A finales de 2025, los fondos de cobertura poseen un récord del 7% de los bonos del Tesoro de EE.UU. en circulación. El mercado tiene un volumen de aproximadamente 30 billones de dólares. Según datos de la Oficina de Investigación Financiera (OFR), los activos en efectivo del Tesoro de los fondos de cobertura alcanzaron los 2 billones de dólares, casi tres veces más que el nivel de hace cinco años. Durante mucho tiempo, los fondos de pensiones han proporcionado una demanda estable de bonos del gobierno a largo plazo. Sin embargo, según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), este apetito está comenzando a disminuir en medio de cambios en los pagos de pensiones. En este contexto, los fondos de cobertura han comenzado a participar activamente en el mercado: en la primera mitad de 2026 adquirieron un total neto de 87 mil millones de dólares en bonos del Tesoro.
Una estrategia popular – es el arbitraje basado en efectivo y futuros. Los fondos compran bonos del Tesoro y venden futuros correspondientes, esperando beneficiarse de pequeñas discrepancias de precios. Para implementar esta estrategia, los fondos utilizan activamente apalancamiento a través de acuerdos de recompra inversa y préstamos a corto plazo garantizados por bonos del Tesoro. Sin embargo, un alto grado de apalancamiento conlleva riesgos para el mercado. Don Steinbrugge, fundador y CEO de Agecroft Partners, señala que las posiciones de arbitraje a menudo están apalancadas 20 veces o más. Él enfatiza: "Como vimos en marzo de 2020, cuando la liquidez del mercado de bonos del Tesoro se deterioró rápidamente, los fondos apalancados pueden verse obligados a vender rápidamente sus posiciones." Cuando la volatilidad aumenta, los prestamistas hacen llamadas de margen, lo que puede obligar a los fondos a vender bonos del Tesoro, reduciendo sus precios y empujando a otros fondos a salir.
En el informe de la Reserva Federal de mayo se indicó que el apalancamiento de los fondos de cobertura permanece en niveles récord, concentrado entre los grandes fondos. Según el Banco de Pagos Internacionales (BIS), que sirve a los bancos centrales, a principios de este año también se emitió una advertencia sobre los altos riesgos. Al mismo tiempo, según estimaciones de Morgan Stanley, las posiciones de arbitraje se han reducido en una quinta parte este año, alcanzando 1,2 billones de dólares. Sin embargo, Ken Heinz, presidente de Hedge Fund Research, cree que el comercio activo proporciona liquidez tanto en períodos de crecimiento como de ventas, lo que potencialmente puede calmar las fluctuaciones de las tasas. Sin embargo, los mismos fondos que estabilizan los mercados en tiempos tranquilos pueden verse obligados a vender en condiciones de caída abrupta. Si los rendimientos continúan aumentando, las llamadas de margen pueden poner a prueba la capacidad de los fondos apalancados para mantener sus posiciones.
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