인플레이션과 경기 침체 사이의 시장: 10월 12일~16일에 대한 기대

인플레이션과 경기 침체 사이의 시장: 10월 12–16일에 기대할 것

새로운 거래 주는 금융 시장에 불편한 조합으로 시작됩니다. 비싼 에너지와 증가하는 생산 비용으로 인해 인플레이션 압력이 다시 상승하고 있으며, 높은 자금 비용이 경제 활동에 점점 더 영향을 미치고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 9월에는 미국 경제가 단 29,000개의 일자리를 창출했으며, 실업률은 4.2%였고, 8월 소비자 인플레이션은 연간 3.4%로 유지되었습니다. 유로존에서는 9월의 인플레이션 예비 추정치가 이미 3.8%로 상승했습니다. 

이는 아직 글로벌 경제가 경기 침체에 진입하고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 국제통화기금(IMF)의 7월 예측에 따르면 2026년과 2027년 글로벌 GDP 성장률은 각각 3.0%와 3.4%로 예상되었습니다. 그러나 IMF는 동시에 인플레이션 감소의 글로벌 과정이 정체되었다고 언급했습니다.

이번 주 주요 이벤트 개요는 시장을 움직일 요인을 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 10월 12–16일에 인플레이션 압력을 유지할지 아니면 경제 둔화가 더 진행될지에 대한 시나리오가 시장 예측의 기본이 될 것입니다.

지난 거래 주가 보여준 것

새로운 주는 10월 초에 시장이 주목했던 여러 이야기를 직접적으로 이어갑니다. 10월 5–11일의 이벤트에 대한 이전 호에서 우리는 연준 회의록, ECB의 입장, OPEC+ 결정, 중국 거래소의 복귀, 높은 채권 수익률이 위험 자산에 미치는 영향을 강조했습니다. 이제 일부 불확실성이 제거되었지만, 답변은 새로운 질문을 제기했습니다.

연준은 9월 금리 인상을 마지막으로 간주할 근거를 제공하지 않았습니다. 9월 15–16일 회의에서 규제 기관은 연방 기금 금리 범위를 25bp 인상하여 3.75–4%로 조정했으며, 10월 7일에 발표된 회의록은 연말까지 또 다른 금리 인상이 적절할 가능성이 높다고 대부분의 참가자들이 믿고 있음을 보여주었습니다. 그러나 FOMC 참가자들이 강조했듯이, 향후 결정은 새로운 데이터와 위험 균형의 변화에 따라 달라질 것입니다.

대부분의 참가자들은 연말까지 연방 기금 금리 목표 범위를 또 한 번 인상하는 것이 적절할 가능성이 높다고 생각했습니다.

연방 공개 시장 위원회(FOMC), 9월 15–16일 회의록, 연방 준비 제도 이사회

시장에서 이는 특히 9월 고용 보고서가 약한 이후로 중요합니다. 만약 인플레이션이 지속적인 것으로 판명되면, 연준은 높은 자금 비용으로 경제에 너무 오래 압박을 가하는 위험과 가격과의 싸움을 너무 일찍 완화하는 위험 사이에서 선택해야 할 것입니다.

유럽에서는 딜레마가 더욱 두드러집니다. 10월 8일에 발표된 9월 회의에 대한 ECB의 상세 보고서는 높은 인플레이션 위험과 경제 성장 악화 위험이 동시에 존재함을 확인했습니다. ECB의 기본 예측은 유로존 GDP 성장률이 2026년에 0.9%, 2027년에 1.4%, 2028년에 1.5%로 예상됩니다. 

인플레이션에 대한 위험은 상방으로 기울어져 있었고, 경제 성장에 대한 위험은 하방으로 기울어져 있었습니다.

유럽 중앙은행(ECB) 이사회, 9월 9–10일 회의 보고서

석유 시장에서는 OPEC+도 공급 문제를 해결하지 못했습니다. 10월 4일에 사우디아라비아, 러시아, 이라크, 쿠웨이트, 카자흐스탄, 알제리, 오만은 9월의 생산 수준을 11월에 유지하기로 결정했습니다. 다음 그룹 회의는 11월 1일로 예정되어 있습니다. 이제 문제는 생산자들의 결정 자체가 아니라 현재의 공급 균형이 지속적인 혼란을 얼마나 잘 견딜 수 있는지와 비싼 에너지가 수요에 어떻게 영향을 미칠 것인지로 이동합니다. 

