Цены на голландский газовый хаб TTF резко выросли в начале 2026 года, что заставило аналитиков пересмотреть прогнозы на текущий год. Основным фактором стала холодная погода в Европе, которая усилила потребление газа, ужесточила баланс рынка и ускорила сокращение запасов в подземных хранилищах.

По оценке Goldman Sachs, январь в северо-западной Европе ожидается примерно на 1,5 стандартных отклонения холоднее климатической нормы. В результате региональное потребление газа, по расчетам банка, оказалось на 11% выше предыдущих ожиданий. Дополнительное давление на баланс оказали холодные условия в других частях Европы, что увеличило отток газа по трубопроводам из северо-западного региона.

На этом фоне Goldman Sachs существенно ухудшил оценки по уровню запасов. Теперь банк прогнозирует, что к концу марта 2026 года запасы газа составят лишь 16% от полной емкости при текущей структуре форвардных цен, тогда как ранее ожидалось 28%. Также была снижена оценка запасов на конец октября 2026 года — до 76% против прежнего прогноза в 84%. Это следует за уже слабым уровнем заполнения в октябре 2025 года, когда показатель составил около 75%.

Рынок оперативно отреагировал на ухудшение фундаментальных условий. Спотовые цены TTF выросли примерно на 30% всего за неделю и достигли 37 евро за мегаватт-час. Контракт на поставку газа в 2026 календарном году подорожал на 16% — до 31 евро за мегаватт-час.

По оценке Goldman Sachs, это ценовое ралли вывело рынок TTF в диапазон переключения на каменный уголь. Такой сдвиг снижает экономические стимулы для использования газа в электроэнергетике. При этом движение цен дальше по форвардной кривой оказалось более сдержанным: контракты на 2027 год выросли умеренно, а долгосрочные цены практически не изменились.

Аналитики банка отмечают, что такое расхождение отражает ожидания рынка, согласно которым большая часть текущего зимнего дефицита может быть компенсирована в течение 2026 года. Хотя, по оценке Goldman, потенциал для переключения с газа на уголь в электроэнергетике сохраняется в случае дальнейшего роста цен, рынок, по всей видимости, не стремится довести запасы к концу лета до уровней, близких к полному заполнению.

Как подчеркнула Саманта Дарт, сопредседатель Global Commodities Research в Goldman Sachs, рост глобальных поставок СПГ продолжает повышать доступность газа, в том числе в зимние месяцы. По ее словам, это снижает необходимость агрессивного наращивания запасов. В результате базовый ориентир банка предполагает более умеренную цель — не менее 80% заполнения хранилищ к концу октября 2026 года.

С учетом текущей рыночной динамики Goldman Sachs повысил прогноз средней цены TTF на 2026 год до 36 евро за мегаватт-час по сравнению с прежней оценкой в 29 евро. Обновленный прогноз предполагает более высокие цены в первом полугодии и их снижение во втором полугодии, что, по мнению аналитиков, должно одновременно сдерживать спрос со стороны электроэнергетики и способствовать восстановлению запасов до целевых уровней.

Дополнительным фактором пересмотра прогноза стал рост цен на выбросы углерода. В Goldman отмечают, что в последние месяцы стоимость углеродных квот заметно увеличилась, повысив уровень цен на газ, при котором становится экономически оправданным переход от газа к углю. Это означает, что газ должен торговаться дороже относительно угля, чем предполагалось ранее.

Прогноз по TTF на 2027 год был также незначительно повышен — до 23 евро за мегаватт-час, что отражает ту же динамику, связанную с углеродным фактором. В то же время банк сохраняет сдержанно негативный долгосрочный взгляд на рынок газа, указывая на очень высокий уровень глобального перенасыщения СПГ.

По оценке Goldman Sachs, именно избыток предложения СПГ будет оказывать понижательное давление на цены TTF в 2028–2029 годах, когда котировки могут опуститься к уровням, необходимым для ограничения маржинальных поставок СПГ и балансировки запасов.