Международный валютный фонд (МВФ) в своем недавнем докладе указал на снижение эффективности традиционного режима инфляционного таргетирования (ИТ). Этот инструмент, считающийся долгие годы действенным для стабилизации цен, во время резкого инфляционного всплеска 2022 года не смог обеспечить ощутимых преимуществ.

В исследовании проанализированы данные по 70 странам, и выяснилось, что центральные банки, применявшие ИТ, не показали статистически значимо лучших результатов по сдерживанию инфляции, чем банки, обходящиеся без такого режима.

Директор Центрального экономико-математического института РАН Альберт Бахтизин отметил, что этот доклад МВФ — «новая веха» в понимании монетарной политики. По его мнению, жесткое следование инфляционному таргетированию утратило эффективность в условиях, когда инфляция вызвана не чрезмерным спросом, а структурными шоками, такими как разрывы в цепочках поставок и рост стоимости энергоносителей.

МВФ и эксперты подчеркивают, что доверие к центробанкам зависит не от слов, а от реальных мер по сдерживанию инфляции. В условиях нынешних глобальных потрясений политика должна стать более гибкой, интегрированной и учитывать специфику текущих проблем.

По расчетам Альберта Бахтизина и его коллег из ЦЭМИ, Россия могла бы резко снизить процентные ставки (до 9–10%), а затем плавно опускать их до 4–5% без угрозы инфляционных рисков. Это позволило бы стимулировать производство и сокращать инфляцию через рост предложения.

Аналитик агентства «Эксперт РА» Кирилл Лысенко и старший директор АКРА Дмитрий Куликов также подчеркивают необходимость гибкости в монетарной политике, отмечая, что в современном мире страны, формально не применяющие ИТ, зачастую используют более жесткие ДКП, чем страны с официальным таргетированием.

Эксперт НИУ ВШЭ Григорий Жирнов отметил, что США и Китай, хоть и не используют формальное инфляционное таргетирование, фактически опираются на его принципы, адаптируя политику под современные вызовы.

По мнению экономиста Егора Сусина, ИТ по-прежнему остается лучшим инструментом для поддержания стабильности денег, хотя в периоды серьезных шоков она работает не идеально, и альтернатив ему пока нет.

Ээпоха механического и жесткого таргетирования инфляции подходит к концу, уступая место более адаптивным и комплексным подходам в условиях современных экономических вызовов.