بحلول نهاية عام 2025، تمتلك صناديق التحوط 7% من سندات الخزانة الأمريكية المتداولة، وهو رقم قياسي. يبلغ حجم السوق حوالي 30 تريليون دولار أمريكي. وفقًا لبيانات مكتب الأبحاث المالية (OFR)، بلغت أصول الخزانة النقدية لصناديق التحوط 2 تريليون دولار، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف المستوى قبل خمس سنوات. لفترة طويلة، كانت صناديق التقاعد توفر طلبًا مستقرًا على السندات الحكومية طويلة الأجل. ومع ذلك، وفقًا لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، بدأ هذا الطلب في التراجع في ظل التغيرات في مدفوعات المعاشات. في هذا السياق، بدأت صناديق التحوط في الانخراط بنشاط في السوق: في النصف الأول من عام 2026، اشترت صافي 87 مليار دولار من سندات الخزانة.
استراتيجية شائعة – التحكيم على أساس النقد والعقود الآجلة. تقوم الصناديق بشراء سندات الخزانة وبيع العقود الآجلة المقابلة، على أمل الاستفادة من الفروق السعرية الدقيقة. لتنفيذ هذه الاستراتيجية، تستخدم الصناديق بشكل نشط الأموال المقترضة من خلال اتفاقيات إعادة الشراء العكسي والقروض قصيرة الأجل المضمونة بسندات الخزانة. ومع ذلك، فإن هذا المستوى العالي من الرافعة المالية يحمل مخاطر على السوق. دون شتاينبروج، مؤسس ومدير عام Agecroft Partners، يشير إلى أن مراكز التحكيم غالبًا ما تكون برافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا أو أكثر. ويؤكد: «كما رأينا في مارس 2020، عندما تدهورت سيولة سوق سندات الخزانة بشكل حاد، يمكن أن تضطر الصناديق ذات الرافعة المالية إلى بيع مراكزها بسرعة.» عندما تزداد التقلبات، يطالب المقرضون بمتطلبات الهامش، مما قد يجبر الصناديق على بيع سندات الخزانة، مما يخفض أسعارها ويدفع صناديق أخرى للخروج.
في تقرير الاحتياطي الفيدرالي لشهر مايو، تم الإشارة إلى أن الرافعة المالية لصناديق التحوط لا تزال عند مستويات قياسية، تتركز بين الصناديق الكبيرة. وفقًا لبنك التسويات الدولية (BIS)، الذي يخدم البنوك المركزية، تم إصدار تحذير بشأن المخاطر العالية في وقت سابق من هذا العام. في الوقت نفسه، وفقًا لتقديرات Morgan Stanley، انخفضت مراكز التحكيم بمقدار الخمس هذا العام، لتصل إلى 1.2 تريليون دولار. ومع ذلك، يعتقد كين هاينز، رئيس Hedge Fund Research، أن التداول النشط يوفر السيولة في فترات النمو والبيع، مما يمكن أن يهدئ تقلبات الأسعار. ومع ذلك، فإن نفس الصناديق التي تستقر الأسواق في الأوقات الهادئة يمكن أن تصبح مبيعات قسرية في ظل الانخفاض الحاد. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، يمكن أن تختبر متطلبات الهامش قدرة الصناديق ذات الرافعة المالية على الاحتفاظ بمراكزها.
مقالات ذات صلة
