DWF Labs: 13 von 15 Token mit Rückkaufmechanismen haben Bitcoin übertroffen

Das Investmentunternehmen DWF Labs veröffentlichte eine Studie, die zeigt, dass 13 von 15 untersuchten Kryptowährungen mit aktiven oder angekündigten Mechanismen zur Übertragung wirtschaftlicher Werte an Inhaber seit Anfang 2026 Bitcoin (BTC) in Bezug auf Renditen übertroffen haben. Die Analyse umfasst den Zeitraum bis zum 27. Oktober, als BTC etwa 8,5% verlor, während die Token Hyperliquid (HYPE) und Pump fun (PUMP) um mehr als 200% bzw. 120% stiegen.

Die Autoren der Studie führen das Interesse an solchen Vermögenswerten auf einen Wandel im Ansatz der Investoren zur Bewertung von Kryptowährungsprojekten zurück. Anstatt Erwartungen, die hauptsächlich auf den Plänen der Entwickler und der Beliebtheit bestimmter Marktrichtungen basieren, konzentrieren sich die Teilnehmer zunehmend auf die tatsächlichen Einnahmen der Protokolle und deren Mechanismen für Token-Rückkäufe. Das Vorhandensein eines solchen Modells garantiert jedoch keine positiven Renditen.

Warum Hyperliquid und Pump.fun Bitcoin übertroffen haben

Eines der Hauptbeispiele, die von DWF Labs angeführt werden, ist Hyperliquid, eine dezentrale Plattform für den Handel mit Derivaten. Laut den Forschern verwendet das Protokoll zwischen 95% und 99% seiner entsprechenden Einnahmen für HYPE-Rückkäufe. Infolgedessen hängt das Volumen der Käufe von den finanziellen Ergebnissen der Plattform ab, hauptsächlich von den Handelsgebühren.

Eine zusätzliche Einnahmequelle für Hyperliquid ist das Einkommen aus der Verwaltung von USDC-Reserven, die als Sicherheiten für Handelsoperationen verwendet werden. Coinbase beteiligt sich an diesem System als Betreiber der Reserveplatzierungen, und 90% der Einnahmen aus diesem Modell fließen in den Unterstützungsfonds, der HYPE erwirbt. Laut einer CoinShares-Studie betrug das Volumen solcher Reserven Mitte 2026 etwa 5 Milliarden Dollar, mit späteren Schätzungen, die sich 6 Milliarden Dollar nähern.

Pump fun verwendet ein anderes Modell: 50% des Nettoeinkommens der Plattform werden für den Erwerb von PUMP verwendet. Sein Umsatz hängt von der Benutzeraktivität beim Starten und Handeln von Token ab, sodass in Zeiten von geringem Interesse an spekulativen Vermögenswerten das Rückkaufvolumen ebenfalls sinken kann.

Trotz des erheblichen Wachstums seit Jahresbeginn wurden beide Token deutlich unter ihren historischen Höchstständen gehandelt. Zum Zeitpunkt der Marktaufnahme am 9. November wurde HYPE mit etwa 73,31 Dollar bewertet, was 25% unter dem Rekord von 97,96 Dollar vom 23. September liegt. PUMP wurde bei etwa 0,00352 Dollar gehandelt und verlor etwa 60% im Vergleich zum Höchststand von 0,00882 Dollar und unter dem ursprünglichen Angebotspreis von 0,004 Dollar.

Warum Protokolleinnahmen kein Tokenwachstum garantieren

Als kontrastierende Beispiele nennt DWF Labs Maple Finance und Lido – große Projekte im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi), die Einnahmen aus ihren Produkten generieren. Trotzdem verlor der Maple (SYRUP) Token seit Jahresbeginn etwa 45%, und Lido DAO (LDO) zeigte ebenfalls negative Dynamik.

Maple verwendete zuvor fest 25% seiner Einnahmen für SYRUP-Rückkäufe, wechselte jedoch im Juli zu einem System, bei dem die Zuweisungsgröße von den monatlichen Finanzergebnissen abhängt. Bei Einnahmen unter 1,5 Millionen Dollar verwendet das Protokoll 10% für Rückkäufe, bei 1,5–2 Millionen Dollar – 20%, und über 2 Millionen Dollar – 30%. Im September wechselte Maple auf das 20%-Niveau, aber dieser Anteil kann sich in den folgenden Monaten ändern.

Lido hat mehrere Mechanismen zum Erwerb von LDO. Einer davon, das automatisierte NEST, wurde im August 2026 eingeführt, hatte jedoch zum Zeitpunkt der Studie keine Rückkäufe getätigt. Um Käufe zu initiieren, muss das jährliche Staking-Einkommen einen festgelegten Schwellenwert von 40 Millionen Dollar überschreiten, danach kann die Hälfte des Betrags über dem Schwellenwert für LDO-Rückkäufe mit zusätzlichen Volumenbeschränkungen verwendet werden.

Laut DWF Labs zeigen diese Beispiele, dass Investoren nicht nur die Höhe der Einnahmen, sondern auch die Regelmäßigkeit ihrer Verwendung für Token-Erwerbungen bewerten. Selbst ein profitables Protokoll kann keine nachhaltige Nachfrage nach seinem Vermögenswert sicherstellen, wenn die Käufe abnehmen oder von schwer zu erreichenden Bedingungen abhängen.

Welche Risiken für Token mit Rückkäufen bestehen bleiben

Analysten von DWF Labs heben mehrere Faktoren hervor, die die Wirksamkeit solcher Mechanismen einschränken können. Einer davon ist die Freischaltung neuer Token: Wenn der Zufluss von Münzen auf den Markt das Rückkaufvolumen übersteigt, kann eine Reduzierung des verfügbaren Angebots nicht eintreten. Zusätzliche Risiken sind mit vorübergehenden Anstiegen der Handelsaktivität aufgrund von Bonusprogrammen und Einnahmerückgängen nach dem Ende von Anreizkampagnen verbunden.

Für Hyperliquid bleibt die Aktivität auf dem Markt für unbefristete Futures ein wichtiger Faktor, da sie das Kommissionseinkommen beeinflusst. Das Einkommen aus USDC-Reserven hängt auch von den Zinssätzen und dem Volumen der Sicherheiten auf der Plattform ab. Für Pump fun sind die Finanzergebnisse eng mit der Nachfrage nach dem Starten und Handeln neuer Token verbunden, die sich mit der Marktstimmung stark ändern kann.

DWF Labs stellt fest, dass Kryptowährungsinvestoren zunehmend Ansätze verwenden, die an die Aktienbewertung erinnern, wenn sie Token analysieren: Sie berücksichtigen Einnahmen, Bewertungsverhältnisse und Rückkaufvolumen. Im Gegensatz zu Aktionären erhalten Inhaber solcher Token jedoch in der Regel keine rechtlich gesicherten Rechte an den Gewinnen oder Vermögenswerten des Protokolls.

Die Studie zeigt somit den Vorteil der ausgewählten Gruppe von Token gegenüber BTC in Bezug auf Renditen zum 27. Oktober 2026, beweist jedoch nicht, dass Rückkaufmechanismen ein ähnliches Ergebnis in der Zukunft sicherstellen werden. Wichtige Faktoren bleiben die Einnahmenstabilität, die tatsächlichen Kaufvolumen und Änderungen im Token-Angebot.