높은 금리가 경제에 압박을 가하기 시작하다 — 10월 19일~23일에 기대할 것

지난 거래 주간이 보여준 것

이전 호에서 10월 12일부터 16일까지의 사건에 대해 글로벌 경제 성장이 인플레이션 압력의 귀환을 견딜 수 있을지 여부가 주요 질문이었습니다. 주말이 되면서, 답변은 어느 정도 명확해졌습니다: 경기 침체에 대해 이야기하기에는 아직 이르지만, 급속한 통화 정책 완화의 여지는 눈에 띄게 좁아졌습니다.

미국에서는 9월 소비자 물가 지수가 월간 0.6% 상승하고 전년 대비 3.7% 상승하여 8월의 3.4%와 비교되었습니다. 핵심 인플레이션은 2.4%에서 2.6%로 가속화되었으며, 에너지 지수는 작년 수준보다 20.4% 높았고, 휘발유 가격은 9월에만 9.1% 증가했습니다.

생산자 물가 지수는 더욱 강력해 보였습니다. PPI는 월간 1.3% 상승하고 전년 대비 6.3% 상승하여 2022년 12월 이후 가장 높은 연간 상승률을 기록했습니다. 최종 수요 상품 가격은 2.6% 증가했으며, 이 증가의 80% 이상은 에너지에 기인하며, 이는 월간 10.8% 증가했습니다.

한편, 소비자 수요는 아직 명확한 붕괴를 보여주지 않았습니다. 미국 소매 판매는 월간 0.8% 증가하고 전년 대비 6.3% 증가하여 7,450억 달러에 도달했습니다. 그러나 인구 조사국은 이러한 수치를 가격 변동에 대해 조정하지 않습니다. 자동차와 휘발유를 제외한 판매는 월간 0.2%만 증가했으며, 이 변화는 90% 신뢰 수준에서 통계적으로 0과 구별할 수 없습니다. 따라서 강력한 헤드라인 결과의 일부는 실제 소비 증가뿐만 아니라 가격 상승에 의해 설명될 수 있습니다.

국제통화기금도 글로벌 경기 침체를 보지 않았습니다. 새로운 세계 경제 전망은 2026년 글로벌 경제 성장률이 3.1%, 2027년 3.4%일 것으로 제안하지만, IMF는 에너지 충격, 높은 금융 비용, 인공지능 투자 붐으로 인한 성장 의존에 의해 그 회복력이 동시에 시험받고 있다고 경고합니다.

따라서 10월 19일부터 23일까지의 주간 동안, 시장은 인플레이션 충격의 새로운 징후보다는 투자, 신용 조건, 소비에 미치는 영향의 흔적을 찾고 있을 것입니다.

중국, 경제 성장의 질을 보여줄 것

주 초반의 주요 거시경제 이벤트는 중국에서 나올 것입니다. 10월 19일에 국가통계국은 3분기 GDP와 산업 생산, 소매 판매, 투자 및 부동산 시장 지표를 발표할 것입니다.

로이터 컨센서스 예측에 따르면, GDP는 2분기의 4.3% 이후 전년 대비 약 4.4% 성장할 수 있습니다. 이는 2026년 전체 연간 경제 성장에 대한 베이징의 공식 목표의 하한선인 4.5–5%보다 약간 낮습니다. 분기별 성장을 연간 목표와 직접 비교할 수는 없지만, 새로운 발표는 공식 목표가 얼마나 현실적인지를 보여줄 것입니다.

데이터 발표를 앞두고, 경제의 다른 부분들 간의 격차는 여전히 큽니다. 8월에 중국의 산업은 전년 대비 5.2% 성장했으며, 첨단 제조업의 생산은 16.7% 증가했습니다. 동시에, 중국의 소매 판매는 단지 0.4% 증가했으며, 1월부터 8월까지의 고정 자산 투자는 7.2% 감소했습니다. 민간 투자는 10.1% 감소했습니다.

중국의 부동산 시장은 더욱 약해 보입니다. 연초 8개월 동안의 부문 투자는 19.9% 감소했으며, 새로운 상업용 부동산의 판매는 금액 기준으로 13% 감소했고, 새로운 건설의 양은 거의 25% 감소했습니다.

동시에, 기업 비용은 증가하고 있습니다. 9월에 중국의 CPI는 전년 대비 0.9%에 불과했지만, PPI는 5.0%로 가속화되었습니다. 원자재 산업의 가격은 9.4% 상승했으며, 산업 생산자의 구매 가격은 6.9% 증가했습니다. 이는 최종 소비자 가격에 완전히 전가할 수 있는 능력이 제한된 비용 압박을 나타냅니다.

