MiCA қайта қарауы неге тез басталды
ЕО-дағы криптовалюта реттеуі кезең-кезеңімен енгізілді. 2024 жылдың 30 маусымынан бастап активтерге сілтеме жасалған токендер (ART) және электрондық ақша токендері (EMT) эмитенттеріне арналған MiCA ережелері қолданыла бастады, ал 30 желтоқсаннан бастап крипто-активтер мен қызмет көрсетушілерге (CASP) арналған негізгі ережелер күшіне енді. Бұрын жұмыс істеп тұрған компаниялар үшін ең ұзақ өтпелі кезең 2026 жылдың 1 шілдесінде аяқталды; кейбір елдерде ол қысқа болды.
MiCA қайта қарауы заңнаманың өзінде қарастырылған. 2026 жылдың 20 мамырынан 30 қыркүйегіне дейін Еуропалық комиссия ұсыныстар жинады 140 және 142-баптар бойынша есеп беру үшін. Еуропалық банктік басқарма (EBA) және нарық реттеушісі ESMA өз ұсыныстарын ұсынды. Қазіргі уақытта бұл ұсыныстар қабылданбаған түзетулер емес, ұсыныстар болып табылады. Анықталған мәселелер арасында жаңа токендерді жіктеу және MiCA-ның арнайы режимімен қамтылмаған крипто-активтерді несиелендіру бар.
Стейблкойндар алғашқы сынақ болды
8 қазанда ESMA лицензияланған CASP-терге қойылатын талаптарды нақтылады: олар MiCA-ға сәйкес келмейтін ART және EMT токендерін қамтитын қызметтерді ЕО клиенттеріне ұсынбауы тиіс. Шектеулер сауда, айырбастау, аударымдар, кастодиандық және басқа крипто қызметтерді қамтиды. Егер ұлттық реттеушілер MiCA-ға сәйкес келмейтін стейблкойндарда ағымдағы позицияларды анықтаса, ESMA оларды мүмкіндігінше тезірек, бірақ қорытынды жарияланғаннан кейін үш айдан кешіктірмей шешуді күтеді. Бұл барлық стейблкойндарға тыйым салу емес, қолданыстағы заңды нақтылау.
ART - басқа құнға, құқыққа немесе олардың комбинациясына, соның ішінде бір немесе бірнеше ресми валюталарға байланысты тұрақты құнды сақтауға бағытталған токендер. EMT бір ресми валютаға байланысты. EBA деректері бойынша, 2026 жылдың 1 қыркүйегіне дейін MiCA бойынша 39 EMT шығарылды, ал рұқсат етілген ART жоқ. Статистика екі модель арасындағы айырмашылықты көрсетеді, бірақ ART-тің болмауы заңға байланысты екенін дәлелдемейді.
Бәсекелестік ауқымы ЕОБ зерттеуінде айқын көрінеді: 2026 жылдың қаңтарында MiCA-ға сәйкес келетін еуро стейблкойндарының капитализациясы шамамен 450 миллион еуро болды, ал әлем бойынша доллар стейблкойндары шамамен 300 миллиард доллар болды. Бұл әртүрлі қамту көрсеткіштері, сондықтан нарықтарды тікелей салыстыруға болмайды. Алайда, айырмашылық еуропалық стейблкойн нарығының қаншалықты шағын екенін көрсетеді.
EBA бірнеше эмитенттері бар халықаралық схемаларға ерекше алаңдаушылық білдіреді: мұндай құрылымдарда резервтерді бақылау және қаражаттың жаппай ағып кету жағдайында токендерді өтеуді қамтамасыз ету қиынырақ.
DeFi және несиелендіру ережелер арасында қалды
MiCA крипто қызметтердің кең ауқымын реттейді, бірақ крипто несиелендіру және стекинг үшін жеке кешенді режим құрмайды. Бұл арада крипто өнімдерінің дамуы заңнамалық өзгерістердің қарқынынан тәуелсіз жалғасуда. EBA және ESMA бірлескен зерттеуінде, 2025 жылдың қаңтарында жарияланған, 16 ЕО елінде крипто-активтерді несиелендіру немесе қарыз алу, ал 23 елде стекинг анықталды. Сол зерттеу ЕО-дағы DeFi несиелендіру және қарыз алу сегментін шамамен 1,8 миллиард еуроға, ал DeFi стекингін 3,6 миллиард еуроға бағалады.
Инвесторлар бірнеше тәуекелдерге тап болады: кіріс шарттарының мөлдір еместігі, мәжбүрлі кепілдік жою және ықтимал смарт-келісімшарт қателері. Сондықтан, ESMA шынайы децентрализденген жобалар үшін критерийлер орнатуды және клиенттерге DeFi протоколдарына қол жеткізуді қамтамасыз ететін делдалдар үшін реттелетін қызмет құруды ұсынады. EBA крипто несиелендіруді реттеуді қолдайды. Негізгі міндет - DeFi протоколдарына қол жеткізуді қамтамасыз ететін делдалдардың жауапкершілігін анықтау және оларды делдалдарсыз шынайы децентрализденген қызметтерден бөлу.
