JPMorgan: KI-Label garantiert keine Finanzierung mehr

Das KI-Label allein reicht nicht mehr aus, um eine Finanzierung zu sichern: Kreditgeber bewerten die geschäftliche und finanzielle Tragfähigkeit eines Unternehmens, so ein Bericht von JPMorgan vom 23. Oktober. "Unternehmen müssen nachweisen, dass sie Investitionen finanzieren, Schulden bedienen und letztendlich Ausgaben in Cashflow umwandeln können", sagte Justin Beeman, globaler Investmentstratege bei J.P. Morgan Private Bank.

Am Sonntag wurde eine ähnliche Warnung von Elon Musk ausgesprochen: Die Fremdfinanzierung trocknet für spezialisierte KI-Cloud-Anbieter aus, deren Einnahmen fast vollständig von Rechenzentren abhängen. Dies ist wichtig für den Kryptomarkt: KI war eine der stärksten Ideen, die Investoren zu Risiken, einschließlich Bitcoin, trieb. BTC und Nvidia erreichten innerhalb von Wochen nach der Einführung von ChatGPT Ende 2022 ihren Tiefpunkt und sind seitdem erheblich gestiegen, sodass Instabilität in der KI auf Kryptowährungen übergreifen könnte.

Auch auf den Kreditmärkten ist Druck sichtbar: Die Kosten für Kreditausfallversicherungen auf die Schulden mehrerer KI-Unternehmen haben Rekordniveaus erreicht. Das Instrument ist ein Credit Default Swap: Bei 100 Basispunkten kostet die Versicherung von 10 Millionen Dollar Schulden 100.000 Dollar pro Jahr. Der Nasdaq ist vom 6. Oktober um 6,7% auf 29.263 von 31.360 gefallen, wobei Nvidia und Oracle mehr als der Index gefallen sind.

Das Bild ist besonders besorgniserregend für Unternehmen, die am stärksten auf Schulden angewiesen sind. Beeman spricht, ohne das Unternehmen zu nennen, von einem KI-Infrastruktur-Kreditnehmer mit Schulden in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar: Die Kosten für eine fünfjährige Versicherung seiner Schulden sind auf 1.100 Basispunkte gestiegen, was bedeutet, dass der Schutz für 10 Millionen Dollar mehr als 1 Million Dollar pro Jahr kosten würde. "Ein solcher Preis impliziert eine Ausfallwahrscheinlichkeit innerhalb von fünf Jahren von etwa oder über 50% im Vergleich zu weniger als 30% vor einem Jahr", schrieb Beeman.

Beeman nennt Lehman Brothers als Beispiel für eine frühe Warnung: Im dritten Quartal 2007 kostete die Versicherung ihrer Schulden weniger als 100 Basispunkte, und bis Mitte September 2008 überschritt sie 1.400. Laut ihm können diese Indikatoren heute "als Warnlichter, nicht als Countdown-Uhren" betrachtet werden: KI-Unternehmen folgen nicht unbedingt dem Weg von Lehman.

Die Aktivität bei der Versicherung der Schulden großer KI-Führer ähnelt eher einem Portfolioschutz: Unternehmen mit starkem Cashflow zahlen 50–120 Basispunkte für einen fünfjährigen Schutz. Einige etablierte Infrastruktur-Kreditnehmer haben sich 300 Basispunkten genähert. "Die Besorgnis beschränkt sich auf Geschäftsmodelle, die offene Schuldenmärkte benötigen, während die Ausgaben hoch und der Cashflow begrenzt sind", schloss Beeman.