중국은 휴일 주간 이후 완전한 운영으로 돌아오면서 혼합된 신호를 보냈습니다. 9월 제조업 PMI는 상승하여 50.1포인트로 확장과 수축의 경계를 넘어섰습니다. 생산은 51.7로 상승했고, 신규 주문은 50.5에 머물렀습니다. 그러나 제조업 부문의 고용은 확장 임계값 아래인 48.4에 머물렀습니다. 비제조업 부문에서는 전체 활동이 50.2였으며, 신규 주문은 46.5로 상당히 약했고, 구매자 가격 지수는 52.5로 상승했습니다.

따라서 새로운 주의 시작에서의 상황은 7일 전보다 더 복잡합니다: 금리는 여전히 높고, 에너지는 계속해서 인플레이션 압력을 가하고 있지만, 수요와 고용의 특정 지표는 이미 덜 확신을 보이고 있습니다.

미국 인플레이션이 이번 주의 주요 시험이 될 것입니다

9월의 약한 고용 보고서 이후, 시장은 연준의 방정식의 두 번째 절반인 가격에 무슨 일이 일어나고 있는지를 이해해야 합니다. 이것이 10월 14일부터 16일까지의 미국 통계가 경제 달력의 주요 블록이 될 이유입니다.

수요일, 10월 14일에 BLS는 9월의 CPI와 실질 소득 데이터를 발표할 것입니다. 10월 5일에는 생산자 물가지수(PPI)가 발표될 것이며, 10월 16일에는 수입 및 수출 가격이 발표될 것입니다. 같은 날, 연준은 9월의 산업 생산을 발표할 것입니다. 또한, 10월 14일에는 베이지북이 발표될 것입니다. 이는 12개의 연방 준비구역에서의 경제 상황을 검토한 것으로, 부분적으로 기업과 시장 참여자들로부터의 정보를 기반으로 합니다.

단일 전체 CPI로는 충분하지 않은 이유

이번 주 경제 달력에서 미국 인플레이션은 연준 금리에 대한 기대를 위한 주요 지침이 될 것입니다. 8월에 미국 소비자 물가지수는 월간 0.4% 상승하고 연간 3.4% 상승했습니다. 식품과 에너지를 제외한 핵심 CPI는 연간 2.4% 증가했습니다. 한편, 에너지 구성 요소는 이미 작년 수준보다 16.3% 높았으며, 휘발유 가격은 27.4% 상승했습니다. 8월 CPI의 월간 증가의 3분의 1 이상이 휘발유 때문이었습니다.

따라서 9월 보고서는 두 단계로 읽어야 합니다. 먼저, 시장은 에너지가 전체 CPI를 얼마나 계속 주도했는지를 평가할 것입니다. 그런 다음—훨씬 더 중요한 질문—이 압력이 다른 범주로 확산되는 징후가 있는지: 주택, 서비스, 식품 및 에너지를 제외한 상품입니다.

전체 CPI가 주로 연료로 인해 가속화되지만 핵심 인플레이션이 안정적으로 유지된다면, 연준은 충격의 일부를 외부로 인식할 수 있습니다. 그러나 핵심 CPI와 서비스가 동시에 가속화되기 시작하면, 더 장기적인 인플레이션 주기의 위험이 상당히 높아질 것입니다.

PPI는 소비자에게 도달하기 전에 가격 압력을 보여줄 것입니다

다음 분석 단계는 10월 15일에 나타날 것입니다. 8월에 미국 최종 수요 PPI는 연간 5.4% 상승하고 월간 0.4% 상승했습니다. 상품 가격은 월간 1.1% 증가했으며, 최종 수요의 에너지 구성 요소는 4.2%, 디젤 연료 가격 지수는 월간 24.1% 상승했습니다.

