Galaxy Digital：比特币熊市于2026年6月结束

Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn认为，比特币可能已经结束了熊市，进入了积累阶段。在他看来，这可以从技术指标、长期持有者的行为以及机构投资者头寸的变化中看出。然而，宏观经济和技术风险仍然存在。

技术指标

2026年6月，比特币在200周移动平均线附近持稳，然后回到50周移动平均线之上，此前它已在该线下方停留了44周。从历史峰值的最大跌幅约为53%，而在之前的熊市周期中为77-93%。MVRV为1.10，当前持有者的平均购买价格为$74,811，SOPR为1.009，表明硬币大约以购买价格出售。长期持有者的活动减少：2024年，他们每月出售约67,000 BTC，而2026年为34,000 BTC。

机构头寸

在CME期货上，机构投资者的净多头头寸从43,300减少到18,400 BTC，空头从71,400减少到30,600 BTC。未平仓合约减少了51%，套利策略的收益率从7.9%降至4.8%。现货比特币ETF持有量从355,000减少到307,000 BTC：九家主要机构减少了68,000 BTC的头寸，尽管其他参与者继续购买。相对于峰值，资金流出约为11%，而在6月低点之后，约有87,000 BTC流入ETF。根据作者的说法，头寸的减少不一定表明所有机构投资者都失去了兴趣。

基本因素

Galaxy Digital指出，美国国债增长至40.44万亿美元，预算赤字为1.99万亿美元，利息支出为1.28万亿美元。10年期国债收益率为5.31%，美联储利率为3.75-4%，通胀率为3.7%。AI的发展也带来了压力：2026年基础设施的债务融资可能达到5700亿美元，到2028年的总资本需求为1.5万亿美元。

在稳定币和代币化的背景下，比特币的兴趣减弱：其供应量增加了129%至3040亿美元，对比特币的搜索兴趣较低。恐惧与贪婪指数在2月降至5点，6月低点为15点，2025年10月的峰值为71点。自6月低点以来，比特币上涨了39%。

风险

如果比特币在50周平均线下方巩固至$76,540以下，并在一个月内未能回到该水平之上；如果ETF持有量降至122万BTC以下（7月13日的水平）；如果量子威胁成真——约有710万BTC（供应量的35.4%）位于公开公钥的地址上，尽管需要超过50万个物理量子比特才能进行攻击，而谷歌的芯片只有105个。保护措施包括BIP-360、Galaxy资助的500万美元和比特币安全联盟的1500万美元。流动性恶化或金融整合也将降低风险资产的吸引力。

Thorn认为当前水平对期望增长的投资者可能具有吸引力，并允许在持续支持、需求稳定和没有新的宏观冲击的情况下回到$125,000。