따라서 월요일의 주요 질문은 GDP가 예측을 초과할지 여부뿐만 아니라 중국이 어떻게 계속 성장할 것인지에 대한 이해입니다. 산업과 수출이 소매 판매, 민간 투자 및 부동산보다 다시 한 번 크게 강력하다면, 경제의 구조적 불균형은 지속될 것입니다.

주목할 사항: 중국의 GDP, 산업 생산, 소매 판매, 고정 자산 투자, 부동산 투자, CSI 300 지수, 항셍 지수, USD/해외 중국 위안 (USD/CNH), 구리, 철광석.

미국 주택 시장, 비싼 자금의 가격을 시험하다

인플레이션 발표로 가득 찬 한 주가 지나고 나면, 미국 경제 일정은 눈에 띄게 조용해질 것입니다. 다음 연방준비제도 이사회 회의는 10월 27-28일에 열릴 예정이므로, 시장은 현재의 금리 수준이 대출에 가장 민감한 부문에 어떻게 영향을 미치는지 평가할 것입니다.

10월 20일에 인구조사국은 9월의 신규 주택 건설 데이터를 발표할 것입니다. 8월에는 주택 착공이 전월 대비 2.6% 감소하여 연간 127만 5천 채로 줄었고, 건축 허가는 2.7% 감소했습니다.

주택 시장은 특히 중요합니다. 왜냐하면 모기지 금리가 장기 미국 국채 수익률과 밀접하게 연결되어 있기 때문입니다. 비록 그 움직임이 일대일은 아니지만, 모기지 비용은 신용 스프레드, 모기지 담보 증권 시장의 특성 및 기타 요인에 의해 영향을 받습니다.

높은 금리가 경제에 전파되는 방식은 대략 다음과 같습니다: 지속적인 인플레이션 → 긴축 정책 기대와 국채 수익률에 대한 압박 → 더 비싼 모기지 → 주택 구매력 감소 → 건설에 대한 압박.

따라서 높은 금리는 명백한 경기 침체가 일반 통계에 나타나기 훨씬 전에 신용 조건을 긴축시킵니다. 따라서 9월의 주택 착공과 건축 허가는 높은 자금 비용이 실제 경제 활동을 더 눈에 띄게 제약하기 시작했는지 여부를 테스트하는 첫 번째 시험 중 하나가 될 것입니다.

기업 실적, 높은 자본 비용을 견딜 수 있는 기업을 보여줄 것

다음 기업 실적 시즌은 경제의 여러 부분을 조사할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 10월 20일에 General Motors와 Netflix가 3분기 실적을 발표하고, 10월 21일에 Tesla가 같은 일을 할 것입니다. IBM도 투자자 일정에 10월 21일을 기재했지만, 현재 이 날짜는 잠정적입니다.

이 분석에서 EPS 수치는 부차적입니다. 훨씬 더 흥미로운 것은 기업들이 수요와 자금 조달 비용에 대해 무엇을 말할 것인지입니다:

• GM — 자동차 수요, 가격, 소비자 신용, 마진;

• Netflix — 구독에 대한 소비자 지출, 광고, 참여 역학;

• Tesla — 자동차 마진, 판매, CapEx, 에너지 사업, AI, 자율 주행;

• IBM — 날짜가 확인되면, 기업 IT 예산, 클라우드 서비스, AI 솔루션에 대한 수요.

기술 부문은 특히 흥미롭습니다. 기본적인 관점에서, 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 여전히 매우 강력합니다. TSMC는 3분기를 467억 2천만 달러의 매출, 66.4%의 총 마진, 58.7%의 운영 마진으로 마감했으며, 4분기에는 523억~543억 달러를 예측하고 있습니다.

그러나 시장은 동시에 또 다른 질문을 제기하기 시작했습니다 — 누가 이 성장을 위한 비용을 지불할 것인가. CoreWeave의 주식과 채권 매각은 AI 인프라에 대한 부채 조달에 대한 우려를 높였습니다. 높은 수익률과 차입 비용은 대규모 자본 지출을 가진 기업들에게 점점 더 중요한 요소가 되고 있습니다.

이는 중요한 구분을 만듭니다. AI와 관련된 문제는 이제 칩이나 데이터 센터에 대한 수요가 약한 것이 아닙니다. 위험은 높은 금리로 인해 대규모 투자 프로그램을 자금 조달하는 것이 더 비싸진다는 데 있습니다.

이는 중요한 구분을 만듭니다: AI와 관련된 문제는 이제 칩이나 데이터 센터에 대한 수요가 약한 것이 아닙니다. 위험은 높은 금리로 인해 대규모 자본 지출을 자금 조달하는 것이 더 비싸진다는 데 있습니다.

영국, 노동 시장, 인플레이션 및 소비자 조사 예정

영국은 국내 경제 상태에 대한 거의 완전한 데이터를 받을 것입니다. 10월 20일에 ONS는 고용 보고서를 발표하고, 10월 21일에 CPI, PPI 및 공공 재정을, 10월 23일에 소매 판매를 발표할 것입니다.

