일론 머스크는 월스트리트에 축복이자 저주가 되었습니다. 그의 대규모 거래는 투자 은행에 막대한 수수료를 가져다주었지만 글로벌 시장의 메커니즘을 재편했습니다. 대표적인 예는 6월에 있었던 SpaceX의 750억 달러 IPO로, 이는 너무 많은 유동성을 흡수하여 Anthropic과 OpenAI의 상장을 연기시켰을 가능성이 큽니다. 이제 대규모 IPO의 창은 닫히고 있는 것 같습니다.
또 다른 예는 2022년 Twitter의 인수입니다. 은행들은 수년간 130억 달러의 부채를 안고 거래를 금융 지원했으며, 이는 그들의 재무제표에 부담을 주고 시장의 부채 거래에 대한 열기를 식혔습니다. 시기는 매우 불운했습니다. 그 후 곧 연준은 16개월 동안 금리를 525 베이시스 포인트 인상했습니다.
SpaceX가 새로운 차입 사이클을 시작하면서 이제 무슨 일이 일어날까요? 이 회사는 Nvidia 칩을 위해 400억 달러를 찾고 있으며, 이는 미국 회사채 시장에서 250억 달러를 조달한 지 몇 달 만입니다. 그러나 AI 신용 사이클의 반전을 논하기에는 아직 이릅니다.
채권 시장은 여전히 새로운 발행을 흡수할 수 있습니다. SpaceX의 진입은 클라우드 거대 기업들이 고등급 달러 부채를 발행하지 않은 이례적으로 조용한 9월 이후에 이루어졌습니다. 기술 부문은 성장 여지가 있습니다. 은행은 2.3조 달러 규모의 미국 회사채 시장에서 18%를 차지하는 반면, 기술 부문은 10.5%에 불과합니다. (출처: Bloomberg)
AI 기업들은 비싼 차입 비용과 투자자들의 신중함이 증가함에도 불구하고 거래를 계속하고 있습니다. 미국 국채 수익률 곡선의 역전으로 인해, 거대 기업들은 발행 조건을 단축하고 있습니다. 8월에 Alphabet은 80억 달러 규모의 8개 트랜치를 발행했으며, 모두 5년 이내의 조건으로, 이는 이전의 장기 채권 중심에서 주목할 만한 변화입니다. Goldman Sachs에 따르면, 클라우드 거대 기업들의 단기 발행 비율은 연중 중반 이후 46%로 증가했으며, 이는 연초의 30%와 비교됩니다.
기업들은 또한 비달러 통화로 눈을 돌리고 있습니다. 일본 엔화, 호주 달러 등이 그 예입니다. Amazon은 Alphabet의 길을 따라 첫 번째 파운드화 채권 발행에서 57억 달러를 조달했습니다. 더 위험한 플레이어들은 구조를 복잡하게 만들고 있습니다. Volta Infrastructure Holdings는 시장에서 가장 높은 수준 중 하나인 약 11%의 수익률로 50억 달러의 부채 금융을 제공하며, 원금 상환은 단일 지급이 아닌 기간 동안 할부로 이루어집니다.
즉, 글로벌 수익률 상승은 AI 기업들의 위험에 대한 욕구를 식히지 않았습니다. 은행가들은 수요를 충족시키기 위해 쿠폰과 구조를 조정할 것입니다. AI 경쟁은 이제 기술뿐만 아니라 자본에 관한 것이기도 합니다. 신속하게 자금을 조달할 수 있는 능력이 승자를 결정할 수 있습니다.
이 자료는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 재무 자문이나 권장 사항을 구성하지 않습니다.
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