فيدليتي: ارتفاع الأسعار سيؤثر على الأسهم إذا لم تعوض الأرباح

يوريين تيمر، مدير الاقتصاد الكلي العالمي في Fidelity Investments، يحذر من أن ارتفاع أسعار الفائدة يمكن أن يضر بتقييمات الأسهم إذا لم يعوض نمو الأرباح ذلك. وفقًا لـ Fidelity، فإن الفارق في السندات ذات العائد المرتفع - العائد المتميز على سندات الخزانة - يبلغ 3.37 نقطة مئوية مقارنة بانخفاض 2.67. إذا استمر الفارق في التوسع، فسوف يؤثر على كل من الأسهم وحاملي السندات ذات العائد المرتفع.

حجة تيمر

نشر تيمر رسمًا بيانيًا يقارن نماذج التقييم مع وبدون أسعار الفائدة. "الغرض من الرسم البياني هو إظهار مدى التدمير الذي يمكن أن يسببه ارتفاع الأسعار إذا لم يتم تعويضه بارتفاع الأرباح،" كتب على X. في عام 1987 و2000 و2021، لم يتمكن النموذج ذو المتغيرات الثلاثة من تفسير نسبة السعر إلى الأرباح؛ اليوم، يقول، الوضع مختلف طالما أن الهوامش والفروق ثابتة. في منشور منفصل الأسبوع الماضي، أوضح تيمر ارتفاع العوائد بسبب التضخم الثابت والمخاطر المالية. عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في 29 أكتوبر عاد فوق 5% - إلى 5.05%.

التقييمات

في مذكرة سبتمبر من Fidelity، كانت نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة حوالي 19 مع نمو الأرباح المتوقع حوالي 20%. وفقًا لتيمر، فإن العائد حوالي 6% - احتمال وليس توقع - يمكن أن يعني نسبة السعر إلى الأرباح أقرب إلى 16.

سوق الائتمان

يظهر رسم بياني من Fidelity أن مؤشر السندات ذات العائد المرتفع من Barclays بلغ ذروته في سبتمبر - قبل شهر من ذروة مؤشر العائد الإجمالي لـ S&P 500. تاريخيًا، تم تمييز السنوات 2014-2016 كسوق دب خفي: ارتفع الفارق من 3.29 إلى 8.20. في الوقت نفسه، انخفض الفارق في ICE BofA إلى 3.18 في 27 أكتوبر من 3.40 في 22 أكتوبر. بلغت الفروق العالمية للشركات أعلى مستوى لها منذ مايو 2025 في 23 أكتوبر، وفقًا لمؤشر Bloomberg، بسبب المخاوف بشأن تمويل الديون لإنفاق الذكاء الاصطناعي.

الخاتمة

طالما أن الهوامش والفروق ثابتة، فإن نموذج تيمر لا يشير إلى فقاعة. إذا بدأت الفروق في التوسع مرة أخرى مع ارتفاع العوائد، فقد يزداد الضغط على تقييمات الأسهم وأسعار السندات ذات العائد المرتفع في نفس الوقت.