영국 노동 시장과 인플레이션은 영국 중앙은행에 두 가지 상반된 신호를 줄 것입니다. 8월 PAYE 시스템의 직원 수에 대한 예비 추정치는 전년 대비 145,000명, 전월 대비 26,000명이 감소했습니다. 이러한 수치는 여전히 수정될 수 있지만, 노동 수요의 냉각을 나타냅니다.

동시에 인플레이션은 가속화되고 있습니다. 8월 영국 CPI는 전년 대비 2.9%에서 3.1%로 상승했으며, 핵심 인플레이션은 2.6%, 서비스 인플레이션은 3.4%였습니다. 에너지 효과는 특히 눈에 띄며, 자동차 연료 가격은 전년 대비 23% 증가했습니다.

한편, 8월 실질 소매 판매량은 전월 대비 0.5%, 전년 대비 2.4% 증가했습니다. 금요일 영국 소매 판매는 가격 상승이 실질 소비량에 얼마나 영향을 미치는지를 보여줄 것입니다.

영국 중앙은행에게 이는 익숙한 딜레마입니다. 냉각된 노동 시장은 추가 긴축에 대한 주장을 억제하고, 가속화되는 인플레이션은 규제 당국이 완화적인 입장을 취하는 것을 방해합니다.

주목할 점: 고용, 임금 성장, 전체 및 핵심 소비자 물가 지수(CPI), 서비스 인플레이션, 소매 판매량, GBP/USD, 영국 국채 수익률.

유럽 부채는 높은 금리의 다음 시험대가 될 것입니다

유로존에서는 초점이 인플레이션에서 공공 재정으로 이동할 것입니다. 10월 20일 Eurostat은 2025년 적자 및 부채에 대한 두 번째 통지를 발표하고, 2026년 2분기 정부 부채 및 예산 적자에 대한 분기별 수치를 발표할 것입니다.

1분기 말 유로존의 정부 부채는 2025년 말 87.7%와 비교하여 이미 GDP의 88.9%였습니다. 그리스에서는 143.5%, 이탈리아에서는 138.9%, 프랑스에서는 117.6%, 벨기에에서는 109.1%, 스페인에서는 101.6%에 도달했습니다.

동시에, 유로존의 계절 조정된 예산 적자는 1분기에 GDP의 3.1%였습니다.

높은 부채 대 GDP 비율 자체는 부채 위기를 나타내지 않습니다. 정부 부채의 지속 가능성은 의무의 만기, 경제 성장률, 부채 서비스의 평균 비용, 시장에서 자금을 조달할 수 있는 정부의 능력에 영향을 받습니다.

그러나 높은 수익률이 지속됨에 따라 새로운 발행물의 서비스 비용이 점차 증가하고 있습니다. 따라서 유럽 정부 부채는 정부가 에너지, 국방 및 인프라에 대한 지출을 동시에 증가시키는 시점에서 비싼 금융에 더욱 민감해지고 있습니다.

시장은 전체 부채 대 GDP 비율뿐만 아니라 유럽 채권의 수익률과 독일 국채에 대한 스프레드도 모니터링할 것입니다. 차입 비용의 차이가 확대되기 시작하면, 정부 부채는 높은 자금 비용이 유럽 금융 시장에 영향을 미치는 또 다른 채널이 될 수 있습니다.

일본 인플레이션은 일본 중앙은행의 마지막 가이드가 될 것입니다

10월 23일 일본은 9월 국가 CPI를 발표할 예정이며, 이는 일본 중앙은행 회의 전의 마지막 주요 거시경제 발표 중 하나입니다. 10월 29-30일에 일본 중앙은행은 10월 금융 시스템 보고서를 발표할 것입니다.

8월 일본의 전체 CPI는 전년 대비 1.9% 상승했으며, 신선 식품을 제외한 지수는 1.7%, 신선 식품과 에너지를 제외한 CPI는 1.9%였습니다. 한편, 실질 가계 지출은 전년 대비 3.1% 감소했습니다.

일본 중앙은행에게는 인플레이션의 수준뿐만 아니라 그 성격도 중요합니다. 9월 CPI가 주로 수입 에너지 가격 상승으로 인해 가속화된다면, 국내 수요가 여전히 약한 경우, 이는 반드시 공격적인 긴축의 필요성을 나타내지 않습니다. 그러나 가격 상승이 더 광범위해지면, 시장은 통화 정책의 추가 정상화에 대한 기대를 수정할 수 있습니다.

주목할 점: CPI, USD/JPY, JGB 수익률, 일본 중앙은행의 금융 안정성에 대한 의견.

