Coinbase бизнес моделін өзгертті: Криптовалюта сақтау саудадан көп пайда әкеле ме?

OCC мақұлдауынан кейін не өзгерді

Криптовалюта биржасы Coinbase федералды траст мәртебесін алды, бұл оған институционалдық кастодиал қызметтерді кеңейтуге мүмкіндік береді. 2026 жылдың 9 қарашасында компания жариялады АҚШ-тың Валюталық бақылау басқармасынан (OCC) Coinbase National Trust Company (CNTC) құруға соңғы мақұлдауды алғанын. Жаңа құрылым ұлттық банк реттеушісінің бақылауымен цифрлық активтерді сақтау қызметтерін дамыта алады.

Шешім бірнеше кезеңде қабылданды. Өтініш 2025 жылдың 3 қазанында тіркелді, алдын ала шартты мақұлдау 2026 жылдың 2 сәуірінде берілді, ал 6 қарашада ұйымның мәртебесі күшіне енді. Бұл күндер OCC тізілімінде расталған.

Жаңа траст компаниясы АҚШ-тағы реттелетін банк инфрақұрылымының бөлігіне айналады, бірақ оның өкілеттіктері кастодиал және онымен байланысты қызметтермен шектеледі. Coinbase-тің жаңа траст лицензиясы кәдімгі коммерциялық банк қызметтеріне таралмайды.

OCC құжаты № 1370 бойынша, CNTC клиенттер атынан, негізінен институционалдық клиенттер үшін криптовалюталарды сақтай алады және кастодиал шоттармен байланысты цифрлық активтер мен қолма-қол ақша аударымдарын жеңілдете алады. Федералды траст мәртебесі кәдімгі банк несиелендіруін және халықтан сақтандырылған депозиттерді қабылдауды қарастырмайды. Клиенттердің криптоактивтері бұл рұқсат негізінде FDIC сақтандыруын алмайды.

Қызметтер құрылымына қатысты тағы бір шектеу бар. CNTC клиенттерге басқа Coinbase топ компаниялары арқылы стекингке, саудаға және қаржыландыруға қол жеткізуге мүмкіндік береді, бірақ бұл операцияларды өз бетінше орындамайды. Кастодиал шоттардағы қаражат клиенттердің мүддесі үшін, яғни олардың пайдасына, үшінші тарап банктеріне орналастырылады деп күтілуде.

Корпоративтік басылымда Coinbase-тің Сауда және кастодиал қызметтерінің басшысы Рик Шонберг: "Активтерді сақтау - біздің бизнесіміздің негізі" деп атап өтті.

Бұл мәлімдеме жаңа мәртебенің стратегиялық маңыздылығын көрсетеді, дегенмен бизнес өзі біраз уақыттан бері бар. 2018 жылы Coinbase Custody Trust Company Нью-Йорк штатынан траст лицензиясын алып, NYDFS бақылауымен жұмыс істей бастады.

Компания енді қолданыстағы кастодиал операцияларды үш жыл ішінде федералды құрылымға ауыстыруды жоспарлап отыр. Осылайша, бұл жаңа бағыт құру туралы емес, ірі қаржы ұйымдарымен жұмыс істеу мүмкіндіктерін кеңейтетін реттеуші қайта құрылымдау туралы.

Жаңа мәртебе Coinbase-тің бизнес моделін бірден өзгертпейді, бірақ институционалдық қызметтерді кеңейту үшін жағдай жасайды. Нақты қаржылық әсер компанияның жаңа клиенттерді қаншалықты сәтті тартып, олардың активтерін басқарудан табысын арттыра алатынына байланысты болады.

Coinbase неге жаңа табыс көздерін іздейді

Coinbase-тің табысы тарихи тұрғыдан криптовалюта нарығы қатысушыларының белсенділігіне қатты тәуелді болды. Бағалар мен инвесторлар қызығушылығы артқанда, сауда көлемі мен комиссиялық табыс артады. Құлдырау кезінде механизм кері жұмыс істейді, өйткені транзакциялардың азаюы табысқа тікелей әсер етеді.

