Илон Маск стал одновременно благословением и проклятием для Уолл-стрит: его мегасделки принесли инвестбанкам щедрые комиссии, но перекроили механику глобальных рынков. Показательный пример – IPO SpaceX на $75 млрд в июне, поглотившее столько ликвидности, что оно, вероятно, отложило размещения Anthropic и OpenAI. Теперь окно для мега-IPO, похоже, закрывается.
Другой пример – покупка Twitter в 2022 году. Банки годами сидели с $13 млрд долга, финансировавшего сделку, что давило на их балансы и охладило аппетит рынка к долговым сделкам. Тайминг оказался крайне неудачным: вскоре ФРС подняла ставку на 525 б.п. за 16 месяцев.
Что будет теперь, когда SpaceX начинает новый цикл заимствований? Компания ищет $40 млрд на чипы Nvidia – через несколько месяцев после того, как привлекла $25 млрд на рынке корпоративных облигаций США. Но говорить о развороте ИИ-кредитного цикла рано.
Рынок облигаций еще способен переварить новые выпуски. Приход SpaceX следует за необычно тихим сентябрем, когда облачные гиганты не выпускали долларовый долг высокого рейтинга. У техсектора есть запас роста: банки занимают 18% рынка корпоративных облигаций США объемом $2,3 трлн против всего 10,5% у технологий, по данным Bloomberg.
ИИ-компании продолжают сделки, несмотря на дорогое заимствование и растущую осторожность инвесторов. Из-за инверсии кривой доходности казначейских облигаций США гиганты укорачивают сроки выпусков. В августе Alphabet разместил восемь траншей на $8 млрд – все со сроком до пяти лет, что заметно отличается от прежней ставки на длинные бумаги. По данным Goldman Sachs, доля коротких выпусков облачных гигантов выросла до 46% с середины года против 30% в первом полугодии.
Компании также выходят в недолларовые валюты – японскую иену, австралийский доллар. Amazon привлек $5,7 млрд в первом для себя выпуске в фунтах стерлингов, повторяя путь Alphabet. Более рискованные игроки усложняют структуры: Volta Infrastructure Holdings предлагает долговое финансирование на $5 млрд с доходностью около 11% – одной из самых высоких на рынке – и с погашением основного долга частями в течение срока, а не единым платежом.
Иными словами, рост глобальных доходностей не охладил аппетит ИИ-компаний к риску. Банкиры будут подстраивать купоны и структуры ради спроса. Гонка ИИ – уже не только про технологии, но и про капитал: способность быстро привлекать средства может определить победителей.
Материал подготовлен исключительно в ознакомительно-информационных целях и не является финансовым советом и рекомендацией.