이는 PPI가 최종 소비자에게 완전히 도달하기 전에 인플레이션 압력을 볼 수 있도록 도와주기 때문에 중요합니다. 원자재, 운송, 중간 상품이 더 비싸지면, 기업은 두 가지 옵션이 있습니다: 최종 가격을 인상하거나 일부 비용을 자체 마진에 흡수하는 것입니다.

주식 시장에서는 차이가 중요합니다. 첫 번째 시나리오는 더 지속적인 소비자 인플레이션과 더 엄격한 연준의 위험을 만듭니다. 두 번째는 CPI의 강한 가속 없이도 기업 이익을 악화시킬 수 있습니다.

소매 판매는 소비자가 견딜 수 있는지를 시험할 것입니다

같은 날, 10월 15일에 인구조사국은 9월의 예비 소매 판매를 발표할 것입니다. 8월 판매는 월간 1.2% 상승하고 연간 6.0% 상승하여 7,739억 달러에 도달했습니다. 이러한 수치는 가격 변동에 대해 조정되지 않으므로, 높은 인플레이션 시기에 명목 판매의 일부 성장은 단순히 상품이 더 비싸졌기 때문일 수 있음을 기억하는 것이 중요합니다.

CPI, PPI, 소매 판매의 조합은 각각의 보고서보다 시장에 훨씬 더 많은 정보를 제공할 것입니다.

금요일에는 이 그림이 수입 및 수출 가격과 산업 생산으로 보완될 것입니다. 노동 시장의 약세가 생산과 소비의 감소와 결합되기 시작하면 경기 침체 위험에 대한 논의가 더욱 설득력을 얻게 될 것입니다. 그러나 높은 인플레이션 속에서도 국내 수요가 강하게 유지된다면, 시장의 주요 관심사는 다시 금리의 경로가 될 것입니다.

관찰할 것: 헤드라인 CPI, 핵심 CPI, 에너지 및 주택 가격, PPI, 소매 판매, 산업 생산, 2년 및 10년 만기 국채 수익률, DXY, S&P 500, 그리고 Nasdaq 100입니다.

IMF, 글로벌 경기 둔화 위험 규모 평가

글로벌 시장에 있어 새로운 IMF 전망은 글로벌 경제 성장에 대한 주요 거시경제 평가 중 하나가 될 것입니다. 미국 통계는 세계 최대 경제의 상태를 보여줄 것이지만, 거의 동시에 시장은 전체 글로벌 그림에 대한 업데이트된 평가를 받을 것입니다. 10월 12일부터 18일까지 방콕에서 IMF와 세계은행 그룹의 연례 회의가 열리며, 재무 장관, 중앙은행장, 국제 금융 기관의 대표들이 참석합니다.

10월 13일에는 IMF가 새로운 세계 경제 전망과 글로벌 금융 안정성 보고서에 대한 기자 회견을 개최하고, 10월 14일에는 재정 모니터를 발표하며, 10월 16일에는 IMF 총재 크리스탈리나 게오르기에바와 연방준비제도 이사회 의장 케빈 워시 간의 본회의 및 토론이 있을 예정입니다.

이번 주의 가장 중요한 블록 중 하나로, 새로운 전망은 최근 사건들이 IMF가 글로벌 경제에 대한 평가를 얼마나 변화시켰는지를 이해하는 데 도움을 줄 것입니다.

7월에, 기금은 2026년 글로벌 GDP 성장률을 3.0%, 2027년에는 3.4%로 예측했습니다. 반대로, 글로벌 인플레이션은 2025년 4.1% 이후 2026년 4.7%로 상향 조정되었습니다. IMF는 2024년 초부터 진행 중인 디스인플레이션 과정이 정체되었다고 직접적으로 언급했습니다. 

IMF는 이 비정상적인 상황의 이유를 두 개의 상반된 힘의 충돌로 설명했습니다.

“글로벌 전망은 반대 방향으로 작용하는 두 가지 강력한 힘에 의해 형성되고 있습니다.”

"글로벌 경제 전망은 반대 방향으로 작용하는 두 가지 강력한 힘에 의해 형성되고 있습니다."