Coinbase-тің сауда комиссиялары транзакция көлемдеріне тәуелді, ал кастодиал комиссиялар тұрақты түрде алына алады. Бұл айырмашылық инвесторлар белсенділігі төмендеген кезеңдерде компанияның саудадан тыс өнімдер арқылы табысты сақтап қалуға тырысқанда ерекше маңызды болады.

Coinbase-тің 2026 жылдың 3-тоқсанына арналған қаржылық нәтижелері саудаға тәуелділіктің ауқымын көрсетеді. SEC-пен жарияланған 10-Q нысанының есебіне сәйкес, компанияның транзакциялық табысы $590,2 миллионды құрады, ал бір жыл бұрын $1,05 миллиард болған. Құлдырау 44% жетті.

Бөлшек сауда транзакцияларынан түсетін табыс әсіресе айтарлықтай азайды. Бөлшек сауда транзакцияларынан түсетін табыс 47% төмендеп, $450,1 миллионды құрады. Компания мұны негізінен спот сауда көлемінің 59% төмендеуімен байланыстырды, бұл тек ішінара болжам нарықтары мен туынды құралдарды қоса алғанда, жаңа өнімдермен өтелді.

Институционалдық транзакциялардан түсетін табыс та азайды — $135 миллионнан $91,7 миллионға дейін. Бұл ірі кәсіби клиенттердің болуы Coinbase-ті нарық циклдарының әсерінен автоматты түрде қорғамайтынын көрсетеді.

Табыс құрылымы қалай өзгерді

Дереккөз: Coinbase Form 10-Q, 5-ескертпе Табыс. 2025 жылғы мәліметтер Coinbase-тің 2026 жылдың 3-тоқсанының есепті деректерінен алынған. Сомалар дөңгелектенген.

Басқа табыстарды қоса алғанда, Coinbase-тің жалпы табысы 2026 жылдың 3-тоқсанында $1,215.6 миллионға жетті.

Алғашқы көзқараста компания шынымен де әртараптандыруға қарай бет алған сияқты. Таза табыста жазылымдар мен қызметтердің үлесі 41%-дан 49%-ға дейін өсті, бұл операциялық бағытпен теңесті.

Алайда, бұл нәтиже мұқият түсіндіруді қажет етеді. Абсолюттік мәнде жазылымдар мен қызметтерден түскен табыс та жыл сайын 20%-ға азайды. Оның үлесі негізінен сауда табыстарының тезірек төмендеуіне байланысты өсті.

Сонымен қатар, саудадан тыс табыстың ең үлкен көзі стейблкоиндер болып қала береді, олар тоқсан ішінде $306.9 миллион әкелді. Табыстар резервтердің мөлшеріне және пайыздық мөлшерлемелерге тәуелді, сондықтан олар да сыртқы экономикалық факторлардан толық қорғалмаған. Блокчейн желісінің сыйақылары крипто активтердің құны мен сыйақы мөлшерлемелерінің өзгеруіне байланысты жартысынан астамға, $85.7 миллионға дейін азайды.

Сондықтан, қызметтерге көшу тұрақты табысқа көшу дегенді автоматты түрде білдірмейді. Ол үшін Coinbase транзакциялар санына, мөлшерлемелерге және цифрлық активтердің құнына аз тәуелді салаларды дамытуы қажет.

Криптовалюталық кастодиандық бұл мәселені шешуге әлеуетті мүмкіндік береді, өйткені кастодиан клиенттерге тек белсенді сауда кезінде ғана емес, сонымен қатар инвестициялық позицияларды ұзақ мерзімді ұстау кезеңдерінде де қажет.

