Elon Musk se ha convertido tanto en una bendición como en una maldición para Wall Street: sus mega-acuerdos han traído a los bancos de inversión generosas comisiones pero han remodelado la mecánica de los mercados globales. Un ejemplo destacado es la OPI de $75 mil millones de SpaceX en junio, que absorbió tanta liquidez que probablemente pospuso las cotizaciones de Anthropic y OpenAI. Ahora, la ventana para las mega-OPIs parece estar cerrándose.
Otro ejemplo es la compra de Twitter en 2022. Los bancos mantuvieron $13 mil millones de deuda durante años, financiando el acuerdo, lo que pesó en sus balances y enfrió el apetito del mercado por acuerdos de deuda. El momento fue extremadamente desafortunado: poco después, la Fed aumentó la tasa en 525 puntos básicos en 16 meses.
¿Qué sucederá ahora cuando SpaceX comience un nuevo ciclo de endeudamiento? La compañía está buscando $40 mil millones para chips de Nvidia, solo meses después de recaudar $25 mil millones en el mercado de bonos corporativos de EE. UU. Pero es demasiado pronto para hablar de una reversión del ciclo de crédito de la IA.
El mercado de bonos todavía es capaz de absorber nuevas emisiones. La entrada de SpaceX sigue a un septiembre inusualmente tranquilo cuando los gigantes de la nube no emitieron deuda en dólares con alta calificación. El sector tecnológico tiene espacio para crecer: los bancos representan el 18% del mercado de bonos corporativos de EE. UU. de $2.3 billones en comparación con solo el 10.5% para la tecnología, según Bloomberg.
Las empresas de IA continúan haciendo acuerdos a pesar del costoso endeudamiento y la creciente cautela de los inversores. Debido a la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU., los gigantes están acortando los plazos de sus emisiones. En agosto, Alphabet emitió ocho tramos por valor de $8 mil millones, todos con plazos de hasta cinco años, lo cual es un cambio notable respecto a su enfoque anterior en bonos a largo plazo. Según Goldman Sachs, la proporción de emisiones a corto plazo por parte de los gigantes de la nube ha crecido al 46% desde mediados de año en comparación con el 30% en la primera mitad del año.
Las empresas también están recurriendo a monedas no dolarizadas: el yen japonés, el dólar australiano. Amazon recaudó $5.7 mil millones en su primera emisión de bonos en libras esterlinas, siguiendo el camino de Alphabet. Jugadores más arriesgados están complicando las estructuras: Volta Infrastructure Holdings está ofreciendo $5 mil millones en financiamiento de deuda con un rendimiento de alrededor del 11%, uno de los más altos del mercado, y con el reembolso del principal en cuotas durante el plazo en lugar de un solo pago.
En otras palabras, el aumento de los rendimientos globales no ha enfriado el apetito por el riesgo de las empresas de IA. Los banqueros ajustarán los cupones y las estructuras para satisfacer la demanda. La carrera de la IA ya no se trata solo de tecnología, sino también de capital: la capacidad de recaudar fondos rápidamente puede determinar a los ganadores.
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