— IMF 연구부 부국장 페티아 코에바 브룩스, 7월 세계 경제 전망 업데이트 발표에서

첫 번째 힘은 가격을 올리고 실질 소득을 줄이는 부정적인 에너지 충격입니다. 두 번째는 생산, 투자 및 글로벌 기술 체인에 통합된 국가를 지원하는 기술 및 인공지능 주기의 투자입니다. 

이 때문에 10월 13일에는 단일 글로벌 GDP 숫자보다는 전망 수정에 주목하는 것이 더 중요합니다. IMF가 2026-2027년 예상 성장률을 낮추고 동시에 인플레이션을 높인다면, 이는 성장과 가격 조합의 악화를 직접적으로 확인하는 것입니다. 글로벌 경제 전망이 안정적으로 유지된다면, 불가피한 경기 침체에 대한 주장은 반대로 약화될 것입니다.

글로벌 금융 안정성 보고서는 특별한 주목을 받을 만합니다. 높은 장기 수익률, 기업 금융 비용, 비싼 기술 자산의 잠재적 재평가는 금융 시장을 통해 일반적인 경제 둔화를 더 심각한 문제로 만들 수 있습니다. 7월 세계 경제 전망에서 IMF는 이미 금융 자산의 급격한 재평가를 주요 부정적 위험 중 하나로 언급했습니다.

비트코인, CPI와 위험 선호 사이에 갇힐 것

비트코인에게는 10월 12-16일 주간 동안 주요 이벤트는 자체 암호화폐 일정이 아니라 미국 인플레이션이 될 것입니다. 이 단계에서는 BTC를 채권 시장, 달러, 기술 주식과 함께 고려하는 것이 유용합니다.

거시경제 체인은 다음과 같습니다: 미국 CPI → 연준 기대치 → 국채 수익률 및 DXY → 글로벌 위험 선호도 → 나스닥 및 비트코인

CPI와 PPI가 시장 예상보다 강하게 나오면 투자자들은 추가적인 정책 긴축 가능성을 높일 수 있습니다. 높은 채권 수익률은 고정 현금 흐름이 없는 자산을 보유하는 기회 비용을 증가시키며, 강한 달러는 일반적으로 금융 여건을 긴축시킵니다.

하지만 비트코인에 대해 이 관계는 기계적이지 않습니다. 추가적인 수요 채널이 있습니다: 현물 비트코인 ETF 흐름 → 현물 비트코인 ETF를 통한 자본 유입 또는 유출 → BTC.

따라서 CPI 이후 여러 시장에서의 반응을 동시에 평가하는 것이 타당합니다. 국채 수익률과 DXY가 상승하고 나스닥이 하락하며 비트코인이 기술주와 함께 움직인다면 거시경제적 설명이 설득력 있어 보입니다. BTC가 눈에 띄게 다르게 행동한다면 ETF 흐름, 파생상품 시장의 청산, 암호화폐 시장의 다른 내부 요인을 살펴봐야 합니다.

또 다른 검증은 TSMC에서 나올 것입니다. 강한 보고서는 AI 및 기술 부문에 대한 심리를 지원할 수 있으며, 약한 회사 전망은 위험 회피를 강화할 수 있습니다. 이 경우 비트코인에 대해 특히 흥미로운 것은 나스닥과의 상관관계가 지속되는지 아니면 암호화폐가 자체 방향을 형성하기 시작하는지 여부입니다.

관찰할 것: BTC/USD, 현물 비트코인 ETF 흐름, DXY, 2년 및 10년 만기 국채 수익률, 나스닥 100.

비싼 유가가 글로벌 수요를 시험하기 시작하다

새로운 주에 유가 시장은 단순히 인플레이션의 원천으로만 보아서는 안 됩니다. 높은 유가는 가정과 기업 모두에게 에너지 비용을 증가시킵니다. 충분히 높은 가격에서는 에너지가 경제 활동을 제약하기 시작합니다: 가정은 연료에 더 많은 비용을 지출해야 하고, 기업은 운송과 생산에 더 많은 비용을 지출해야 하며, 일부 투자 프로젝트는 더 비싸집니다.

