Крупнейшие американские эмитенты биржевых фондов упрощают для институциональных владельцев биткоина переход от самостоятельного хранения активов к структурированным финансовым продуктам. Инвесторы получают возможность обменивать первую криптовалюту непосредственно на акции ETF, не осуществляя предварительную продажу цифровых активов за фиатные средства. Механизм создания активов в натуральной форме (in-kind) становится все более доступным и стандартизированным на рынке, а компания BlackRock уже провела через свой биткоин-ETF под тикером IBIT более 5 миллиардов долларов подобных конвертаций, сообщает агентство Bloomberg.
Еще недавно подобные сделки представляли собой преимущественно индивидуальные решения, доступные лишь крупнейшим институциональным инвесторам. Однако после того, как американские регуляторы разрешили создание ETF по механизму in-kind, практика начала активно распространяться на рынке. В июле 2026 года компания BlackRock снизила минимальный размер подобной операции с 25 миллионов до 1 миллиона долларов. В рамках данного механизма инвестор передает биткоин непосредственно фонду и взамен получает соответствующее количество акций ETF. Техническую реализацию транзакции обеспечивает авторизованный участник или маркетмейкер, выступающий посредником между держателем криптовалюты и эмитентом фонда.
Данный механизм предоставляет крупным владельцам криптовалюты ряд структурных особенностей. Во-первых, инвестор передает вопросы хранения приватных ключей и управления криптокошельками профессиональному кастодиану в рамках традиционного финансового продукта. Во-вторых, инвестор сохраняет экономическую экспозицию к биткоину через регулируемый биржевой инструмент. В-третьих, в зависимости от конкретных обстоятельств инвестора и применимого налогового законодательства, обмен криптовалюты на ETF потенциально может рассматриваться как операция, не требующая немедленного признания налогового события, в отличие от прямой продажи биткоина за наличные средства. Однако окончательная налоговая квалификация каждой конкретной операции требует индивидуальной консультации с профильными специалистами. Спрос на подобные услуги также поддерживается объективными рисками, связанными с самостоятельным хранением крупных криптовалютных состояний, включая инциденты с кастодиальными сервисами и вопросы операционной безопасности.
«Это будет продолжать расти, потому что мы продолжаем расширять доступ. Люди видят, что происходит во внешнем мире – похищения, выкупы, проблемы с хранением – и это мотивирует их переводить все или часть своих активов», – заявил руководитель направления цифровых активов BlackRock Робби Митчник, комментируя тенденции рынка.
На фоне восстановления спроса на криптовалютном рынке интерес к механизму in-kind усиливается. Биткоин в течение прошлой недели поднялся выше отметки 79 000 долларов, а американские спотовые ETF зафиксировали крупнейший недельный приток капитала в 2026 году в размере 1,92 миллиарда долларов. Совокупно биткоин- и Ethereum-ETF привлекли 2,62 миллиарда долларов за отчетный период. По словам Робби Митчника, через IBIT – крупнейший американский спотовый биткоин-ETF – уже прошло более 5 миллиардов долларов конвертаций первой криптовалюты в акции фонда. Для сравнения, в октябре прошлого года данный показатель составлял более 3 миллиардов долларов, что свидетельствует о существенном росте активности институциональных участников.
Однако процесс пока не является полностью автоматизированным. Операция может длиться более недели и требует обязательного участия маркетмейкеров и авторизованных участников для технического исполнения. Компания Bitwise, другой крупный эмитент криптовалютных ETF, изначально установила минимальный размер первой подобной операции на уровне 100 миллионов долларов. Позднее данный порог был снижен до 50 миллионов долларов, а в настоящее время составляет около 3 миллионов долларов. «Весь процесс до сих пор остается индивидуальным – от знакомства клиента с маркетмейкером до работы с советником, – но он становится более стандартизированным», – отметил директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган. По его оценке, если раньше операции проходили относительно медленно, то теперь они все больше напоминают стандартизированный процесс, а в перспективе могут стать фактически операцией в один клик.
Постепенно конвертации по созданию активов в натуральной форме выходят за пределы биткоина и распространяются на другие цифровые активы. Компании Grayscale и VanEck используют данный механизм для продуктов на базе Ethereum, а Bitwise проводит подобные операции также с Ethereum и Solana. В компании Grayscale доля валовых созданий ETF, проведенных через механизм in-kind, существенно выросла за несколько месяцев. В марте 2026 года она составляла 28% для биткоин-продуктов и 57% для Ethereum-продуктов, а к июню эти показатели достигли 62% и 63% соответственно, что свидетельствует о фундаментальном изменении структуры первичного рынка ETF.
В компании Morgan Stanley in-kind-конвертации составляют около 5–7% активов спотового биткоин-ETF под тикером MSBT, общий объем которого составляет около 560 миллионов долларов. В компании 21Shares средний размер завершенных за последние три месяца операций составлял около 5 миллионов долларов, что отражает диверсификацию клиентской базы по размеру сделок. Основным инфраструктурным ограничением остается необходимость наличия посредников, готовых работать напрямую с криптовалютой и обеспечивать техническую сторону конвертации. Однако с увеличением числа таких участников минимальные суммы операций могут продолжать снижаться, открывая механизм для все более широкого круга институциональных инвесторов.
«Сегодня этот криптонативный сценарий использования работает на полную. Мы также все чаще видим, как маркетмейкеры ETF используют возможность in-kind, возвращаясь к оригинальному и часто более эффективному способу работы ETP», – отметила руководитель трейдинга и рынков капитала Grayscale Криста Линч, подчеркнув эволюцию рыночной инфраструктуры.
***
Материал подготовлен исключительно в ознакомительно-информационных целях и не является финансовым советом и рекомендацией.