El fundador del exchange descentralizado Uniswap, Hayden Adams, expresó su opinión de que el proceso de tokenización de activos del mundo real (Real World Assets, RWA) será la próxima gran prueba para los creadores de mercado automatizados (AMM). En su evaluación, la tokenización cambiará fundamentalmente el enfoque de provisión de liquidez tanto en los mercados de criptomonedas como en los mercados financieros tradicionales, mientras que los propios protocolos AMM se encuentran apenas en la etapa inicial de su desarrollo evolutivo.
Esta problemática adquiere especial relevancia en el contexto del hecho de que los creadores de mercado automatizados procesan diariamente transacciones por miles de millones de dólares y potencialmente pueden desempeñar un papel importante en la provisión de liquidez para activos del mundo real tokenizados que se trasladan a redes blockchain públicas. Los protocolos AMM permiten a los exchanges descentralizados proporcionar liquidez a través de pools combinados de depósitos de usuarios y establecer precios sin utilizar el libro de órdenes tradicional para emparejar compradores y vendedores. Según un documento de trabajo publicado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) en noviembre de 2024, los exchanges descentralizados basados en AMM procesan activos digitales por un valor superior a 10.000 millones de dólares diariamente.
Si los activos del mundo real se trasladan al interior de la infraestructura blockchain, estos mercados también necesitarán una liquidez sólida. Los creadores de mercado automatizados representan una de las pocas soluciones tecnológicas capaces de proporcionar liquidez a la escala necesaria para el funcionamiento de tales mercados.
Los activos tokenizados llegan a los mercados mundiales
Según una investigación de Coinbase Research, en enero de 2026 se habían colocado aproximadamente 18.000 millones de dólares en activos del mundo real tokenizados en blockchains públicas (excluyendo stablecoins), lo que supone 18 veces más que en 2022. Una parte significativa de esta cantidad corresponde a bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados. Según los analistas de Coinbase, el fondo BUIDL de BlackRock gestiona más de 2.000 millones de dólares en dichos bonos, lo que representa casi el 25% del volumen total de obligaciones del Tesoro tokenizadas.
El marco regulatorio también está experimentando cambios sustanciales. Los analistas de Coinbase señalan que, con la adopción de iniciativas legislativas en 2025 y los cambios en el enfoque de los organismos reguladores hacia los activos digitales, las condiciones para el desarrollo de instrumentos financieros tokenizados se vuelven más estructuradas. En la Unión Europea está vigente el reglamento MiCA, que funciona en paralelo con el régimen piloto de registros distribuidos (DLT). En Asia, el proyecto Project Guardian de Singapur y el marco normativo VARA de los Emiratos Árabes Unidos contribuyen a la formación de centros regionales de tokenización de activos.
La infraestructura de mercado también está mejorando. El 15 de julio de 2026, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunció planes para convertir los activos custodiados en su depositario a formato tokenizado para su uso en operaciones comerciales reales con la participación de más de 30 empresas de los mercados tradicional y digital. La DTCC prevé lanzar su servicio de tokenización en octubre de 2026.
Problemas de liquidez y concentración de proveedores
A pesar de las valoraciones optimistas sobre las perspectivas, el funcionamiento actual de los protocolos AMM revela una serie de problemas estructurales. Según la investigación del Banco de Pagos Internacionales, solo un pequeño grupo de participantes cualificados aportaba entre el 65% y el 85% de la liquidez en la plataforma Uniswap V3. Las órdenes de estos participantes funcionaban de manera similar a las acciones de los creadores de mercado tradicionales y generaban beneficios significativamente mayores que las operaciones de los proveedores de liquidez minoristas.
A pesar de que los creadores de mercado automatizados teóricamente democratizaron el proceso de creación de mercado, en la práctica la liquidez se concentró en manos de participantes especializados, lo que replica los patrones observados en los mercados financieros tradicionales.
Es más, el propio proceso de tokenización no garantiza liquidez automática. Como señalan los analistas del sector, la tokenización de un activo solo implica su posibilidad técnica de transferencia en el entorno blockchain, pero no garantiza la existencia de un mercado secundario activo. En los mercados que funcionan en el entorno blockchain, aún se necesitan creadores de mercado profesionales dispuestos a ofrecer cotizaciones bilaterales y mantener volúmenes de activos suficientes. Muchos fondos y bonos tokenizados siguen siendo accesibles únicamente para inversores acreditados y emisores cualificados, mientras que la negociación secundaria solo es posible con un volumen limitado de tokens.
Cuestiones regulatorias para la negociación en cadena
La cuestión sobre el estatus legal de los creadores de mercado automatizados como plataformas para la colocación de valores tokenizados sigue siendo objeto de debate profesional. En una carta del 30 de marzo de 2026 dirigida al grupo de trabajo de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) sobre criptomonedas, la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) argumentó la posición según la cual los organismos reguladores deben centrarse en las características funcionales de los protocolos. En opinión de la asociación, las funciones de enrutamiento de órdenes, ejecución de operaciones, determinación de precios y liquidación pueden quedar sujetas a la legislación vigente sobre valores, independientemente del grado de descentralización de la tecnología.
Los representantes de SIFMA expresaron su preocupación por una serie de aspectos técnicos, entre ellos el deslizamiento de precios, la estructura de incentivos para los proveedores de liquidez, la posibilidad de operar bajo seudónimos y los limitados mecanismos de control frente a la posible manipulación del mercado.
Esta cuestión tiene una importancia crítica para el desarrollo ulterior de los mercados de activos tokenizados. El lanzamiento por parte de la DTCC de su propio servicio de negociación al contado en octubre de 2026 evidencia que el enfoque regulatorio hacia los creadores de mercado automatizados determinará si el innovador modelo de creación de mercado se implementará en blockchains públicas o dentro de plataformas bursátiles reguladas.