비싼 오일은 거의 모든 것에 영향을 미칠 것입니다

10월 19-23일 오일 시장 캘린더에는 OPEC+ 회의나 새로운 오일 시장 보고서와 같은 규모의 이벤트는 없습니다. 그러나 오일 가격은 기사 내 거의 모든 경제에 중요한 변수가 될 것입니다.

10월 IEA 보고서는 상황이 얼마나 비정상적인지를 보여주었습니다. 에이전시는 2026년 전 세계 오일 수요가 하루 평균 2.6백만 배럴 감소하여 1억 2.4백만 배럴이 될 것으로 예상합니다. 이는 높은 연료 가격과 경제 둔화의 영향을 반영합니다.

동시에 공급 버퍼는 제한된 상태로 남아 있습니다. IEA에 따르면, 9월 말까지 관찰된 전 세계 오일 재고는 전쟁 전 수준보다 5억 9백만 배럴 낮았습니다. 에이전시는 또한 중간 증류유 공급의 긴축이 2027년 상당 부분 동안 지속될 수 있다고 예상합니다.

이로 인해 역설적인 조합이 발생합니다:

수요 약화 → 경제 둔화 심화

하지만 동시에

재고는 낮은 상태 유지 → 가격 압박 지속 가능

따라서 브렌트유와 다른 석유 벤치마크는 에너지 부문뿐만 아니라 계속해서 영향을 미칠 것입니다. 높은 유가가 운송 및 생산 비용을 증가시키고, 영국과 일본의 인플레이션을 지원하며, 가계의 실질 소득을 감소시키고, 기업 마진에 대한 압박을 증가시킬 수 있습니다.

비트코인은 기술 위험과의 연계를 테스트할 것입니다

비트코인에 대해, 시장 방향을 독립적으로 결정할 수 있는 사전 예정된 암호화폐 이벤트는 이번 주에 없습니다. 자본 비용의 변화와 기술 부문의 긴장 속에서 BTC가 어떻게 행동할지 보는 것이 훨씬 더 흥미롭습니다.

AI 기업들의 최근 채무 상품 매각은 투자자들이 기업 부채에 대해 훨씬 더 신중해졌음을 보여주었습니다. 차입 비용이 높은 상태가 대규모 자본 지출을 가진 기업에 계속 압박을 가한다면, 기술 부문에서 강력한 기본 성과가 있더라도 전반적인 위험 선호도가 감소할 수 있습니다.

비트코인에 대해 두 가지 다른 행동 모델이 가능합니다.

나스닥 하락 + 신용 스프레드 확대 + BTC 하락 — 비트코인은 여전히 고위험 자산으로 거래됩니다.

나스닥 하락 + BTC 상대적 안정 유지 — 그러면 암호화폐 시장의 자체 요인, 주로 유동성과 현물 비트코인 ETF를 통한 자본 흐름이 더 중요해질 수 있습니다.

따라서 이번 주의 주요 지표는 BTC/USD, DXY, 10년 만기 미국 국채 수익률, 나스닥 100, 신용 스프레드, 현물 비트코인 ETF로의 자금 흐름이 될 것입니다.

이번 주의 세 가지 주요 질문

1. 중국은 국내 수요 회복 없이 성장을 유지할 수 있을까요?

소매 판매, 민간 투자, 부동산이 낮은 상태에서 강력한 GDP는 경제가 여전히 산업과 수출에 의존하고 있음을 확인시켜줄 것입니다.

2. 높은 금리가 실물 경제에 가장 큰 영향을 미치는 곳은 어디일까요?

답변은 미국 주택 시장, 영국의 고용 및 소비, 유럽의 공공 재정, 기업 보고에서 나올 것입니다.

3. AI 붐은 비싼 자금 조달로 경제적 지원을 계속할 수 있을까요?

TSMC는 컴퓨팅 파워에 대한 강력한 물리적 수요를 확인하지만, 채무 시장은 투자자들이 현금 흐름과 차입자 품질에 대해 상당히 더 많은 요구를 하고 있음을 보여줍니다.

10월 19일부터 23일까지의 주는 금리가 높은 상태로 남아 있는지 여부보다는 누가 더 오래 버틸 수 있는지를 시험할 것입니다. 중국은 산업이 약한 국내 수요를 보상할 수 있는지를 보여줘야 합니다. 미국 주택 시장 — 비싼 신용이 투자를 얼마나 제한하는지. 영국 — 소비자들이 인플레이션과 냉각된 노동 시장의 조합을 견딜 수 있는지. 유럽 — 공공 부채 서비스가 얼마나 민감해지는지. 그리고 기술 기업과 비트코인은 돈이 다시 비싸진 상황에서 시장이 여전히 성장을 위해 높은 가격을 지불할 의향이 있는지를 보여줄 것입니다.