نزاع حول تنظيم العقود الآجلة الدائمة على الأسهم ينفجر في الولايات المتحدة

في 3 نوفمبر 2026، أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) عن الإطلاق المحتمل لعقود دائمة على الأسهم الفردية على المنصات المنظمة. تم الموافقة على طلبات من KalshiEX وCoinbase Derivatives وBitnomial قبل يوم واحد. يتم الطعن في القرار في محكمة فدرالية في نيويورك.

لماذا نشأ النزاع حول تصنيف العقود

تسمح العقود الدائمة بتحقيق الربح أو الخسارة من تغيرات أسعار الأسهم دون امتلاك السهم الفعلي. ليس لها تاريخ انتهاء محدد، وتساعد المدفوعات الدورية بين المشاركين (التمويل) في الحفاظ على سعر العقد قريبًا من قيمة السهم.

تعتبرها CFTC عقود آجلة على الأوراق المالية تحت إشراف مشترك من CFTC وSEC. لا تتفق معها جمعية تحالف أسواق رأس المال: في رأيها، غياب مدة ونقل الأسهم يجعل الأدوات تتماشى بشكل أكبر مع مقايضات الأوراق المالية، التي تخضع لقواعد مختلفة.

ما الذي قررته المحكمة ومن يدعم كل جانب

في 3 نوفمبر، رفضت القاضية فاليري كابروني تعليق الموافقات بشكل عاجل: لم يثبت المدعون وجود تهديد بضرر لا يمكن إصلاحه. ومع ذلك، وجدت القاضية مبدئيًا أن حجتهم بشأن احتمال عدم وجود سلطة لـ CFTC مبررة. لم يتم اتخاذ قرار نهائي في القضية بعد.

طلبت Coinbase وKalshi وPayward وDRW وJump Trading وParadigm إذن المحكمة لتقديم حجج لدعم CFTC. من ناحية أخرى، أعربت منظمة Better Markets عن مخاوفها بشأن المخاطر على المستثمرين الأفراد، بما في ذلك التصفية القسرية.

ما المخاطر المرتبطة بهامش 15.5%

وفقًا للقواعد المنشورة من Kalshi، فإن الحد الأدنى لمتطلبات الهامش هو 15.5% من قيمة المركز. مع إيداع قدره 1,000 دولار، يتوافق هذا مع مركز يبلغ حوالي 6,452 دولارًا – رافعة مالية تبلغ حوالي 6.45×. يعني انخفاض بنسبة 5% في السهم الأساسي خسارة تقارب 323 دولارًا، أو 32% من الهامش الأولي، باستثناء الرسوم والتمويل.

يعتمد وصول عميل معين على قواعد الوسيط والمنصة. إعلان CFTC لا يعني أن هذه العقود متاحة تلقائيًا لجميع المستثمرين الأمريكيين.