OPEC+의 11월 생산 목표 유지 결정 이후, 주요 예정 이벤트는 국제에너지기구(IEA)의 새로운 석유 시장 보고서가 될 것입니다. 이 보고서는 10월 14일에 발표됩니다. IEA는 글로벌 공급과 수요, 재고, 정제 및 석유 제품 시장을 분석합니다.

비교 기준은 이미 특이해 보입니다. 9월 보고서에서 IEA는 2026년 글로벌 석유 수요가 하루 250만 배럴 감소할 것으로 예측했으며, 이 예측은 이전 추정치보다 하루 94만 배럴 더 악화되었습니다. 같은 추정에 따르면 글로벌 공급은 하루 570만 배럴 감소할 것으로 예상됩니다.

재고 시장은 특히 중요합니다. IEA에 따르면, 2월부터 8월까지 관찰된 글로벌 석유 재고는 총 5억 700만 배럴, 즉 하루 평균 280만 배럴 감소했습니다. 동시에 중간 유분과 석유화학 원료가 가장 큰 영향을 받았으며, 정제 용량은 매우 높은 마진 스프레드 하에서 운영되었습니다.

이는 두 가지 상반된 영향 채널을 초래합니다:

유가 → 연료 및 물류 → 생산 비용 → CPI 및 PPI → 높은 금리

그리고 동시에

유가 → 실질 소득 감소 → 소비 및 산업 약화 → 에너지 수요 감소

따라서 10월 IEA 보고서는 브렌트와 WTI뿐만 아니라 중요할 것입니다. 에이전시가 수요 예측을 다시 낮추면 에너지 충격이 이미 일부 수요를 감소시키기 시작했다는 증거가 될 수 있습니다. 소비 예측이 더 견고하게 유지된다면 시장은 제한된 공급과 인플레이션 효과에 다시 초점을 맞출 것입니다.

중국은 비용 증가가 소비자에게 얼마나 영향을 미쳤는지 보여줄 것입니다

중국은 미국과 유럽과는 완전히 다른 인플레이션 구조로 새로운 주에 들어갑니다. 소비자 물가는 완만하게 상승하고 있지만, 생산 비용은 이미 상당히 가속화되었습니다. 따라서 중국의 9월 CPI와 PPI는 국가통계국이 10월 14일에 발표할 예정이며, 압력이 정확히 어디에 집중되어 있는지를 잘 보여줄 것입니다.

중국의 인플레이션은 중국 경제에 대한 별도의 시험이 될 것입니다: 중국의 CPI와 PPI 간의 차이는 회사의 마진뿐만 아니라 위안화와 중국 주식 시장에도 영향을 미칠 수 있습니다.

8월에 CPI는 전년 대비 0.8% 상승했으며, 식품 및 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 1.0%였습니다. 같은 기간 PPI는 3.8% 증가했으며, 생산자 물가는 5.0% 상승했습니다.

9월 PMI와 함께 이는 중국 기업들에게 중요한 갈등을 만듭니다. 제조업 PMI는 몇 달 만에 처음으로 50.1로 상승했으며, 신규 주문은 50.5로 성장 임계값을 약간 넘었습니다. 그러나 고용은 48.4에 머물렀습니다. 비제조업 부문에서는 신규 주문이 46.5에 불과했으며, 투입 가격은 52.5로 상승했습니다.

다시 말해, 비용이 최종 수요보다 빠르게 상승하고 있습니다. 9월 소비자물가지수(CPI)가 생산자물가지수(PPI)를 따라잡기 시작하면 기업들이 비용을 소비자에게 전가할 수 있는 기회가 더 많아진다는 의미입니다. 격차가 지속된다면 또 다른 시나리오가 더 가능성이 높습니다: 약한 가격 결정력이 기업들을 비용 증가의 일부를 자체 마진으로 흡수하도록 강요합니다.

주식 시장에 있어 두 번째 시나리오는 CPI가 낮게 유지된다고 해서 반드시 긍정적인 것은 아닙니다. 구매 가격이 상승하는 가운데 소비자 수요가 약하면 특히 경쟁이 치열한 부문에서 기업의 수익성이 악화될 수 있습니다.

주목할 점: CPI 및 핵심 인플레이션, PPI, CSI 300, 항셍, CNY/CNH, 구리 및 기타 산업 금속.