Coinbase криптовалюталық кастодиандықтан қанша табыс таба алады

Кастодиалды қызметтер клиенттердің активтерін қауіпсіз сақтау және қызмет көрсетуге жауапты мамандандырылған ұйымды қамтиды. Криптовалюталар үшін бұл жеке кілттерді қорғауды, қолжетімділікті бақылауды, транзакцияларды өңдеуді, есепке алуды және реттеуші талаптарға сәйкестікті қамтиды.

Кастодиалды қызметтерді криптоактивтерді инвестициялық басқарудан ажырату керек: кастодиан активтердің есепке алынуы мен сақталуын қамтамасыз етеді, бірақ инвестициялық шешімдер қабылдауға міндетті емес.

Транзакцияны орындау кезінде алынатын сауда комиссиясынан айырмашылығы, кастодиалды төлем тұрақты түрде алынуы мүмкін. Егер оның мөлшері кастодиалды шоттардағы активтердің орташа құнына байланысты болса, компания сауда белсенділігі болмаған жағдайда да табыс табады.

Алайда, мұндай бизнестің көлемі екі көрсеткіш бойынша бағалануы тиіс: кастодиалды активтердің көлемі және клиенттердің нақты төлейтін тиімді төлемі.

Платформадағы активтер кастодиалды активтерге тең емес

2026 жылғы 30 қыркүйектегі жағдай бойынша Coinbase Платформадағы активтер (AOP) көлемі $376,6 миллиардты құрады — бұл клиенттердің атынан платформада орналастырылған немесе басқарылатын криптовалюталар мен төлем стейблкоиндарының жиынтық құны.

Жыл ішінде бұл көрсеткіш нарық бағаларының төмендеуіне байланысты $515,9 миллиардтан азайды. Компанияның есептеулері бойынша, бағаның теріс әсері шамамен $160,5 миллиардты құрады, дегенмен жеке активтердің санының өсуі төмендеуді ішінара өтеді.

Кастодиалды табысты есептеу үшін бүкіл $376,6 миллиардты негіз ретінде пайдалану қате болар еді. AOP әртүрлі Coinbase өнімдеріндегі активтерді қамтиды, тек институционалдық клиенттердің арнайы кастодиалда тұрған қаражаттарын ғана емес.

Тар көрсеткіш, кастодиалды активтер (AUC), 2025 жылғы 3-тоқсанның есебінде жарияланды. Сол кезде кастодиалды активтердің көлемі $300 миллиардқа жетіп, рекорд орнатты. Компания өсімді криптовалюта ETF-тері мен корпоративтік клиенттерден келген қаражаттармен байланыстырды.

2026 жылғы 3-тоқсанның құжаттарында салыстырмалы AUC мәні бөлек көрсетілмеген, сондықтан осы ашып көрсетулер негізінде оның жылдық динамикасын сенімді түрде есептеу мүмкін емес.

Coinbase-тың ETF инфрақұрылымындағы рөлінің қосымша растауы BlackRock құжаттарында бар. iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 2025 жылдық есебінде Coinbase Custody Trust Company қордың биткоиндерінің негізгі кастодианы ретінде көрсетілген, ал Anchorage Digital Bank қосымша кастодиан ретінде көрсетілген.

Осылайша, Coinbase қазірдің өзінде ірі инвестициялық өнімдерге қызмет көрсетеді және оның жаңа федералды мәртебесі бұл бағыттың бәсекеге қабілеттілігін арттыруы мүмкін.

Кастодиан қандай төлемдер алады

Coinbase Custody-дің қоғамдық бетінде актив құнының 0,5%-ын құрайтын 50 базистік пункттің жылдық төлемі көрсетілген. Сондай-ақ, пайдалану шарттарына байланысты нөлден $10,000-ға дейінгі бастапқы төлем бар.

Coinbase Custody-дің 0,5% жылдық қоғамдық төлемі ең ірі ETF-тер үшін расталған тиімді мөлшерлемені көрсетпейді. Олардың жеке шарттары пайдаланылған дереккөздерде ашылмаған.

