مورغان ستانلي: الأسهم الصينية قد تنخفض بنسبة 10-15% أخرى

كانت السنة صعبة بالنسبة للأسهم الصينية: فقد خسر مؤشر CSI 300 نسبة 13.44% منذ بداية عام 2026، بينما خسر مؤشر Hang Seng نسبة 11.87%، ولا تعتقد Morgan Stanley أن عمليات البيع قد انتهت. في الأسبوع الماضي، دخل مؤشر CSI 300 في سوق هابطة. في مذكرة يوم الأحد التي نقلتها Bloomberg، تتوقع البنك انخفاضًا إضافيًا بنسبة 10-15% في الأسهم الخارجية إلى تقييم تاريخي يبلغ حوالي 8 أرباح مستقبلية. من المتوقع أن تشهد الأسهم المحلية إعادة تقييم مماثلة إلى 10-11. حاليًا، يتم تداول مؤشر CSI 300 عند 11.6 أرباح مستقبلية، ومؤشر Hang Seng عند 9.5.

الضغط على الأرباح

تزيد النتائج الضعيفة من الضغط. وفقًا لـ Bloomberg، انخفضت توقعات الأرباح للمشاركين في MSCI China لعام 2026 بأكثر من 4% منذ نهاية مارس، وكانت النتائج الفعلية أقل بنسبة 9% في المتوسط عن التقديرات. يتسبب الاستهلاك الضعيف والصراعات السعرية في هذا الضغط، كما يظهر في تخلف أرباح CATL. يفضل ستانلي تان من Sumitomo Mitsui DS Asset Management الشركات اليابانية والكورية والتايوانية بسبب الأرباح الأقوى.

المشترون في بكين سيحددون التوقيت

على الرغم من الأرباح الضعيفة، حافظت بكين على تحفيز مقيد، مما يبقي النمو ضمن مؤشرات الهدف. لتثبيت السوق، تعتمد السلطات على الصناديق الحكومية المعروفة باسم "الفريق الوطني". يعتمد جدول Morgan Stanley الزمني على هذه المشتريات: عادة ما تصل الأسواق إلى القاع بعد شهر إلى شهرين من المشتريات الكبيرة من قبل "الفريق الوطني". عمل هذا النمط عندما وعد صانعو السياسات علنًا بتثبيت الأسهم. وفقًا لـ Bloomberg Intelligence، كان لدى المستثمر الحكومي الرائد Central Huijin حوالي 188 مليار دولار متبقية في الأسبوع الماضي.

"الخطاب الأكثر نشاطًا والصناديق الكبيرة المتبقية، بناءً على التجربة التاريخية، يشير إلى أن استقرار سوق الأسهم A قد يصبح أكثر وضوحًا الآن - من المحتمل في غضون شهر إلى شهرين آخرين،" تقول المذكرة. يفضل البنك الأسهم المحلية جزئيًا بسبب هذا الدعم.

كيف عملت عمليات الإنقاذ السابقة

في أوائل عام 2024، وعدت Central Huijin بزيادة مشتريات ETF بعد أن وصل مؤشر CSI 300 إلى أدنى مستوى له في خمس سنوات؛ ارتد المؤشر من هذا المستوى. في عام 2015، وصل السوق إلى القاع بعد عام فقط من حوالي 1.24 تريليون يوان من المشتريات الحكومية.

يعتقد قسم الصين في Bridgewater أن الانخفاض في الربع الثالث مرتبط بشكل رئيسي بالسيولة، وأن التقييمات منخفضة. يظل أولريش أوربان من Berenberg حذرًا، مشيرًا إلى ضعف الربحية: "من السابق لأوانه القول بأن الأسوأ قد انتهى."

هونغ كونغ تنتظر قرار الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر، نظرًا لحساسيتها لعوائد السندات. تستمر نتائج الربع الثالث في الوصول: يتجه MSCI China نحو ثاني أسوأ تخلف في عامين.