическую картину, деловая уверенность заметно улучшилась. Индекс ожиданий достиг 20-месячного максимума, а оптимизм в обрабатывающей промышленности поднялся почти до четырехлетнего пика. Настроения улучшились как в Германии, так и во Франции, тогда как в остальной части еврозоны был зафиксирован незначительный откат.

Главный экономист Гамбургской коммерческой банки Сайрус де ла Рубиа охарактеризовал текущее восстановление как «довольно слабое» и отметил, что свежие данные указывают на сохранение аналогичной динамики в ближайшие месяцы. Он добавил, что ускорение инфляции в секторе услуг может укрепить аргументы в пользу сохранения процентных ставок ЕЦБ на текущем уровне, при этом часть членов совета управляющих может даже рассматривать возможность ужесточения политики, а не ее смягчения.

С точки зрения страновой динамики данные показали, что Германия начала 2026 год с признаками экономического роста, тогда как Франция столкнулась с месячным снижением объемов производства. Аналитики не исключают, что слабость французской экономики частично связана с политической неопределенностью вокруг окончательного утверждения бюджета на 2026 год.