Инвестициялық тізбектегі әртүрлі қатысушылардың төлемдерін ажырату да маңызды. Мысалы, BlackRock IBIT үшін көрсеткен 0,25% жылдық төлем қор демеушісінің төлемін білдіреді, биткоиндерді сақтау үшін Coinbase алатын мөлшерлемені емес.

Потенциалды табысты бағалау үшін қарапайым модельді қолдануға болады:

Жылдық кастодиалды табыс = кастодиалды активтердің орташа құны × тиімді жылдық төлем.

Coinbase кастодиалды активтерді қосымша тартты деп есептейік. Сонда есептеулер келесі нәтижелерді береді:

• Консервативті сценарий. Қосымша активтердің орташа жылдық балансы $25 миллиард және шартты төлем 0,03% болған жағдайда, шығындарға дейінгі есептелген табыс толық жыл үшін $7,5 миллионды құрайды.

• Негізгі сценарий. Қосымша активтердің орташа жылдық балансы $75 миллиард және шартты төлем 0,05% болған жағдайда, шығындарға дейінгі есептелген жылдық табыс $37,5 миллионды құрайды.

• Оптимистік сценарий. Қосымша активтердің орташа жылдық балансы $150 миллиард және шартты төлем 0,08% болған жағдайда, шығындарға дейінгі есептелген жылдық табыс $120 миллионға жетеді.

Бұл мөлшерлемелер тек табыстың сезімталдығын модельдеу үшін таңдалған. Олар Coinbase-тің институционалдық келісімшарттарының расталған мөлшерлемелері немесе нақты түсімдердің болжамы емес.

Тіпті оптимистік нәтиже сауда кірісімен салыстырғанда салыстырмалы түрде аз болып қалады. 2026 жылғы 3-тоқсанда Coinbase-тің транзакциялық кірісі $590,2 миллионды құрады. Егер бұл тоқсандық деңгей жыл бойы сақталса, транзакциялық кіріс шамамен $2,36 миллиардты құрайды.

Салыстырмалы жылдық кастодиалды табысқа қол жеткізу үшін, тиімді мөлшерлеме 0,05% болған жағдайда, шамамен $4,72 триллион көлемінде төленген кастодиалды активтердің орташа жылдық көлемі қажет болады. Бұл математикалық эталон, шынайы бизнес көлемінің бағасы емес.

Алайда, кірісті салыстыру табыстылық мәселесін шешпейді. Бұл үшін шығындарды қарастыру қажет, олар сауда және кастодиандық қызметтер арасында айтарлықтай өзгеруі мүмкін.

Жоғары кіріс жоғары табысқа кепілдік бермейді

Кастодиандық бизнеске айтарлықтай бастапқы және ағымдағы инвестициялар қажет. Компания техникалық инфрақұрылымды қолдау, кілттерді қорғау, рұқсат етілмеген операцияларды болдырмау, реттеуші талаптарға сәйкестікті қамтамасыз ету және қызметтің үздіксіздігін қамтамасыз етуі керек.

OCC тарапынан реттеуші бақылау CNTC-ке капитал, өтімділік және операциялық талаптарды қояды. Алдын ала мақұлдау шарттарына сәйкес, жаңа құрылым кемінде $60 миллион Tier 1 капиталын ұстап тұруы керек. Өтімді активтер Tier 1 капиталының 50% немесе $30 миллионнан кем болмауы тиіс. Сондай-ақ, 180 күндік операциялық шығындарға арналған жеке резерв қажет.

Бұл шарттар құрылымның алғашқы үш жылында қолданылады және бизнесті жүргізу үшін қажетті капиталды арттыруы мүмкін. Сонымен қатар, операциялық шығындарды жабуға арналған резервтер басқа өтімділік талаптарын орындауға бір уақытта есептелмейді.

