JPMorgan warnt vor mangelnden Faktoren für die Erholung von KI-Aktien

JPMorgan warnt: Dem KI-Sektor fehlt der Treibstoff für eine Erholung ähnlich der im Juli. In dem Bericht vom 14. Oktober über Kapitalflüsse und Liquidität argumentiert das Global Markets Strategy Team unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou, dass die Bedingungen, die die Sommererholung der KI-Infrastrukturaktien unterstützten, derzeit fehlen. Ohne diese ist eine schnelle Wende unwahrscheinlich.

Um die Warnung zu verstehen, lohnt es sich, auf den Juli zurückzublicken: Der PHLX Semiconductor Index (SOX) fiel um 21 % – der schlechteste Monat seit Oktober 2008. JPMorgan führt dies auf mehrere Gründe zurück: Investoren verließen überfüllte KI-Positionen, Bedenken hinsichtlich der Investitionsausgaben nahmen zu, und technologieorientierte Hedgefonds waren gezwungen, den Hebel zu reduzieren, wobei ihre TMT-Strategien mehr als 10 % verloren.

Zu dieser Zeit geriet der Rückgang nicht außer Kontrolle: Privatanleger kauften den Rückgang, und Leerverkäufer beeilten sich, Wetten zu schließen, was die Preise vorübergehend nach oben trieb. Laut JPMorgan fehlt dieses Polster Mitte Oktober. Die Analyse hebt drei fehlende Elemente hervor. Erstens sind die Privatanleger nicht mit der Sommerbegeisterung zurückgekehrt. Zweitens haben Unternehmensrückkaufprogramme gestoppt, was eine stetige Nachfragequelle für Aktien entfernt. Drittens ist das Short-Interesse gering – dies begrenzt das Potenzial für einen Short Squeeze, da es nur wenige gibt, die gegen den Markt wetten und gezwungen wären zu kaufen.

Strategen weisen auch auf die Dynamik von gehebelten ETFs und die allgemeine Marktpositionierung als Faktoren hin, die das Risiko eines weiteren Rückgangs erhöhen. In der Zwischenzeit sind die Kosten für Rechenzentrumsverschuldung zu einem wunden Punkt angesichts steigender Zinsen geworden: JPMorgan weist auf die Ausweitung der Credit Default Swap Spreads für große Namen wie Oracle und SoftBank hin.

Der aktuelle Ausverkauf hat südkoreanische Speicherhersteller besonders hart getroffen – der Hauptindex des Landes, KOSPI, ist stark gesunken. JPMorgan stellt auch eine strukturelle Verschiebung fest, wer diese Aktien bewegt: Seit Juli hat das Engagement von Hedgefonds in der KI-Infrastruktur abgenommen, was das Segment empfindlicher für Einzelhandelsoptionen und Margin-Aktivitäten macht. Auch die große Erzählung ändert sich: Der Fokus des Marktes hat sich von der Frage, wie viel Unternehmen für KI ausgeben, darauf verlagert, ob es Geld verdient – und dieser Wandel übt langfristigen Wettbewerbsdruck auf Softwareunternehmen aus.

Die wichtigste Erkenntnis von JPMorgan betrifft die Mechanik, nicht die Fundamentaldaten: Das grundlegende Versprechen der KI bleibt bestehen, aber das kurzfristige Marktverhalten deutet auf einen vorsichtigeren Weg für Technologiewerte hin. Für Händler sieht das Juli-Szenario von „kaufe den Rückgang und warte, bis Shorts schließen“ weniger zuverlässig aus. Für langfristige Investoren rät die Forschung, Finanzierungsindikatoren zu überwachen: die Kosten für Rechenzentrumsverschuldung, Kreditspreads und operative Cashflows.