Бір лицензия біркелкі қадағалауды қамтамасыз етпейді
MiCA лицензиясы крипто провайдерге басқа ЕО елдерінде қызметтерді паспорттау механизмі арқылы ұсынуға мүмкіндік береді, бірақ рұқсатты ұлттық реттеуші береді. Бұл ең жеңілдетілген юрисдикцияны іздеу - реттеуші арбитраж тәуекелін тудырады.
Бұл гипотетикалық сценарий емес. 2025 жылдың шілдесінде ESMA Мальтадағы CASP авторизациясын қарады және айтарлықтай шешілмеген мәселелер мен жеке тәуекелдерді жеткіліксіз бағалауды анықтады. Дегенмен, ESMA мальталық реттеушінің кәсіби құзыреттілігін оң бағалады. Бір жағдай кең таралған бұзушылықтарды дәлелдемейді, бірақ жүйенің осалдығын көрсетеді.
2026 жылдың 9 қазанында ЕО Кеңесі келіссөздер позициясының негізін мақұлдады: ESMA-ның тікелей қадағалауы тек ең маңызды трансшекаралық CASP-тарға ғана кеңейтілуі ұсынылады, бастапқыда Еуропалық Комиссия ұсынған барлық крипто провайдерлерге емес. Заңнамалық процесс әлі аяқталған жоқ.
“Тек технология құқықтық фрагментацияны жоя алмайды,” деп атап өтті ЕОБ Атқарушы кеңесінің мүшесі Пьеро Чиполлоне 2026 жылдың 23 наурызындағы сөзінде. Бұл дәйексөз жалпы капитал нарықтарына қатысты, бірақ крипто нарығын қадағалауға да қолданылады.
Ірі стейблкоин дағдарысына кім жауапты болады
MiCA токен санаты мен эмитент мәртебесіне байланысты резервтер мен активтерді қолдау талаптарын ұсынады, бірақ барлық дағдарысты шешу мәселелерін қарастырмайды. 9 қазанда Еуропалық Бірлескен Қалпына Келтіру Кеңесі (SRB) атап өтті банк емес эмитенттердің жүйелік қызметтері үшін арнайы кешенді дағдарысты шешу механизмі жоқ екенін. Тәуекелдер эмитенттер депозитке орналастырған қаражаттар арқылы банктерге берілуі мүмкін, сондай-ақ резервтерді сақтау және басқарумен байланысты операциялар арқылы.
Токендерді жаппай өтеу жағдайында эмитент резервтерді тез арада қолма-қол ақшаға айналдыруы керек болады. Резервтерді сату қаржы нарықтарындағы стрессті күшейтуі мүмкін. Осылайша, өтімділік талаптары эмитенттің банкроттық жағдайында токен иелерін қорғау мәселесін әлі шешпейді.
Инвесторларды қорғау лицензиялаудан асып түседі
ESMA-ның 30 қыркүйектегі ұсыныстарында крипто активтерді жарнамалауға қатаң ережелер ұсынылады, оның ішінде ықпал етушілер арқылы насихаттау, қызмет көрсету құнын толық ашу және стекинг пен қарыз беру тәуекелдерін сипаттауға арналған арнайы талаптар. ESMA сондай-ақ жалған веб-сайттармен және лицензияланбаған шетелдік компаниялармен күресу үшін өз өкілеттіктерін кеңейткісі келеді.
Егер ESMA ұсыныстары қабылданса, клиенттер комиссиялар, кепілдер және ықтимал шығындар туралы неғұрлым толық ақпарат ала алады. Дегенмен, CASP лицензиясы токен бағасының төмендеуінен қорғамайды: нарықтық тәуекел сақталады.
MiCA шолудан кейін не өзгереді
Шолудың үш шынайы бағыты бар:
Нысаналы түзетулер крипто қарыз беру, DeFi делдалдары және жарнама талаптарын кеңейтеді, заңды толық қайта қараусыз.
Қадағалауды орталықтандыру кейбір ірі CASP-тарды ESMA-ға бақылауға береді және елдер арасындағы айырмашылықтарды азайтуы керек.
Талаптардың күшеюі компаниялардың сәйкестік шығындарын арттырады және платформаларды біріктіруді немесе кейбір қызметтерді қысқартуды жеделдетуі мүмкін.
Бұл қабылданған жоспар емес, сценарийлер: Еуропалық Комиссия консультация қатысушыларының ұсыныстарын зерттеп жатыр. Егер түзету жобасы дайындалса, ол белгіленген заңнамалық процедурадан өтуі керек.
MiCA-ның бірінші кезеңі Еуропалық крипто нарығына кіру үшін бірыңғай ережелер жасады, бірақ келесі кезең 27 елде бірдей жұмыс істей алатындығын, дағдарыс кезінде инвесторларды қорғай алатындығын және жаңа өнімдерді реттелетін экожүйеден тыс қалдырмайтындығын көрсетуі керек. Бұл жаңа тыйымдардың саны емес, еуропалық модельдің шынайы сынағы болатын осы тепе-теңдік.