DWF Labs: 15-тен 13 токен сатып алу механизмдерімен Bitcoin-нан асып түсті

DWF Labs инвестициялық компаниясы 2026 жылдың басынан бастап экономикалық құндылықты иелеріне беру механизмдері белсенді немесе жарияланған 15 криптовалютаның 13-і Bitcoin (BTC)-тен табыстылық бойынша асып түскенін көрсететін зерттеу жариялады. Талдау 27 қазанға дейінгі кезеңді қамтиды, сол кезде BTC шамамен 8,5% жоғалтты, ал Hyperliquid (HYPE) және Pump fun (PUMP) токендері тиісінше 200% және 120%-дан астам өсті.

Зерттеу авторлары мұндай активтерге деген қызығушылықты инвесторлардың криптовалюта жобаларын бағалау тәсілінің өзгеруімен байланыстырады. Негізінен әзірлеушілердің жоспарлары мен нарықтың белгілі бір бағыттарының танымалдығына негізделген күтулердің орнына, қатысушылар протоколдардың нақты кірістеріне және олардың токендерді кері сатып алу механизмдеріне көбірек назар аударады. Алайда, мұндай модельдің болуы оң табыстылықты кепілдендірмейді.

Неліктен Hyperliquid және Pump.fun Bitcoin-ді асып түсті

DWF Labs келтірген негізгі мысалдардың бірі - Hyperliquid, деривативтерді саудалауға арналған децентрализденген платформа. Зерттеушілердің айтуынша, протокол өзіне тиесілі кірістердің 95%-дан 99%-ға дейінгі бөлігін HYPE кері сатып алуға бөледі. Нәтижесінде, сатып алу көлемі платформаның қаржылық нәтижелеріне, негізінен сауда комиссияларынан түсетін кірістерге байланысты.

Hyperliquid үшін қосымша қаражат көзі - сауда операциялары үшін кепіл ретінде пайдаланылатын USDC резервтерін басқарудан түсетін кіріс. Coinbase резервтерді орналастыру операторы ретінде осы жүйеге қатысады, және осы модельден түсетін кірістің 90%-ы HYPE сатып алатын Көмек қорына бағытталады. CoinShares зерттеуіне сәйкес, 2026 жылдың ортасында мұндай резервтердің көлемі шамамен 5 миллиард долларды құрады, кейінгі бағалаулар 6 миллиард долларға жақындады.

Pump fun басқа модельді қолданады: платформаның таза кірісінің 50%-ы PUMP сатып алуға бағытталады. Оның кірісі токендерді іске қосу және саудалау бойынша пайдаланушылардың белсенділігіне байланысты, сондықтан алыпсатарлық активтерге қызығушылық төмендеген кезеңдерде кері сатып алу көлемі де азаюы мүмкін.

Жыл басынан бері айтарлықтай өсуге қарамастан, екі токен де өздерінің тарихи максимумдарынан едәуір төмен саудаланды. 9 қарашадағы нарықтық көрініс бойынша, HYPE шамамен $73.31 бағаланды, бұл 23 қыркүйектегі рекордтық $97.96-дан 25% төмен. PUMP шамамен $0.00352 бағасымен саудаланды, бұл $0.00882 жоғары деңгейіне қатысты шамамен 60% жоғалтты және бастапқы ұсыныс бағасы $0.004-тан төмен.

Неліктен протокол кірістері токендердің өсуін кепілдендірмейді

Қарама-қарсы мысалдар ретінде DWF Labs Maple Finance және Lido-ны келтіреді – децентрализденген қаржы (DeFi) секторындағы өнімдерінен кіріс алатын ірі жобалар. Соған қарамастан, Maple (SYRUP) токені жыл басынан бері шамамен 45% жоғалтты, ал Lido DAO (LDO) да теріс динамика көрсетті.

Бұрын Maple өз кірісінің 25%-ын SYRUP кері сатып алуға бөлетін, бірақ шілде айында бөліну мөлшері ай сайынғы қаржылық нәтижелерге байланысты болатын жүйеге ауысты. Кіріс $1.5 миллионнан төмен болғанда, протокол 10%-ын кері сатып алуға пайдаланады, $1.5–2 миллион болғанда – 20%, ал $2 миллионнан жоғары болғанда – 30%. Қыркүйекте Maple 20% деңгейіне көшті, бірақ бұл үлес келесі айларда өзгеруі мүмкін.

Lido-да LDO сатып алуға арналған бірнеше механизмдер бар. Олардың бірі, автоматтандырылған NEST, 2026 жылдың тамызында іске қосылды, бірақ зерттеу жүргізілген уақытта ешқандай кері сатып алу жасамаған. Сатып алуларды бастау үшін жылдық стекинг кірісі $40 миллионнан асуы керек, содан кейін осы шектен асқан соманың жартысы LDO кері сатып алуға бағытталуы мүмкін, қосымша көлем шектеулерімен.

DWF Labs мәліметінше, бұл мысалдар инвесторлардың кіріс көлемін ғана емес, сонымен қатар оның токендерді сатып алуға тұрақты түрде пайдаланылуын да бағалайтынын көрсетеді. Табысты протокол да, егер сатып алулар азайса немесе қол жеткізу қиын шарттарға байланысты болса, өзінің активіне тұрақты сұранысты қамтамасыз ете алмауы мүмкін.

Кері сатып алулармен токендер үшін қандай тәуекелдер қалады

DWF Labs аналитиктері мұндай механизмдердің тиімділігін шектей алатын бірнеше факторларды атап көрсетеді. Олардың бірі – жаңа токендердің ашылуы: егер нарыққа монеталардың ағыны кері сатып алу көлемінен асып кетсе, қолжетімді ұсыныстың азаюы болмауы мүмкін. Қосымша тәуекелдер сауда белсенділігінің уақытша артуымен байланысты, бонус бағдарламаларына байланысты және ынталандыру науқандары аяқталғаннан кейін кірістердің төмендеуімен байланысты.

Hyperliquid үшін маңызды фактор – тұрақты фьючерстер нарығындағы белсенділік, себебі ол комиссиялық кіріске әсер етеді. USDC резервтерінен түсетін кіріс те пайыздық мөлшерлемелерге және платформаның кепіл көлеміне байланысты. Pump fun үшін қаржылық нәтижелер жаңа токендерді іске қосу және саудалауға деген сұраныспен тығыз байланысты, бұл нарықтық көңіл-күйге байланысты күрт өзгеруі мүмкін.

DWF Labs криптовалюта инвесторлары токендерді талдағанда акцияларды бағалауға ұқсас тәсілдерді жиі қолданатынын атап көрсетеді: олар кірісті, бағалау коэффициенттерін және кері сатып алу көлемдерін қарастырады. Алайда, акционерлерден айырмашылығы, мұндай токендердің иелері әдетте протоколдың пайдасына немесе активтеріне заңды түрде бекітілген құқықтарды алмайды.

Осылайша, зерттеу 2026 жылдың 27 қазанына қарай BTC-ке қарағанда табыстылық бойынша таңдалған токендер тобының артықшылығын көрсетеді, бірақ кері сатып алу механизмдері болашақта ұқсас нәтижені қамтамасыз ететінін дәлелдемейді. Негізгі факторлар кірістің тұрақтылығы, нақты сатып алу көлемдері және токен ұсынысының өзгерістері болып табылады.