Ethena негізін қалаушы: табыс сенімнің жоқтығынан тауар емес

Ethena Labs компаниясының негізін қалаушы және CEO Гай Янг TOKEN2049 конференциясында Сингапурда табыстың тауар емес екенін айтты, себебі оператордың тәуекелдерді басқару тәсіліне деген сенім өте әртүрлі. Оның айтуынша, екі өнім бірдей табыс төлей алады, бірақ мүлдем әртүрлі тәуекелдерге ие. Конференция 2026 жылдың 7-8 қазанында өтті.

Ethena USDe, синтетикалық доллар, және sUSDe, табысы бар оның нұсқасын шығарады. Механика дельта-нейтралды стратегияға негізделген: протокол стейкинг активтерін ұстап, бір уақытта шексіз фьючерстерде шорт ашады. Егер базалық активтің бағасы өссе, стейкинг пайда әкеледі, ал шорт жоғалтады, және керісінше. Тараптар бір-бірін өтейді, позиция доллармен тұрақты болып қалады, протокол стейкинг үшін сыйақылар мен қаржыландыру төлемдерін жинағанша. Негізгі тәуекел - контрагенттік экспозиция: қысқа позициялар орталықтандырылған биржаларда өмір сүреді, және тарихи түрде Ethena-ның 48-50% экспозициясы Binance-те болды. Протокол теріс қаржыландыру ставкалары кезінде шоктарды сіңіру үшін сақтандыру қорын қолдайды. Компания SOC 2 Type II аудитінен өтті.

Жол оңай болған жоқ. USDe көлемі шамамен $15 миллиардқа жетті, содан кейін 2025 жылдың соңындағы стресстерден кейін күрт қысқарды. 2025 жылы BaFin Ethena-ның неміс бөлімшесін жабу туралы бұйрық шығарды. 2026 жылы компания FalconX-пен $1 миллиардтық несие желісін қамтамасыз етті, Binance bStocks арқылы АҚШ-тың токенизацияланған акцияларына шықты, 2026 жылдың қыркүйегінде Binance-те акцияларға шексіз келісімшарттарға кірді және TRON-ға интеграцияланды. USDe токен ынталандырулары 2026 жылдың қыркүйек айының соңында аяқталуы тиіс еді. Институционалдық инвесторлар үшін артық табыс пункті емес, құжатпен расталған бақылаулар маңызды. SOC 2 Type II және $1 миллиардтық несие желісі дәл осыны көрсетеді. Бірақ биржалық экспозицияның жартысының Binance-те шоғырлануы - бұл мұқият инвестор зерттейтін тәуекел, әсіресе сол биржамен серіктестіктің тереңдеу аясында.