Uniswap децентрализованған биржасының негізін қалаушы Хайден Адамс нақты активтерді токенизациялау процесі (Real World Assets, RWA) автоматтандырылған маркет-мейкерлер (AMM) үшін келесі маңызды сынаққа айналатынын мәлімдеді. Оның бағалауынша, токенизациялау криптовалюталық және дәстүрлі қаржы нарықтарында өтімділік ұсынуға деген тәсілді түбегейлі өзгертеді, ал AMM-протоколдарының өзі эволюциялық дамуының бастапқы кезеңінде ғана тұр.
Бұл мәселе автоматтандырылған маркет-мейкерлер күн сайын миллиардтаған долларлық транзакцияларды өңдейтіні және жалпыға қолжетімді блокчейн желілеріне ауыстырылатын токенизацияланған нақты активтерге өтімділік қамтамасыз етуде маңызды рөл атқара алатыны аясында ерекше мәнге ие болуда. AMM-протоколдары децентрализованған биржаларға пайдаланушы депозиттерінің біріктірілген пулдары арқылы өтімділік ұсынуға және сатып алушылар мен сатушыларды сәйкестендіруге арналған дәстүрлі ордерлер кітабын пайдаланбай бағаларды белгілеуге мүмкіндік береді. Халықаралық есеп айырысу банкі (BIS) 2024 жылдың қарашасында жарияланған жұмыс құжатына сәйкес, AMM негізіндегі децентрализованған биржалар күн сайын 10 миллиард доллардан астам сомаға цифрлық активтерді өңдейді.
Нақты активтер блокчейн инфрақұрылымы ішінде жылжытылса, бұл нарықтарға да сенімді өтімділік қажет болады. Автоматтандырылған маркет-мейкерлер осындай нарықтардың жұмыс істеуі үшін қажетті ауқымда өтімділікті қамтамасыз ете алатын бірнеше технологиялық шешімнің бірі болып табылады.
Токенизацияланған активтер әлемдік нарықтарға шығуда
Coinbase Research зерттеуіне сәйкес, 2026 жылдың қаңтарында жалпыға қолжетімді блокчейндерде токенизацияланған нақты активтердің (стейблкоиндерді қоспағанда) шамамен 18 миллиард доллары орналастырылды, бұл 2022 жылғы көрсеткіштен 18 есе жоғары. Бұл сомaның едәуір бөлігі токенизацияланған АҚШ қазынашылық облигацияларына тиесілі. Coinbase аналитиктерінің деректері бойынша, BlackRock компаниясының BUIDL қоры осындай облигацияларда 2 миллиард доллардан астамды басқарады, бұл токенизацияланған қазынашылық міндеттемелердің жалпы көлемінің шамамен 25%-ын құрайды.
Нормативтік-құқықтық база да айтарлықтай өзгерістерге ұшырауда. Coinbase аналитиктері 2025 жылы заңнамалық бастамалардың қабылдануымен және реттеуші органдардың цифрлық активтерге деген көзқарасының өзгеруімен бірге токенизацияланған қаржы құралдарының дамуына жағдай неғұрлым жүйелі түрде қалыптасып жатқанын атап өтеді. Еуропа Одағында MiCA регламенті таратылған реестрлер (DLT) пилоттық режимімен қатар жұмыс істейді. Азияда Сингапурдың Project Guardian жобасы мен Біріккен Араб Әмірліктеріндегі VARA нормативтік-құқықтық шеңбері активтерді токенизациялаудың өңірлік орталықтарын қалыптастыруға ықпал етеді.
Нарықтық инфрақұрылым да жетілдірілуде. 2026 жылдың 15 шілдесінде Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) өзінің депозитарийінде сақталатын активтерді 30-дан астам дәстүрлі және цифрлық нарық компанияларының қатысуымен нақты сауда операцияларында пайдалану үшін токенизацияланған нысанға айналдыруды жоспарлайтынын жариялады. DTCC өзінің токенизациялау қызметін 2026 жылдың қазанында іске қосуды жоспарлауда.
Өтімділік пен провайдерлер шоғырлануының мәселелері
Перспективаларға оптимистік баға берілуіне қарамастан, AMM-протоколдарының ағымдағы жұмысы бірқатар құрылымдық мәселелерді анықтайды. Халықаралық есеп айырысу банкінің зерттеуіне сәйкес, тек шағын топ білікті қатысушылар Uniswap V3 платформасындағы өтімділіктің 65%-дан 85%-ға дейінін қамтамасыз етті. Бұл қатысушылардың ордерлері дәстүрлі маркет-мейкерлер әрекетіне ұқсас жұмыс істеп, бөлшек өтімділік провайдерлерінің операцияларына қарағанда едәуір жоғары пайда әкелді.
Автоматтандырылған маркет-мейкерлер теориялық тұрғыдан нарық жасау процесін демократияландырса да, іс жүзінде өтімділік мамандандырылған қатысушылар қолында шоғырланды, бұл дәстүрлі қаржы нарықтарында байқалатын үлгілерді қайталайды.
Одан бөлек, токенизациялау процесінің өзі автоматты өтімділікті қамтамасыз ете алмайды. Сала аналитиктерінің атап өткеніндей, активті токенизациялау оның блокчейн ортасында техникалық берілу мүмкіндігін ғана білдіреді, бірақ белсенді екінші нарықтың болуына кепілдік бермейді. Блокчейн ортасында жұмыс істейтін нарықтарда екіжақты бағалауларды ұсынуға және жеткілікті актив көлемін ұстауға дайын кәсіби маркет-мейкерлер қажет болып қала береді. Токенизацияланған қорлар мен облигациялардың көпшілігі тек аккредиттелген инвесторлар мен білікті эмитенттерге қолжетімді болып қалуда, ал екінші реттегі сауда тек шектеулі токен көлемімен ғана мүмкін.
Желі ішілік сауда үшін реттеуші мәселелер
Автоматтандырылған маркет-мейкерлердің токенизацияланған бағалы қағаздарды орналастыру алаңдары ретіндегі құқықтық мәртебесі кәсіби талқылау нысаны болып қалуда. 2026 жылдың 30 наурызында АҚШ Бағалы қағаздар және биржа жөніндегі комиссиясының (SEC) криптовалюта мәселелері бойынша жұмыс тобына жолданған хатта Бағалы қағаздар индустриясы және қаржы нарықтары ассоциациясы (SIFMA) реттеуші органдар протоколдардың функционалдық сипаттамаларына назар аударуы тиіс деген позицияны дәлелдеді. Ассоциацияның пікірінше, ордерлерді бағыттау, мәмілелерді орындау, бағаларды анықтау және есеп айырысу функциялары технологияның орталықсыздану дәрежесіне қарамастан, бағалы қағаздар туралы қолданыстағы заңнама шеңберіне кіруі мүмкін.
SIFMA өкілдері бағалардың сырғуы, өтімділік провайдерлерінің ынталандыру құрылымы, бүркеншік атпен сауда жасау мүмкіндігі және нарықты мүмкін болатын манипуляцияны бақылаудың шектеулі тетіктері сияқты бірқатар техникалық аспектілер бойынша алаңдаушылығын білдірді.
Бұл мәселе токенизацияланған активтер нарықтарының одан әрі дамуы үшін шешуші маңызға ие. DTCC-нің 2026 жылдың қазанында өзінің спот сауда қызметін іске қосуы автоматтандырылған маркет-мейкерлерге деген реттеуші тәсіл инновациялық маркет-мейкинг моделінің жалпыға қолжетімді блокчейндерде немесе реттелетін биржа алаңдарында жүзеге асырылатынын белгілейтінін аңғартады.