유럽, 스태그플레이션 딜레마에 점점 더 가까워지고 있다

유로존에서는 높은 인플레이션과 약한 성장이 결합되어 특히 두드러집니다. 이는 엄격한 의미의 스태그플레이션도 아니고 확인된 경기 침체도 아니지만, 데이터는 점점 더 시장이 이 위험을 평가하도록 강요하고 있습니다.

Eurostat의 예비 추정치는 보여주었습니다 유로존의 연간 인플레이션이 9월에 3.2%에서 3.8%로 가속화되었다고 합니다. 주요 원천은 여전히 에너지로, 연간 성장률이 8월의 14.3%에 비해 18.8%에 도달했습니다. 서비스는 3.2% 상승했으며, 에너지, 식품, 알코올 및 담배를 제외한 지표는 2.5%였습니다.

가격 압력은 생산 체인 초기에 이미 명백합니다. 8월에 유로존의 생산자 가격은 전년 대비 8.2% 상승했습니다. 에너지 구성 요소는 21% 증가했으며, 에너지를 제외한 생산자 가격은 3.4% 상승했습니다.

동시에 ECB의 기본 시나리오는 유로존의 실질 GDP 성장이 2026년에 0.9%에 불과할 것으로 가정합니다. 이 시나리오에서도 평균 인플레이션은 3.0%로 예상되며, 불리한 시나리오에서는 약한 성장과 강한 가격 압력의 결합이 상당히 악화됩니다.

유로존 산업에 대한 데이터는 유럽 경제가 긴축된 금융 조건을 얼마나 잘 견디고 있는지, 그리고 ECB의 통화 정책 선택이 얼마나 어려워지는지를 보여줄 것입니다.

새로운 주는 두 가지 추가 테스트를 제공합니다. 10월 14일에 Eurostat는 8월의 산업 생산을 발표할 것입니다. 7월에 유로존의 생산은 전월 대비 0.1% 감소했으며 전년 대비 거의 변동이 없었습니다. Eurostat는 9월의 HICP에 대한 전체 데이터를 10월 16일에 발표할 계획입니다.

추가적인 정치적 맥락은 10월 15-16일에 열리는 유럽 이사회 회의에서 제공될 것입니다. 유럽 이사회 의장인 안토니우 코스타는 지도자들에게 보내는 초대장에서 높은 에너지 가격이 시민과 기업에 미치는 영향을 완화하기 위한 일시적이고 목표 지향적인 조치의 필요성을 별도로 강조했으며, 경쟁력 문제와 유럽의 화석 연료 의존도에 대해서도 언급했습니다.

유럽 연합은 또한 영국을 고려해야 합니다. 10월 15일에 국가통계청은 8월의 월간 GDP 추정치를 서비스 및 생산 지수와 함께 발표할 것입니다. 이 데이터는 유로존 외부의 유럽 경제에 긴축된 금융 조건이 어떻게 영향을 미치는지에 대한 또 다른 지표를 제공할 것입니다.

EUR/USD 및 유럽 채권에 대한 중심 질문은 에너지가 계속해서 인플레이션을 주도하는 동안 산업과 소비자 수요가 모멘텀을 잃을 때 ECB가 충분히 긴축된 정책을 유지할 수 있는지 여부가 될 것입니다.

아시아, 비싼 에너지에 대한 회복력 테스트

중국 외부에서는 두 개의 상대적으로 작은 개방 경제가 비싼 에너지와 높은 금융 조건에 다른 경제가 어떻게 적응하는지를 보여주는 유용한 신호를 제공할 것입니다.

싱가포르, 환율을 통한 인플레이션 테스트

10월 14일에 싱가포르 통화청(MAS)은 최신 통화 정책 결정을 발표할 것입니다. 대부분의 중앙은행과 달리 MAS는 주로 싱가포르 달러 환율과 S$NEER 통로를 통해 조건을 관리하며, 일반적인 기준 금리를 통해 관리하지 않습니다. 공식 MAS 일정은 10월 14일에 통화 정책 성명서와 거시경제 리뷰의 발표를 확인합니다. 같은 아침에 싱가포르의 3분기 예비 GDP 추정치가 발표될 것입니다.

