سوق العملات المستقرة يشهد أكبر انخفاض منذ 2022
في التقرير الصادر في 11 نوفمبر, سجل محللو Glassnode انخفاضًا في إجمالي عرض العملات المستقرة المتعقبة بمقدار 14.2 مليار دولار خلال 30 يومًا. لم يُلاحظ مثل هذا الانخفاض الحاد منذ أكثر من أربع سنوات. خلال أزمة العملات المشفرة في يونيو 2022، اقترب رقم مماثل من 30 مليار دولار.
تشير البيانات الجديدة إلى تغيير كبير في وضع السيولة في سوق العملات المشفرة. تُستخدم العملات المستقرة، المرتبطة بشكل أساسي بالدولار الأمريكي، في التداول والتسويات وتخزين الأموال بين المعاملات. يوفر عرضها تقديرًا تقريبيًا لحجم الدولارات الرقمية المتداولة داخل نظام العملات المشفرة.
وفقًا لDefiLlama, اعتبارًا من 13 نوفمبر 2026، كانت القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 285.6 مليار دولار، بعد أن انخفضت بنسبة 5.28% خلال الثلاثين يومًا الماضية. سابقًا، في نهاية سبتمبر، تجاوز الرقم 306 مليار دولار. وهكذا، انتقل السوق من فترة توسع في العرض إلى انكماش ملحوظ.
لا ينبغي مقارنة الأرقام من Glassnode وDefiLlama مباشرة كنتائج لحساب واحد. فهي تغطي تواريخ مختلفة وقد تختلف في تكوين الأصول المعتبرة. ومع ذلك، يؤكد كلا المصدرين الاتجاه السلبي في عرض العملات المستقرة.
توضيح مهم يتعلق بمفهوم تدفق رأس المال. لا يعني انخفاض العرض بمقدار 14.2 مليار دولار أن القيمة السوقية لجميع العملات المشفرة انخفضت بنفس المقدار. يعكس هذا الرقم التغيير في حجم العملات المستقرة المتداولة، وليس الخسائر الإجمالية للمستثمرين أو حجم مبيعات البيتكوين.
لماذا يقلل المستثمرون من استثماراتهم في العملات المستقرة
تم تصميم معظم العملات المستقرة الكبرى للحفاظ على قيمتها قريبة من دولار أمريكي واحد. للحفاظ على الربط، يدعم المصدرون إصدار الرموز بأصول احتياطية ويوفرون آلية استرداد.
عندما يعيد العميل المستحق للاسترداد المباشر العملات المستقرة إلى المصدر مقابل الدولارات، تتم إزالة الرموز المقابلة من التداول. على سبيل المثال، عند استرداد مليون USDC، تقلل Circle عدد الرموز المتداولة بمليون. يختلف هذا الآلية عن البيع المعتاد لـ USDC في بورصة العملات المشفرة، حيث تتغير ملكية الرموز فقط.
إن هيمنة عمليات الاسترداد على الإصدار الجديد يمكن أن تؤدي إلى تقليل العرض. ومع ذلك، فإن تحديد أسباب مثل هذه العمليات يكون أكثر صعوبة بكثير، حيث لا تكشف الإحصاءات العامة عن الإجراءات اللاحقة لجميع مستلمي الأموال.
يمكن أن تؤثر عدة عوامل على ديناميكيات العرض:
انخفاض الاهتمام بالأصول الخطرة. عندما تنخفض العملات المشفرة، قد يبيع المستثمرون مراكزهم ثم يستردون العملات المستقرة المستلمة، ويسحبون الأموال من سوق العملات المشفرة.
التغيرات في جاذبية الأدوات التقليدية. يمكن أن تؤثر أسعار الفائدة وعوائد السندات الحكومية على قرارات المستثمرين بشأن الاحتفاظ برأس المال في العملات المشفرة أو صناديق الأموال أو الأصول الأخرى.
الحد من عمليات التداول والإقراض. مع انخفاض النشاط من المتداولين والمقترضين، تتضاءل الحاجة إلى العملات المستقرة للتسويات وتأمين الصفقات والعمليات في التمويل اللامركزي (DeFi).
ومع ذلك، لا يمكن تفسير تقليل العرض تلقائيًا على أنه تخلي جماعي عن العملات المشفرة. تتأثر الإحصاءات أيضًا بخصوصيات إصدار واسترداد الرموز الفردية، وقد تكون بعض العمليات مرتبطة بإعادة توزيع الأموال بين الأدوات المختلفة.
في التقرير الصادر في 11 نوفمبر، أوضح محللو Glassnode عواقب تقليل العرض على النحو التالي:
يعني تقليل العرض أن الحائزين يقومون بتبادل العملات المستقرة مقابل الدولارات وسحب هذه الأموال من السوق، مما يترك موارد أقل لنمو السوق.
تعكس هذه التفسير أحد الآليات الرئيسية لتقليل العرض. لا تسمح الإحصاءات العامة بتحديد أي حصة من عمليات الاسترداد تم توفيرها من قبل المشاركين الأفراد والمستثمرين المؤسسيين، ولا إلى أين وجهوا الأموال المستلمة.
