Основатель и CEO Ethena Labs Гай Янг на сцене TOKEN2049 в Сингапуре заявил, что доходность не является товаром, поскольку доверие к тому, как оператор управляет рисками, сильно различается. По его словам, два продукта могут платить одинаковую доходность и нести совершенно разные риски. Конференция проходила 7-8 октября 2026 года.
Ethena выпускает USDe, синтетический доллар, и sUSDe, его версию с доходностью. Механика работает на дельта-нейтральной стратегии: протокол держит стейкинг-активы и одновременно открывает шорты в бессрочных фьючерсах. Если цена базового актива растет, стейкинг приносит прибыль, а шорт теряет, и наоборот. Стороны компенсируют друг друга, оставляя позицию стабильной в долларовом выражении, пока протокол собирает награды за стейкинг и платежи финансирования. Главный риск это контрагентская экспозиция: короткие позиции живут на централизованных биржах, и исторически 48-50% экспозиции Ethena было на Binance. Протокол поддерживает страховой фонд для поглощения шоков, например при отрицательных ставках финансирования. Компания также прошла аудит SOC 2 Type II.
Путь был непростым. Объем USDe достигал пика около $15 млрд, затем резко сократился после стрессов в конце 2025. В 2025 году BaFin выпустил приказ о сворачивании немецкого подразделения Ethena. В 2026 году компания обеспечила кредитную линию на $1 млрд с FalconX, вышла в токенизированные акции США через Binance bStocks, на бессрочные контракты на акции с Binance в сентябре 2026 и интегрировалась в TRON. Токен-стимулы USDe должны были закончиться к концу сентября 2026. Для институционалов важнее не лишний пункт доходности, а документально подтвержденные контроли. SOC 2 Type II и кредитная линия на $1 млрд говорят именно об этом. Но концентрация половины биржевой экспозиции на Binance это риск, который внимательный инвестор будет изучать, особенно на фоне углубления партнерства с той же биржей.
Материал подготовлен исключительно в ознакомительно-информационных целях и не является финансовым советом и рекомендацией.
Похожие статьи