4월에 MAS는 통화 통로 강화 속도를 약간 증가시켰고, 7월에는 다시 약간 증가시켰습니다. 이 정책은 수입 인플레이션을 제한하는 데 도움이 되며, 이는 국제 무역과 수입 자원에 크게 의존하는 개방 경제에 특히 중요합니다.

GDP 추정치가 안정적으로 유지되면 규제 기관은 긴축된 통화 정책을 유지할 여지가 더 많아집니다. 성장세가 크게 둔화되면 수입 인플레이션과 경제 상태 간의 균형이 더 어려워질 것입니다.

호주의 고용 성장 질을 테스트하다

10월 15일 호주의 9월 노동 시장 보고서가 발표될 예정입니다. 8월에는 고용이 39,500명 증가했지만 실업률은 4.5%에서 4.6%로 증가했고, 노동 참여율은 67.1%로 상승했습니다. 더 중요한 것은 구조입니다: 정규직 고용은 6,300명 감소한 반면, 시간제 고용은 45,800명 증가했습니다.

따라서 9월 보고서는 전체 고용 변화뿐만 아니라 평가되어야 합니다. 만약 고용 증가가 실업률 증가 속에서 주로 시간제 고용에 의해 주도된다면, 이는 단일 총 수치에서 보이는 것보다 약한 신호일 것입니다.

통화 시장에서는 AUD/USD, 호주 채권 수익률, 호주 중앙은행의 정책에 대한 기대 변화가 주요 지표가 될 것입니다.

은행들이 높은 자금 비용의 결과를 보여줄 것

10월 중순은 동시에 기업 실적 시즌의 더 중요한 단계를 엽니다. 이번에는 은행 결과가 독립적인 주식 시장 이야기로서가 아니라 신용, 비즈니스 및 소비자의 상태에 대한 정보의 원천으로 특히 중요합니다.

기업 실적 시즌의 새로운 단계는 가장 큰 은행들로 시작됩니다: 미국 은행 부문은 높은 금리가 순이자 수익, 신용 수요 및 신용 위험에 어떻게 영향을 미치는지를 보여줄 것입니다.

10월 13일 JPMorgan Chase와 Citi의 3분기 실적이 발표될 예정이며, 10월 14일에는 Bank of America와 Morgan Stanley가 포함됩니다. 이 날짜들은 회사들에 의해 투자자 캘린더에서 확인되었습니다.

높은 금리는 초기에는 이자 마진을 통해 은행 이익을 도울 수 있습니다. 그러나 돈이 비싼 상태가 오래 지속될수록, 신용 수요 약화, 예금 비용 증가, 대출자 질 저하와 같은 부정적인 영향이 더 중요해집니다.

따라서 보고서는 컨센서스 대비 EPS보다는 경제 신호에 초점을 맞춰야 합니다:

• 순이자 수익은 높은 금리가 이자 수익을 얼마나 계속 지원하는지와 은행 자금 조달 비용이 얼마나 증가하는지를 보여줄 것입니다.

• 대출 성장은 가계와 기업이 현재의 자금 비용에서 새로운 신용을 원하고 있는지를 이해하는 데 도움이 될 것입니다.

• 대출 손실에 대한 충당금은 은행들이 대출 포트폴리오의 질 저하를 예상하는지를 나타낼 것입니다.

• 신용카드와 소비자 은행업은 미국 소비자의 재정 상태에 대한 가장 직접적인 신호를 제공할 것입니다.

• 투자 은행 서비스 및 거래 수익은 기업 활동과 자본 시장의 상태를 평가하는 데 도움이 될 것입니다.

경제에 가장 우려되는 시나리오는 은행들이 동시에 약한 신용 수요와 잠재적 손실에 대한 증가된 충당금을 보여주는 경우입니다. 이러한 조합은 긴축적인 통화 정책이 채권 가격을 통해서뿐만 아니라 기업과 가계의 실제 결정에도 이미 전파되고 있음을 의미합니다.

경영진의 코멘트는 특히 유용할 것입니다. 은행 경영진이 연체 증가, 더 신중한 소비자, 또는 기업의 자금 수요 감소에 대해 이야기하기 시작한다면, 이러한 평가들은 분기별 수치만큼이나 거시 분석에 중요할 수 있습니다.

