Виталик Бутерин объяснил, почему сжигание ETH не определяет его ценность

Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин заявил, что долгосрочную ценность эфира (ETH) следует связывать с его ролью средства сохранения стоимости, а не с объемом сжигаемых комиссий. В публикации от 8 ноября 2026 года в социальной сети X он объяснил, почему экономическое значение механизма EIP-1559, по его мнению, ранее переоценивалось.

Бутерин подчеркнул, что механизм сжигания части комиссий, введенный в Ethereum в 2021 году, необходимо сохранить. Однако он считает допустимым, если объем уничтожаемых ETH неограниченно долго будет составлять менее 10% от количества новых монет, выпускаемых для вознаграждения валидаторов.

Почему сжигание комиссий не определяет стоимость ETH

Аргументация Бутерина основана на модели оценки токена через объем сжигаемых комиссий. Согласно ей, капитализация актива рассчитывается как отношение годовой стоимости уничтожаемых токенов к ставке дисконтирования.

Однако сооснователь Ethereum считает, что эта модель не обеспечивает надежной нижней границы стоимости ETH. Для ее применения необходимо учитывать устойчивость доходов, создающих спрос на операции в сети.

Бутерин привел пример с рыночной капитализацией эфира около $270 млрд. По его оценке, попытка обосновать такую стоимость исключительно через сжигание комиссий потребовала бы организации финансирования Ethereum по модели крупной международной корпорации, сопоставимой с французской косметической компанией L’Oréal.

В рассмотренном им сценарии ежегодные расходы на исследования и разработку протокола могли бы достигать 700 000 ETH. Это потребовало бы финансирования непосредственно через механизм сети и могло бы сократить доходы валидаторов примерно на две трети.

Кроме того, подобная модель, по мнению Бутерина, потребовала бы более активного централизованного управления и стимулировала повышение стоимости газа – единицы измерения вычислительных ресурсов в Ethereum. Рост комиссий мог бы ограничить доступ к сети для пользователей, которым особенно важны конфиденциальность и безопасность.

Бутерин связывает ценность ETH с надежностью Ethereum

Вместо максимизации сжигания комиссий Бутерин предлагает сосредоточиться на децентрализации и принципах CROPS. Эта концепция объединяет устойчивость к цензуре и захвату контроля над сетью, открытый исходный код, конфиденциальность и безопасность.

По его мнению, сочетание этих свойств обеспечивает долгосрочную надежность Ethereum. Бутерин считает, что в условиях развития искусственного интеллекта (ИИ) стабильность технологической инфраструктуры будет приобретать дополнительное значение.

Главным критерием для актива, выполняющего функцию сохранения стоимости, он назвал способность базовой сети продолжать существовать и надежно работать на длительном горизонте.

Эту задачу Бутерин связывает с развитием защиты от квантовых вычислений и постепенным ограничением масштабных изменений базового протокола. Он также отметил, что увеличение количества активов, выпускаемых непосредственно в основной сети Ethereum, может расширить практические способы использования ETH.

Высказывание Бутерина отражает изменение акцентов в обсуждении экономической модели Ethereum. Ранее сторонники концепции «ультразвуковых денег» связывали ценность ETH прежде всего с сокращением предложения за счет сжигания комиссий.

При этом Бутерин не предлагает отказаться от EIP-1559. Его позиция заключается в том, что сжигание ETH должно оставаться частью механизма сети, но долгосрочная ценность криптовалюты, по его оценке, определяется более широким набором свойств Ethereum.