По мнению Оле Хансена, руководителя отдела товарной стратегии Saxo Bank, нефтяной рынок вступает в 2026 год с необычным сочетанием краткосрочного комфорта и долгосрочной тревоги. Под успешной внешней оболочкой, когда выросли запасы и замедлились темпы роста спроса, скрывается напряжение, которое стало очевидным. Миру все еще необходимы большие объемы поставок нефти на протяжении десятилетий, а нынешние цены недостаточны для того, чтобы стимулировать их.

Напряжение заметно по реакции на предполагаемый избыток предложения в 2026 году. Прогноз МЭА об избытке предложения в 4 млн барр. в сутки вызвал дискуссию, но рынок не может найти доказательства такого большого избытка в реальных рыночных ценах.

Реальный избыток обычно приводит к глубокому контанго на фьючерсной кривой, при котором дальние контракты на покупку дороже текущих и ближних, улучшает экономику хранения и создает накопление запасов сырья. Сейчас кривая не переходит в контанго до октября 2026 года.

Другими словами, по мнению эксперта Saxo Bank, период спада вероятен. Под спадом может ожидаться коррекция, накопление запасов, слабый спрос, но никак не затяжной кризис перепроизводства.

Наиболее значимым событием для рынка является изменение прогнозов МЭА относительно спроса. Несколько кварталов назад агентство подчеркивало сценарии, в которых пик спроса на нефть приходился до 2030 года.

Последний долгосрочный прогноз отличается от этой точки зрения: при отсутствии радикальных изменений в политике прогнозируется, что мировой спрос на нефть будет продолжать расти дольше 2040 года и приблизится к 2050 году. Пересмотр заставил рынок согласовать два противоречащих друг другу факта: мировое потребление составляет около 103 млн барр. в сутки, а запасы существующих месторождений сокращаются до 8 млн барр. в сутки ежегодно.

Темпы истощения запасов являются мощной и недооцененной силой на рынке сырья. Фактически это означает, что энергетической отрасли придется постоянно заменять «новую Саудовскую Аравию», то есть открывать гигантскую низкозатратную нефтяную провинцию каждые несколько лет, чтобы просто поддерживать стабильный уровень производства.

В таком ракурсе представление о будущем избытке выглядит более хрупким. МЭА прогнозирует масштабное и быстрое сокращение предложения к началу 2030 года, если отрасль не сможет инвестировать около $500 млрд в год только для поддержания текущего уровня производства.

Этот разрыв лежит в основе долгосрочной ценовой политики: если рынок не вознаградит инвестиции сегодня, завтра ему придется справляться с дефицитом.