Los principales emisores estadounidenses de fondos cotizados están facilitando a los titulares institucionales de Bitcoin la transición desde la custodia propia de activos hacia productos financieros estructurados. Los inversores tienen la posibilidad de canjear la primera criptomoneda directamente por acciones de ETF sin necesidad de vender previamente los activos digitales por dinero fiat. El mecanismo de creación en especie (in-kind) se vuelve cada vez más accesible y estandarizado en el mercado, y BlackRock ya ha procesado más de 5.000 millones de dólares en conversiones de este tipo a través de su Bitcoin ETF con el tícker IBIT, según informa la agencia Bloomberg.
Hasta hace poco, este tipo de operaciones eran soluciones principalmente individuales, accesibles solo para los mayores inversores institucionales. Sin embargo, tras la aprobación por parte de los reguladores estadounidenses de la creación de ETF mediante el mecanismo in-kind, la práctica ha comenzado a extenderse activamente en el mercado. En julio de 2026, BlackRock redujo el monto mínimo para este tipo de operación de 25 millones a 1 millón de dólares. Bajo este mecanismo, el inversor transfiere Bitcoin directamente al fondo y recibe a cambio el número correspondiente de acciones del ETF. La ejecución técnica de la transacción es llevada a cabo por un participante autorizado o un creador de mercado, que actúa como intermediario entre el titular de la criptomoneda y el emisor del fondo.
Este mecanismo ofrece a los grandes tenedores de criptomonedas una serie de características estructurales. En primer lugar, el inversor delega las cuestiones de custodia de claves privadas y gestión de monederos cripto a un custodio profesional dentro de un producto financiero tradicional. En segundo lugar, el inversor mantiene la exposición económica a Bitcoin a través de un instrumento bursátil regulado. En tercer lugar, dependiendo de las circunstancias específicas del inversor y de la legislación fiscal aplicable, el canje de criptomoneda por ETF puede potencialmente considerarse una operación que no requiere el reconocimiento inmediato de un evento fiscal, a diferencia de la venta directa de Bitcoin por efectivo. No obstante, la calificación fiscal definitiva de cada operación concreta requiere una consulta individual con especialistas del área. La demanda de este tipo de servicios también está respaldada por los riesgos objetivos asociados a la custodia independiente de grandes patrimonios en criptomonedas, incluidos incidentes con servicios de custodia y cuestiones de seguridad operativa.
«Esto seguirá creciendo porque seguimos ampliando el acceso. La gente ve lo que ocurre en el mundo exterior —secuestros, rescates, problemas de custodia— y eso los motiva a trasladar la totalidad o parte de sus activos», declaró el responsable de activos digitales de BlackRock, Robbie Mitchnick, al comentar las tendencias del mercado.
En el contexto de la recuperación de la demanda en el mercado de criptomonedas, el interés por el mecanismo in-kind se intensifica. Bitcoin superó la marca de los 79.000 dólares durante la semana pasada, y los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos registraron la mayor entrada semanal de capital de 2026, por valor de 1.920 millones de dólares. En conjunto, los ETF de Bitcoin y Ethereum captaron 2.620 millones de dólares durante el período analizado. Según Robbie Mitchnick, a través de IBIT —el mayor ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos— ya han pasado más de 5.000 millones de dólares en conversiones de la primera criptomoneda en acciones del fondo. A modo de comparación, en octubre del año pasado este indicador superaba los 3.000 millones de dólares, lo que evidencia un crecimiento sustancial en la actividad de los participantes institucionales.
Sin embargo, el proceso aún no está completamente automatizado. La operación puede durar más de una semana y requiere la participación obligatoria de creadores de mercado y participantes autorizados para su ejecución técnica. Bitwise, otro de los grandes emisores de ETF de criptomonedas, fijó inicialmente el monto mínimo para la primera operación de este tipo en 100 millones de dólares. Posteriormente, ese umbral se redujo a 50 millones de dólares, y actualmente se sitúa en torno a los 3 millones de dólares. «Todo el proceso sigue siendo individualizado —desde la presentación del cliente al creador de mercado hasta el trabajo con el asesor—, pero se está volviendo más estandarizado», señaló el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan. En su opinión, si antes las operaciones transcurrían de forma relativamente lenta, ahora se asemejan cada vez más a un proceso estandarizado y, en perspectiva, podrían convertirse en una operación prácticamente de un solo clic.
Gradualmente, las conversiones in-kind de creación de activos en especie van más allá de Bitcoin y se extienden a otros activos digitales. Grayscale y VanEck utilizan este mecanismo para productos basados en Ethereum, mientras que Bitwise realiza operaciones similares también con Ethereum y Solana. En Grayscale, la proporción de creaciones brutas de ETF realizadas mediante el mecanismo in-kind ha crecido de forma significativa en varios meses. En marzo de 2026, representaba el 28% para los productos de Bitcoin y el 57% para los productos de Ethereum, y en junio estos indicadores alcanzaron el 62% y el 63%, respectivamente, lo que evidencia un cambio fundamental en la estructura del mercado primario de ETF.
En Morgan Stanley, las conversiones in-kind representan aproximadamente entre el 5% y el 7% de los activos del ETF de Bitcoin al contado con el tícker MSBT, cuyo volumen total asciende a unos 560 millones de dólares. En 21Shares, el tamaño promedio de las operaciones completadas en los últimos tres meses rondaba los 5 millones de dólares, lo que refleja la diversificación de la base de clientes según el volumen de las operaciones. La principal limitación de infraestructura sigue siendo la necesidad de contar con intermediarios dispuestos a trabajar directamente con criptomonedas y a garantizar el lado técnico de la conversión. Sin embargo, a medida que aumenta el número de estos participantes, los montos mínimos de las operaciones podrían continuar reduciéndose, abriendo el mecanismo a un círculo cada vez más amplio de inversores institucionales.
«Hoy este caso de uso cripto nativo funciona a pleno rendimiento. También vemos cada vez más cómo los creadores de mercado de ETF aprovechan la opción in-kind, volviendo a la forma original y a menudo más eficiente de operar con ETP», destacó la responsable de trading y mercados de capitales de Grayscale, Krista Lynch, subrayando la evolución de la infraestructura del mercado.
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