Табыс көздерін әртараптандыру жаңа клиенттерге қызмет көрсету шығындарының ұлғаюымен салыстырғанда табыстылықты арттыруға кепілдік бермейді.

Кастодиандық қызметтің әлеуетті артықшылығы масштабтаумен байланысты. Активтердің көлемі ұлғайған сайын, оларды қызмет көрсету шығындары кіріске қарағанда баяу өсуі мүмкін. Алайда, Coinbase-тің кастодиандық бөлімшесі үшін мұндай әсерді қоғамдық есеп беру арқылы растау қазіргі уақытта мүмкін емес.

Coinbase-тің қоғамдық қаржылық есептілігі кастодиандық сегмент үшін жеке операциялық пайда немесе маржаны ашпайды. Сондықтан, кастодиандық қызметтің саудадан гөрі табысты екендігін дәлелдейтін негіз жоқ.

Институционалдық сұраныс өсуге қолдау көрсетуі мүмкін

Криптовалюталық ETF-тердің дамуы кастодиандықтардың рөлін айтарлықтай өзгертті. Активтерді басқарушыларға цифрлық активтерді сақтау ғана емес, сонымен қатар операциялық бақылауды, есептілікті және қаржылық реттеушілердің талаптарына сәйкестікті қамтамасыз ету қабілеті бар ұйымдар қажет.

2026 жылдың қаңтарында EY-Parthenon және Coinbase бірлескен зерттеуіне сәйкес, 351 институционалдық инвесторлардың 73%-ы жыл ішінде цифрлық активтерге инвестицияларын арттыруды жоспарлаған.

Сонымен қатар, қатысушылардың 66%-ы қазірдің өзінде ETF немесе ұқсас биржалық өнімдер арқылы споттық криптовалюталарға қол жеткізген, ал споттық экспозициясы бар инвесторлардың 81%-ы криптоактивтерді биржа немесе әмиян арқылы тікелей иеленуден гөрі осындай реттелетін құралдарды артық көреді.

Зерттеу инфрақұрылым талаптарының өзгеріп жатқанын да көрсетеді. Инвесторлар реттеуші талаптарға сәйкестікке, сақтау қауіпсіздігіне және криптографиялық кілттердің қорғалуына көбірек назар аударуда.

Бұл нәтижелер әлеуетті сұраныстың өсуін көрсетеді, бірақ Coinbase-ке жаңа клиенттердің ағынын кепілдік етпейді. Сауалнама инвесторлардың ниеттерін көрсетеді, нақты мәмілелерді емес. Сонымен қатар, зерттеу Coinbase-пен бірлесіп дайындалған, сондықтан оның қорытындыларын бағалау кезінде бұл ескерілуі керек.

Маңызды шектеу - провайдерлерді әртараптандыру. Сол сауалнамаға сәйкес, ұйымдардың 61%-ы бірнеше кастодиандықтарды пайдаланады, ал 36%-ы біреуін артық көреді. Бұл модель операциялық тәуекелдерді және бір провайдерге тәуелділікті азайтады, бірақ кастодиандық компаниялар арасындағы бәсекелестікті күшейтеді.

Мұндай сұраныстың бар болуы американдық криптовалюталық ETF-тердің құрылымымен де расталады. Бұрын UNUM биткойн қорларындағы инвесторлар құрамының өзгерістері туралы хабарлаған, оның ішінде жеке сауда фирмаларының позицияларын қысқарту және ұзақ мерзімді институционалдық қатысушылардың инвестицияларын арттыру.

Кастодиандық бизнес үшін инвестициялардың жалпы көлемі ғана емес, активтерді ұстау ұзақтығы да маңызды. Егер қорлар мен корпоративтік инвесторлар позицияларын айлар немесе жылдар бойы ұстаса, қызмет көрсетуге сұраныс төмен сауда белсенділігі кезеңдерінде де сақталады.

