الهيكل المالي حول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشبه بشكل متزايد سوق رأس المال المقترض المنفصل. كما تكتب Financial Times، في الأشهر الـ 12 الماضية، قدمت أكبر شركات التكنولوجيا ضمانات تصل إلى 300 مليار دولار لتمويل مراكز البيانات والمسرعات الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
عادة ما يتم إنشاء هيكل منفصل (SPV) لكل مشروع، والذي يجذب الديون ويمتلك البنية التحتية. تستأجر شركة التكنولوجيا القدرات أو تقدم ضمانًا للقيمة المتبقية: إذا تم بيع الأصل لاحقًا بسعر أقل من المستوى المتفق عليه، فإن الضامن يغطي الفرق المنصوص عليه في العقد. تستخدم هذه النموذج Meta وAlphabet وNvidia وBroadcom. بفضل جودة الائتمان للشريك الكبير، تكون الفوائد أعلى فقط بنسبة 1-1.5 نقطة مئوية من تكلفة ديونه الخاصة. Alphabet: في نصف عام، زادت الالتزامات بموجب المشتقات الائتمانية من 16.9 مليار دولار إلى 43.8 مليار دولار. في الميزانية، القيمة العادلة - 815 مليون دولار، الضمانات المالية - 7.6 مليار دولار، بالإضافة إلى اتفاقية أخرى بقيمة 24.1 مليار دولار. في حالة تعثر الطرف المقابل، يمكن لـ Alphabet استئجار الأصول أو نقلها إلى أطراف ثالثة أو تسوية الالتزام بالتعويض.
قدمت Nvidia في أغسطس ضمانات تصل إلى 105 مليار دولار لهياكل SB Energy - منشآت في أوهايو بقوة 4.25 جيجاوات للإيجار لـ OpenAI. يمكن أن تتم الدفعات في حالة عدم السداد أو إفلاس OpenAI؛ سيتم تقليل التعرض مع تنفيذ الالتزامات. Meta: الضمانات لـ Hyperion - حوالي 28 مليار دولار، العتبة تتناقص. في نهاية عام 2025، كانت الدفعات تعتبر غير محتملة. ساعدت الضمانات في جذب حوالي 27 مليار دولار من الديون بمعدل أقل من 1.5 نقطة مئوية فوق عائد السندات لـ Meta.
Broadcom: منصة AI XPV، الشريحة الأولى 35 مليار دولار، المسؤولية المحتملة - حوالي 29 مليار دولار. يتم استخدام المخطط لتوريد Anthropic. الخطر لا يختفي. قدرت Morgan Stanley الالتزامات خارج الميزانية والدعم الائتماني لسبعة من الشركات الكبرى في مجال الحوسبة السحابية ومصنعي الرقائق بأكثر من 3.1 تريليون دولار. "لقد زاد التعرض خارج الميزانية بشكل كبير خلال العام الماضي. وهذا يعقد بشكل كبير ملفات المخاطر الائتمانية لهذه الشركات"، كما صرح المدير الأول في KBRA دوغ كولاندريا.
مقالات ذات صلة