أي العملات المستقرة تفقد رأس المال بشكل أسرع
أكبر مساهمة في تقليل العرض جاءت من أكبر عملتين مستقرين بالدولار - Tether (USDT) وUSD Coin (USDC). يشكلان الغالبية العظمى من إجمالي رأس المال في القطاع، لذا فإن التغيرات في عرضهما تؤثر بشكل كبير على الرقم الإجمالي.
وفقًا لبيانات DefiLlama اعتبارًا من 13 نوفمبر، كانت رسملة USDT حوالي 175.5 مليار دولار، وUSDC حوالي 69.5 مليار دولار. على مدى 30 يومًا، انخفضت رسملة USDT بنسبة 4.59% وUSDC بنسبة 5.03%، وفقًا لبيانات DefiLlama. ومع ذلك، كانت ديناميكيات العملات المستقرة الأخرى مختلطة.
العملة المستقرة | الرسملة | التغيير خلال 30 يومًا |
|---|---|---|
Tether (USDT) | 175.51 مليار دولار | −4.59% |
USD Coin (USDC) | 69.45 مليار دولار | −5.03% |
Sky Dollar (USDS) | 5.39 مليار دولار | −22.68% |
Ethena USDe (USDe) | 4.90 مليار دولار | +2.88% |
Dai (DAI) | 4.66 مليار دولار | −1.81% |
World Liberty Financial USD (USD1) | 3.17 مليار دولار | −24.75% |
Ripple USD (RLUSD) | 2.69 مليار دولار | +12.12% |
المصدر: DefiLlama، بيانات اعتبارًا من 13 نوفمبر 2026. القيم تقريبية.
من بين الأصول المدروسة، انخفض USD1 بنسبة 24.75%، تلاه USDS بنسبة 22.68%. في المقابل، أظهر USDe وRLUSD نموًا. يشير هذا إلى أن الانخفاض في الطلب يؤثر على فئات مختلفة من العملات المستقرة بشكل غير متساوٍ.
عند تقييم مثل هذه التغييرات، من الضروري مراعاة الفروق بين نماذج الأعمال. يتم دعم USDT وUSDC بشكل أساسي من خلال احتياطيات خارج السلسلة، بما في ذلك النقد والأدوات المالية قصيرة الأجل. تستخدم العملات المستقرة الأخرى ضمانات العملات المشفرة، أو المراكز المضمونة، أو استراتيجيات الحفاظ على القيمة الخاصة.
لذلك، قد تعتمد التغييرات في عرض أصل معين ليس فقط على الشعور العام للسوق، ولكن أيضًا على شروط إصداره، وعائد المنتجات ذات الصلة، والطلب داخل نظام بيئي محدد.
يعد الانخفاض المتزامن في رسملة USDT وUSDC مهمًا بشكل خاص لبورصات العملات المشفرة. تُستخدم هذه الرموز على نطاق واسع في أزواج التداول وتوفر جزءًا كبيرًا من التسويات بين المشاركين في السوق. يمكن تتبع أسعارها الحالية على صفحة Tether (USDT) في UNUM.
في الوقت نفسه، يمثل تقليل عرض العملة المستقرة وانخفاض سعرها بالنسبة للدولار عمليتين مختلفتين. يعكس الأول تغييرًا في حجم التداول، بينما يشير الأخير إلى انحراف عن الربط المستهدف. للحصول على تقييم شامل لحالة الأصل، يجب مراعاة كلا المؤشرين.
كيف يؤثر تقليل العملات المستقرة على البيتكوين والعملات البديلة
يمكن أن يؤثر تقليل عرض العملات المستقرة على سيولة السوق، حيث تُستخدم هذه الرموز على نطاق واسع في التداول والتسويات. في البورصات المركزية وفي DeFi، تسمح للمشاركين بالتبديل بسرعة بين الأصول دون العودة إلى التحويلات البنكية في كل مرة.
عندما يتم استرداد العملات المستقرة من قبل المُصدر، ينخفض عرضها. إذا لم تعد الدولارات المستلمة إلى سوق العملات المشفرة عبر قنوات أخرى، فقد تتقلص السيولة المتاحة للشراء. ومع ذلك، يعتمد التأثير على الأصول المحددة على مكان وجود هذه العملات المستقرة والعمليات التي تم استخدامها فيها.
لماذا قد يكون من الصعب على البيتكوين التعافي
يتطلب النمو المستدام للبيتكوين طلب شراء قادرًا على امتصاص العرض من البائعين. تعتبر العملات المستقرة مصدرًا لمثل هذا الطلب، ولكنها ليست الوحيدة. يقوم المستثمرون أيضًا بشراء BTC مباشرة بالعملات الورقية، من خلال الصناديق المتداولة في البورصة، وأدوات مالية أخرى.