Алайда, кастодиандықтағы активтердің құны әлі де нарыққа байланысты. Мысалы, егер биткойн бағасы 30%-ға төмендесе, өзгермеген BTC мөлшерінің долларлық құны да 30%-ға азаяды. Егер комиссия активтердің құнына байланысты болса, бұл кастодиандықтың әлеуетті кірісіне тікелей әсер етеді.

Банктермен бәсекелестік күшейе түсуде

Федералдық мақұлдау Coinbase-ке қосымша мүмкіндіктер ашады, бірақ нарықта эксклюзивті позиция жасамайды.

2021 жылдың қаңтарында Anchorage Digital Bank криптовалюталық компаниялардың ішінде алғашқы болып OCC-ден федералдық банк мәртебесін алды. Ұйым институционалдық кастодиандық, стекинг, есеп айырысу және цифрлық активтерге қатысты басқа да қызметтерді ұсынады.

2025 жылдың желтоқсан айында BitGo ұлттық сенім банкіне айналу үшін OCC толық мақұлдауын жариялады. 2026 жылдың қаңтарында компания өзінің федералды мәртебесін растады өзінің жария листингіне қатысты мәлімдемесінде.

BitGo институционалдық кастоди және есеп айырысу қызметтерін ұсынады, біртұтас федералды қадағалау аясында жұмыс істейді. Бұл Coinbase нысанаға алған сегменттегі бәсекелестікті күшейтеді.

Сонымен қатар, дәстүрлі қаржы ұйымдары нарыққа кіруде. 2026 жылдың қазан айында BNY өзінің Еуропалық Одақтағы Цифрлық Активтер Кастоди платформасын кеңейтетінін жариялады MiCA реттеуі аясында. Банк 2022 жылдан бастап институционалдық клиенттер үшін өзінің қолданыстағы инфрақұрылымын пайдалана отырып, цифрлық активтер кастодиясын дамытып келеді.

BNY Еуропа басшысы Дженнифер Баркер мұндай ұйымдардың қажеттіліктерін түсіндірді:

Мәлімдеме дәстүрлі банктердің цифрлық активтер кастодиясын өздерінің қолданыстағы қаржылық бизнесінің жалғасы ретінде қарастыратынын көрсетеді, бөлек эксперимент ретінде емес.

Coinbase үшін бұл бірнеше бағытта бәсекелестікті білдіреді:

• Сенімділік және реттеу. Федералды қадағалау Coinbase-тің реттеу мәртебесін басқа қатысушылармен салыстыруды күшейтеді, бірақ қауіпсіздік бойынша артықшылықты кепілдемейді.

• Қызмет құны. Ірі қорлар жеке тарифтерді келіссөздер жүргізе алады, бұл комиссиялық маржаларға қысым жасайды.

• Өнімді біріктіру. Клиенттерге тек қауіпсіз әмияндар ғана емес, сонымен қатар есеп айырысулар, сауда инфрақұрылымы, несие беру және басқа қаржылық құралдарға қол жеткізу қажет.

• Қолданыстағы клиенттік қатынастар. Дәстүрлі банктер активтерді басқарушылармен, зейнетақы қорларымен және қаржы корпорацияларымен ұзақ мерзімді байланыстарға ие.

Coinbase өзінің мамандандырылған криптовалюта инфрақұрылымы және кең өнім экожүйесімен айтарлықтай артықшылыққа ие. Алайда, бәсекелестіктің күшеюі кастоди астындағы активтердің комиссиялық кірістерден жылдамырақ өсуіне әкелуі мүмкін.

Кастоди бизнесінің дамуының үш сценарийі

Жаңа мәртебенің қаржылық әсері тек қолданыстағы шоттарды ауыстыру ғана емес, сонымен қатар қосымша активтерді тарту және ақылы қызметтер ауқымын кеңейту мүмкіндігіне байланысты болады.

