Долг CoreWeave вызвал спор о пузыре на рынке частного кредита

Акции провайдера ИИ-облаков CoreWeave упали на 15,46% в среду и еще на 5,62% на послерыночных торгах после того, как венчурный инвестор Чамат Палихапития опубликовал в X график с доходностью облигаций CoreWeave на уровне 15%. Это сигнал, что инвесторы требуют высокую премию за риск держания долга. «Создает ли развитие ИИ пузырь на рынке частного кредита?» – спросил Палихапития. В четверг акции немного отскочили.

Одновременно Financial Times опубликовала интервью с сооснователем и финансовым руководителем CoreWeave Брэннином Макби: он хочет занять еще больше – у страховых компаний. Доступ страхового сектора к капиталу «неограничен», сказал он.

Долговая нагрузка CoreWeave и раньше вызывала споры: в 2025 году анализ Fortune называл компанию потенциальным «эпицентром будущего финансового краха ИИ». Тема долгов ИИ-компаний всплыла и после того, как Oracle сослалась на форс-мажор в отношениях с Blue Owl, разработчиком крупного дата-центра в Нью-Мексико: есть опасения, что объект не будет готов к запуску в 2028 году. Gartner оценивает, что к 2030 году 80% неоклауд-провайдеров прекратят самостоятельную деятельность, так как выручка не покроет расходы.

Критики ошибаются, считает Эван Шлоссман из Neostellar Capital Corp. – публичного венчурного фонда, дающего розничным инвесторам доступ к капиталу стартапов до IPO. Neostellar купила долю в CoreWeave за 25 млн долларов в 2024 году и продала 40% этой доли во втором квартале 2025-го с прибылью 15 млн.

В отчете за второй квартал CoreWeave указала обязательства по операционной аренде 16,3 млрд долларов и общий долг 35,6 млрд. Выручка за квартал – 4,6 млрд, операционные расходы превысили продажи, чистый убыток – 1,4 млрд. Как компания без прибыли погасит 52 млрд долга и аренды? Ответ – 103,7 млрд оставшихся обязательств по исполнению (RPO), 41% которых должны быть выплачены до 2028 года.