JPMorgan은 AI 부문이 7월과 같은 반등을 위한 연료가 부족하다고 경고합니다. 10월 14일 자본 흐름 및 유동성 보고서에서 Nikolaos Panigirtzoglou가 이끄는 글로벌 시장 전략 팀은 AI 인프라 주식의 여름 회복을 지원했던 조건들이 현재 결여되어 있다고 주장합니다. 이러한 조건 없이는 빠른 반전이 어려울 것입니다.
경고를 이해하려면 7월로 돌아가는 것이 좋습니다: PHLX 반도체 지수(SOX)는 21% 하락했으며, 이는 2008년 10월 이후 최악의 달이었습니다. JPMorgan은 이를 여러 가지 이유로 설명합니다: 투자자들이 과밀한 AI 포지션에서 빠져나가고 있었고, 자본 지출에 대한 우려가 커지고 있었으며, 기술 중심의 헤지 펀드들이 레버리지를 줄여야 했고, 그들의 TMT 전략은 10% 이상 손실을 입었습니다.
당시 하락은 악화되지 않았습니다: 소매 투자자들이 저가 매수에 나섰고, 공매도자들이 베팅을 닫기 위해 서둘러 가격을 일시적으로 끌어올렸습니다. JPMorgan에 따르면, 이러한 완충 장치는 10월 중순에 없습니다. 분석은 세 가지 결여 요소를 강조합니다. 첫째, 소매 투자자들이 여름의 열정과 함께 돌아오지 않았습니다. 둘째, 기업의 자사주 매입 프로그램이 중단되어 주식에 대한 지속적인 수요원이 사라졌습니다. 셋째, 공매도 관심이 낮아져 시장에 반대하는 베팅을 할 사람들이 적어져 공매도 압박 가능성이 제한됩니다.
전략가들은 또한 레버리지 ETF의 역학 및 전체 시장 포지셔닝이 추가 하락 위험을 증가시키는 요인으로 지적합니다. 한편, 데이터 센터 부채 비용은 금리 상승 속에서 아픈 지점이 되었습니다: JPMorgan은 Oracle 및 SoftBank와 같은 주요 이름의 신용 부도 스왑 스프레드 확대를 지적합니다.
현재의 매도세는 한국의 메모리 제조업체들에게 특히 큰 타격을 주었으며, 국가의 주요 지수인 KOSPI는 급격히 하락했습니다. JPMorgan은 또한 이러한 주식을 움직이는 주체의 구조적 변화도 지적합니다: 7월 이후 AI 인프라에 대한 헤지 펀드의 참여가 감소하여 이 부문이 소매 옵션 및 마진 활동에 더 민감해졌습니다. 큰 내러티브도 변화하고 있습니다: 시장의 초점이 기업들이 AI에 얼마나 많은 돈을 쓰고 있는지에서 그것이 돈을 벌고 있는지로 이동했으며, 이러한 변화는 소프트웨어 회사들에 장기적인 경쟁 압력을 만듭니다.
JPMorgan의 주요 결론은 기계적 측면에 관한 것이지 기본적인 것에 관한 것이 아닙니다: AI의 기본적인 약속은 여전히 유효하지만 단기 시장 행동은 기술 주식에 대해 더 신중한 경로를 가리킵니다. 트레이더들에게 7월의 "저가 매수 및 공매도 종료 대기" 시나리오는 덜 신뢰할 수 있어 보입니다. 장기 투자자들에게 연구는 자금 조달 지표를 모니터링할 것을 권장합니다: 데이터 센터 부채 비용, 신용 스프레드 및 운영 현금 흐름입니다.
이 자료는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 재무 자문이나 권장 사항을 구성하지 않습니다.
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