Консервативті сценарий шектеулі өсуді болжайды. Институционалдық клиенттер активтерді бірнеше провайдерлер арасында тарата береді, бәсекелестік тиімді алымдарды азайтады, ал жаңа реттеу талаптары шығындарды арттырады. Мұндай жағдайда кастоди экожүйенің маңызды бөлігі болып қала береді, бірақ саудамен салыстырылатын жеке пайда көзіне айналмайды.

Негізгі сценарий біртіндеп кеңеюді болжайды. Coinbase қорлар мен корпоративтік клиенттерден қосымша активтер тартады, қызмет көлемін арттырады және байланысты қызметтерді сатады. Тұрақты кастодиалдық төлемдер кірісті қолдайды, дегенмен негізгі қаржылық әсер кастодиадан емес, клиенттердің басқа Coinbase өнімдерін пайдалануынан туындауы мүмкін.

Оптимистік сценарий нарықтың ауқымды институционализациясымен байланысты. Криптовалюта ETF-терінің өсуі, токенизация және корпоративтік инвестициялар реттелетін кастоди қажеттілігін арттырады. Coinbase өзінің технологиялық инфрақұрылымы мен клиенттік базасын пайдаланып, бизнесін кеңейтеді, ал көлемдердің өсуі қызмет көрсетілетін активтердің үлкен санына тұрақты шығындарды бөлуге мүмкіндік береді.

Маңызды мәселе - Coinbase Custody Trust Company-ден CNTC-ге қолданыстағы бизнесті ауыстыру Coinbase-тің біріктірілген кірісін арттырмайды. Қаржылық нәтижелер тек қосымша клиенттерді тарту, қызмет көрсету шарттарын өзгерту, тиімділікті арттыру немесе қосымша өнімдерді кеңейту арқылы пайда болады.

Сондықтан, федералды лицензияның табыстылығын жаңа құрылымның активтерінің көлемімен ғана бағалау жеткіліксіз болады.

Coinbase-тің көбірек табыс табуына не кедергі болуы мүмкін

Жоғары институционалдық сұранысқа қарамастан, кастоди бизнесі оның тұрақтылығын шектейтін тәуекелдерге тап болады.

Біріншісі активтердің нарықтық құнына байланысты. Кастодиалды кірістер криптовалюталардың долларлық бағасына тәуелді болуы мүмкін. Бағаның төмендеуі клиенттердің әмияндарындағы монеталардың саны өзгермеген кезде де кірісті азайтуы мүмкін.

Екінші қауіп - баға бәсекелестігі. Жаңа реттелетін кастодиандар пайда болған сайын, ірі клиенттерде көбірек баламалар пайда болады және олар төменгі төлемдерді талап етуі мүмкін.

Үшіншісі операциялық жауапкершілікке қатысты. Басқарудағы негізгі қателіктер, кибершабуылдар, техникалық ақаулар және ішкі процедуралардың бұзылуы тек қаржылық шығындарға ғана емес, сонымен қатар реттеуші салдарға да әкелуі мүмкін. Coinbase өзінің Form 10-Q есебінде клиент активтерінің жоғалуы немесе ұрлануы үшін ықтимал жауапкершілік туралы арнайы ескертеді.

Қосымша фактор - кірістің шоғырлануы. Form 10-Q бойынша, бір контрагент 2026 жылдың үшінші тоқсанында Coinbase-тің жалпы кірісінің 27%-ын құраған, бұл бір жыл бұрынғы 19%-бен салыстырғанда. Компания есептің тиісті жолында бұл көрсеткіштің кастодиалды қызметтерге тікелей қанша бөлігі қатысты екенін ашпайды. Дегенмен, бір контрагентке жоғары тәуелділік қаржылық тұрақтылықты бағалауда назар аударуға тұрарлық.