TSMC가 글로벌 경제의 두 번째 기둥을 테스트하다

에너지 충격이 글로벌 경제에 반하는 동안, 기술 주기는 반대 방향으로 움직이고 있습니다. 이 대조는 7월 IMF가 글로벌 예측의 주요 프레임워크 중 하나로 사용했습니다. TSMC의 10월 15일 보고서는 칩에 대한 높은 수요가 지속되는지와 반도체 부문의 투자 주기가 얼마나 지속 가능한지를 보여줄 것입니다.

분기별 보고서 이전에 신호는 강하게 남아 있습니다. 9월에 TSMC의 매출은 NT$511.9 billion에 달했으며, 전년 대비 54.6% 증가했습니다. 1월부터 9월까지 회사는 약 NT$3.899 trillion의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 41.1% 증가한 수치입니다. 

회사는 이전에 시장에 3분기 매출을 $44.6–45.8 billion 범위로, 총 마진을 65–67%로, 운영 마진을 56–58%로 안내했습니다.

따라서 질문은 TSMC가 자체 예측을 초과할지 여부에 국한되지 않습니다. 전체 글로벌 내러티브를 위해서는 고성능 컴퓨팅 및 AI 칩에 대한 수요의 역학, 가장 진보된 공정 기술의 사용, 자본 투자, 2027년 주문에 대한 경영진의 코멘트 등이 더 중요합니다.

여기서 흥미로운 비교가 생깁니다. 미국 은행들은 전통적인 신용 경제의 상태를 보여줄 것이고, TSMC는 자본 집약적인 AI 투자 주기의 상태를 보여줄 것입니다. 만약 소비자 및 신용 수요가 약해지지만 기술 투자가 빠르게 계속 성장한다면, 글로벌 경제는 매우 불균형하게 발전할 수 있습니다. 만약 두 방향이 동시에 약해지기 시작한다면, 글로벌 경제의 상당한 둔화 위험이 눈에 띄게 증가할 것입니다.

이번 주의 세 가지 주요 질문

1. 에너지 충격이 더 광범위한 인플레이션으로 전환되고 있는가?

답변은 미국 CPI 및 PPI, 중국 가격, 유로존 최종 인플레이션, 그리고 새로운 IEA 석유 시장 보고서에서 제공될 것입니다. 가장 중요한 신호는 에너지 자체의 상승이 아니라, 석유에 직접적으로 의존하지 않는 카테고리에서의 가격 가속입니다.

2. 높은 자금 비용이 경제를 상당한 둔화에 얼마나 가깝게 가져왔는가?

여기서는 미국 소매 판매 및 산업 생산, 새로운 IMF 전망, 유럽 산업, 영국 GDP, 호주 노동 시장, 주요 은행의 신용 포트폴리오 품질을 비교해야 합니다.

3. 기술 붐이 전통 경제의 약세를 계속 상쇄할 수 있는가?

답변은 새로운 세계 경제 전망과 TSMC 보고서에서 제공될 것입니다. AI 투자가 계속 가속화된다면, 기술 주기는 글로벌 성장의 중요한 기둥으로 남아 있습니다. 모멘텀이 약화되기 시작하면, 경제는 보상 요인이 상당히 줄어들 것입니다.

요일별 주요 포인트

이번 주의 주요 교차로는 '좋은' 경제 데이터와 '나쁜' 경제 데이터 사이에 있지 않습니다. 너무 강한 경제는 인플레이션과 높은 금리를 지속할 수 있는 반면, 너무 약한 경제는 경기 침체에 대한 우려를 높일 수 있습니다. 금융 시장에 가장 편안한 시나리오는 수요와 고용의 급격한 악화 없이 점진적인 가격 냉각일 것입니다. 바로 이러한 부드러운 시나리오의 가능성을 시장은 미국 소비자물가지수(CPI), 새로운 IMF 전망, 석유 통계, 중국과 유럽의 데이터, 그리고 새로운 시즌의 첫 주요 보고서 이후 재평가해야 할 것입니다.