人工智能交易不稳定性加剧金融市场波动

长期以来，人工智能一直是支持投资者乐观情绪的唯一话题，尽管国家债务上升和贸易冲突加剧。然而，这一叙事现在出现了裂痕：根据11月3日路透社伦敦的报道，全球市场正受到三个因素的压力，AI交易不再能免于这些影响。日本和法国债券被抛售，新兴市场货币下跌。

数据揭示了什么

在10月份，由于对AI支出的担忧加剧，纳斯达克100指数市值蒸发了超过2万亿美元。英特尔受到的打击最大——10月30日，其股价因一份关于AI支出显著的报告下跌了28.6%。最大的参与者也感受到了压力：四大超大规模计算公司中的三家——亚马逊、Meta和Alphabet——在上个季度报告了负自由现金流，这意味着他们的支出超过了收入。仅亚马逊的赤字就接近350亿美元。

AI与债券市场

在其10月的报告中，IMF警告称，AI主题的低迷可能会蔓延到股票之外，对财政工具有限的国家构成特别威胁。从2024年起，超大规模计算公司在全球投资债券发行中的份额从不到1%增加到10%；IMF还指出，较弱的AI公司之间有3000亿美元的股权交易和6500亿美元的债务。法国债券的收益率已达到2012年欧元区危机期间的水平，10年期美国国债收益率徘徊在5%左右。高债务负担的国家对新危机的准备不足。

这意味着什么

第一个问题是集中度：一个主题占据了市场增长的很大一部分，而其中的中断会拖累整个指数。第二个问题是压力的传播方式：由于超大规模计算公司已成为投资债券发行的显著部分，AI的问题不再局限于股票。对回报的失望可能会提高科技巨头的借贷成本，并收紧对负债6500亿美元的较弱AI公司的条件。第三个问题是时机：收益率上升，10年期美国国债收益率达到5%，新兴市场货币下跌，留给错误的空间很小。

值得关注的是超大规模计算公司的自由现金流和资本支出预测、科技债券发行的速度、美国国债和法国债券的收益率，以及新兴市场货币。