Соңында, федералды мәртебе тез пайда өсімін кепілдендірмейді. Реттеуші шығындардан басқа, компания ірі келісімшарттар мен инфрақұрылымдық шығындардың ауқымы арқылы шектелуі мүмкін сегментте бәсекеге қабілетті болып қалуы керек.

Coinbase-тің пайдасы тек сауда комиссияларына ғана емес, сонымен қатар инвестициялық криптоактивтердің құнына және басқа қаржылық нәтижелерге де тәуелді. Үшінші тоқсанда компания GAAP бойынша $718,7 миллион таза табыс туралы хабарлады, бірақ түзетілген EBITDA $332,9 миллион болды. Сонымен қатар, компания инвестициялық криптоактивтердің қайта бағалауынан шамамен $715 миллион таза оң нәтижелерді мойындады. Сондықтан, бір тоқсанның таза пайдасы сауда немесе кастодиалды рентабельділіктің тікелей көрсеткіші ретінде қарастырылмауы керек.

COIN акцияларының инвестициялық тәуекелдері тек криптовалюталардың бағаларына ғана емес, сонымен қатар кіріс құрылымына, шығындарға және бәсекелестікке де байланысты. Бағалау кезінде Coinbase (COIN) акцияларын, институционалдық бизнестің өсуіне деген үміттерді, сондай-ақ компанияның жалпы сауда белсенділігі мен қаржылық нәтижелерін ескеру қажет.

Криптовалюта кастодиалды қызметі саудадан гөрі пайдалы бола ма?

Федералды сенім мәртебесі Coinbase-тің институционалдық қызметтер нарығындағы позициясын нығайтады, бірақ кастодиалды бағыттың саудадан гөрі пайдалы болатынын айтуға негіз бермейді.

Қаржылық деректер үш негізгі қорытындыны растайды.

Біріншіден, сауда кірісі Coinbase үшін негізгі жеке табыс көзі болып қала береді. Белсенділіктің төмендеуіне қарамастан, 2026 жылдың үшінші тоқсанында компания $590,2 миллион транзакциялық кіріс алды, ал жеке кастодиалды кіріс есепте көрсетілмеген.

Екіншіден, кастодиалды қызметтер бизнестің болжамдылығын арттыра алады, бірақ нарықтық тәуекелдерді жоя алмайды. Тұрақты төлемдер транзакциялар санына қарамастан алынуы мүмкін, бірақ олардың мөлшері клиент активтерінің құнына, тарифтерге және бәсекелестікке байланысты.

Үшіншіден, ең маңызды әсер бүкіл қаржылық экожүйенің кеңеюінде болуы мүмкін. Активтерді кастодиалдау ұзақ мерзімді қарым-қатынастарды қалыптастырады, олар сауда, стекинг, қаржыландыру және есеп айырысу инфрақұрылымын да қажет етеді. Бұл жағдайда кастодиалды бизнестің құны тек тікелей төлемдермен ғана емес, сонымен қатар Coinbase-тің басқа бағыттарынан алынған қосымша кірістермен де анықталады.

Бұл гипотезаны тексеру үшін инвесторлар кастодиалды активтердің көлемін, жеке кастодиалды кірісті, тиімді тарифтерді, қызмет көрсету шығындарын және институционалдық клиенттік базаның өсуін бақылауы керек. Компания кастодиалды және сауда рентабельділігін толық салыстыру үшін жеткілікті деректерді әлі ашпайды.

Осылайша, Coinbase-тің негізгі мүмкіндігі криптовалюта биржасын кастодиалды бизнеске ауыстыруда емес, активтерді кастодиалдауды кеңірек қаржылық инфрақұрылымның негізіне айналдыруда жатыр. Бұл модель саудамен салыстырылатын рентабельділікті қамтамасыз ете ала ма, болашақ есеп беру кезеңдері және компанияның институционалдық сұранысты шамадан тыс шығындарсыз монетизациялау қабілеті көрсетеді.