Финансовая архитектура вокруг ИИ-инфраструктуры все больше напоминает отдельный рынок заемного капитала. Как пишет Financial Times, за последние 12 месяцев крупнейшие технологические компании выдали до $300 млрд гарантий для финансирования дата-центров и ускорителей под ИИ.
Под каждый проект обычно создается отдельная структура (SPV), которая привлекает долг и владеет инфраструктурой. Технокомпания арендует мощности или дает гарантию остаточной стоимости: если актив позже продадут дешевле оговоренного уровня, гарант покроет предусмотренную договором разницу. Модель используют Meta, Alphabet, Nvidia и Broadcom. Благодаря кредитному качеству крупного партнера ставки оказываются всего на 1–1,5 п.п. выше его собственной стоимости долга. Alphabet: за полгода обязательства по кредитным деривативам выросли с $16,9 млрд до $43,8 млрд. На балансе справедливая стоимость – $815 млн, финансовые гарантии – $7,6 млрд, плюс соглашение еще на $24,1 млрд. При дефолте контрагента Alphabet может взять объекты в аренду, передать третьим сторонам или погасить обязательство компенсацией.
Nvidia в августе дала гарантии до $105 млрд структурам SB Energy – объекты в Огайо на 4,25 ГВт под аренду OpenAI. Выплаты возможны при неплатежах или банкротстве OpenAI; экспозиция будет снижаться по мере исполнения обязательств. Meta: гарантии для Hyperion – около $28 млрд, порог снижается. На конец 2025 года выплаты считались маловероятными. Гарантии помогли привлечь около $27 млрд долга под ставку менее чем на 1,5 п.п. выше доходности облигаций Meta.
Broadcom: платформа AI XPV, первый транш $35 млрд, потенциальная ответственность – около $29 млрд. Схема применяется для поставок Anthropic. Риск не исчезает. Morgan Stanley оценил внебалансовые обязательства и кредитную поддержку семи гиперскейлеров и производителей чипов более чем в $3,1 трлн. «Внебалансовая экспозиция существенно выросла за последний год. Это значительно усложняет профили кредитного риска этих компаний», – заявил старший директор KBRA Дуг Коландреа.
Материал носит ознакомительный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Редакция UNUM не несет ответственности за ваши финансовые решения.