تزامن انخفاض إمدادات العملات المستقرة في نوفمبر مع تدهور في العديد من المؤشرات السوقية الأخرى. وفقًا لإحصائيات Farside Investors، خلال أسبوع التداول من 2 إلى 6 نوفمبر، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة تدفقًا صافيًا للخارج بحوالي 1.28 مليار دولار. في الوقت نفسه، لاحظت Glassnode وجود فرق سلبي في سعر Coinbase — وهو مؤشر يعكس الفرق بين سعر البيتكوين على المنصة الأمريكية ومعيار السوق المقارن.
يشير تزامن هذه العوامل إلى ضعف في عدة مصادر للطلب. ومع ذلك، فإنه لا يثبت أن تقليص العملات المستقرة كان السبب المباشر لانخفاض BTC. تعتمد حركة الأسعار أيضًا على مبيعات الحائزين الحاليين، ومعنويات سوق الأسهم، والعمليات المدعومة بالرافعة المالية.
يتم فحص العلاقة بين هذه العوامل بمزيد من التفصيل في المادة التحليلية لـ UNUM “انخفض البيتكوين إلى 73,700 دولار — لماذا لا يمكن تفسير انخفاض BTC فقط بتدفقات الصناديق المتداولة للخارج”
التغير في عرض العملات المستقرة خلال 30 يومًا. يشير التحول المستمر نحو النمو إلى توقف انخفاض حجم التوكنات المتداولة. من المهم النظر ليس فقط في يوم واحد، بل في الاتجاه على مدى عدة أسابيع.
إصدار واسترداد USDT وUSDC. ستساعد البيانات من المصدرين الرئيسيين في تحديد ما إذا كان تعافي السوق مصحوبًا بزيادة في عرض التوكنات الدولارية الرئيسية.
احتياطيات العملات المستقرة في منصات التداول. قد يشير نموها إلى زيادة في الأموال المتاحة للتداول، ولكنه لا يضمن أن المشاركين سيوجهونها لشراء العملات المشفرة.
التدفقات النقدية إلى صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية: استدامة التدفق الصافي أو خروج الأموال. يمكن أن تكون الديناميات الإيجابية للأموال دليلًا إضافيًا على الطلب على البيتكوين بخلاف التداول المباشر للعملات المستقرة.
أحجام التداول وعمق دفتر الأوامر. يمكن أن يجعل زيادة نشاط المشترين مع الحفاظ على سيولة كافية تعافي الأسعار أكثر استدامة.
عند تحليل احتياطيات المنصات، من المهم التمييز بين حركة التوكنات واستردادها. سحب USDT من منصة تداول إلى محفظة شخصية لا يقلل من العرض الإجمالي للعملة المستقرة، على الرغم من أنه يقلل من رصيدها في منصة معينة.
في أكتوبر، ظهرت علامات على انخفاض احتياطيات العملات المستقرة في بعض المنصات. كما أفادت UNUM في 28 أكتوبر, منذ بداية الشهر، انخفضت احتياطيات العملات المستقرة في Binance بحوالي 5% — من 43.2 مليار دولار إلى 41.1 مليار دولار. تعكس هذه البيانات تغييرات في الأموال على المنصة، وليس انخفاضًا مباشرًا في العدد الإجمالي للتوكنات المصدرة.
يجب النظر في المؤشرات معًا. على سبيل المثال، قد يشير تعافي عرض USDT وسط استمرار خروج رأس المال من صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية إلى تحسن في أحد قطاعات السوق دون تعزيز كبير للطلب على BTC. وبالمثل، يمكن أن يصاحب زيادة أحجام التداول كل من عمليات الشراء والمبيعات واسعة النطاق.
يمكن أن يكون الإشارة الأكثر إقناعًا لتحسن ظروف السوق هو النمو المتزامن لعرض العملات المستقرة، وطلب المشترين، وسيولة المنصات. ومع ذلك، لا يضمن أي من هذه العوامل نموًا لاحقًا في قيمة العملات المشفرة.
أصبح انخفاض عرض العملات المستقرة بمقدار 14.2 مليار دولار أحد العلامات الأكثر وضوحًا على ضعف سوق العملات المشفرة في نوفمبر 2026. وكان انخفاض عرض العملات المستقرة مصحوبًا بتدفق صافي للأموال من صناديق البيتكوين المتداولة في السوق الفورية في الولايات المتحدة، مما يشير إلى ضعف أحد قنوات الطلب الاستثماري.
ومع ذلك، تختلف الوضعية الحالية عن الأزمة النظامية لعام 2022، وتظل ديناميات العملات المستقرة الفردية غير متجانسة. سيعتمد التطور المستقبلي للسوق ليس فقط على الإصدارات الجديدة من USDT وUSDC ولكن أيضًا على استعداد المستثمرين لتوجيه رأس المال إلى العملات المشفرة.
لتقييم آفاق البيتكوين والعملات البديلة، العامل الحاسم ليس مجرد وجود العملات المستقرة في التداول، ولكن مدى نشاط استخدام هذه الأموال في عمليات الشراء والتداول والتمويل. إن الجمع بين العرض النقدي والطلب الحقيقي هو الذي سيحدد استدامة التعافي المحتمل.
