قال غاي يانغ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Ethena Labs، على منصة TOKEN2049 في سنغافورة، إن العائد ليس سلعة، حيث أن الثقة في كيفية إدارة المشغل للمخاطر تختلف بشكل كبير. ووفقًا له، يمكن أن يدفع منتجان عائدًا متساويًا ويحملا مخاطر مختلفة تمامًا. عُقدت المؤتمر في 7-8 أكتوبر 2026.
تقوم Ethena بإصدار USDe، الدولار الاصطناعي، وsUSDe، نسخته ذات العائد. تعمل الآلية على استراتيجية محايدة دلتا: يحتفظ البروتوكول بأصول التخزين ويقوم في نفس الوقت بفتح مراكز قصيرة في العقود الآجلة الدائمة. إذا ارتفع سعر الأصل الأساسي، فإن التخزين يحقق أرباحًا، بينما يخسر المركز القصير، والعكس صحيح. تعوض الأطراف بعضها البعض، مما يحافظ على استقرار الموقف بالدولار بينما يجمع البروتوكول مكافآت التخزين ومدفوعات التمويل. الخطر الرئيسي هو التعرض للجهة المقابلة: تعيش المراكز القصيرة في البورصات المركزية، تاريخيًا كان 48-50% من تعرض Ethena على Binance. يدعم البروتوكول صندوق تأمين لامتصاص الصدمات، على سبيل المثال في حالة معدلات التمويل السلبية. كما خضعت الشركة لتدقيق SOC 2 Type II.
لم يكن الطريق سهلاً. بلغ حجم USDe ذروته حوالي 15 مليار دولار، ثم انخفض بشكل حاد بعد الضغوط في نهاية عام 2025. في عام 2025، أصدرت BaFin أمرًا بإغلاق الفرع الألماني لشركة Ethena. في عام 2026، حصلت الشركة على خط ائتمان بقيمة مليار دولار مع FalconX، ودخلت في الأسهم المرمزة في الولايات المتحدة عبر Binance bStocks، وفي العقود الدائمة للأسهم مع Binance في سبتمبر 2026 وتكاملت مع TRON. كان من المفترض أن تنتهي حوافز توكن USDe بحلول نهاية سبتمبر 2026. بالنسبة للمؤسسات، الأهم ليس نقطة إضافية من العائد، بل الضوابط الموثقة. تشير SOC 2 Type II وخط الائتمان بقيمة مليار دولار إلى ذلك. لكن تركيز نصف التعرض في البورصة على Binance هو خطر سيقوم المستثمر الحذر بدراسته، خاصة في ظل تعميق الشراكة مع نفس البورصة.
أُعدت هذه المادة لأغراض معلوماتية وتعريفية فقط ولا تشكل نصيحة أو توصية مالية.
مقالات ذات صلة
