2026년 10월 28일, DTCC의 자회사인 Depository Trust Company (DTC)는 DTCC Tokenization Service (DTS)를 시작했습니다. UNUM이 이전에 보도한 바와 같이, JPMorgan, Bank of America, Citi, Morgan Stanley, UBS를 포함한 20개의 DTC 참가자가 접근 계약을 체결했습니다. 이 출시는 블록체인을 금융 인프라에 통합하는 중요한 단계로, 114조 달러 이상의 자산을 서비스합니다.
DTCC의 토큰화는 대부분의 RWA 시장 프로젝트와 달리 디지털 증권이 기존 예탁 회계 시스템에 연결되어 있습니다. 은행에게는 자산을 더 효율적으로 관리할 수 있는 기회이며, 블록체인 인프라 제공자에게는 새로운 수익원의 잠재적 기회입니다. 그러나 경제적 효과의 규모는 아직 알려지지 않았습니다.
DTCC 증권 토큰화의 작동 방식
금융 자산의 토큰화는 기존 주식과 채권에 대한 권리를 디지털 형태로 나타낼 수 있게 합니다. DTS를 사용할 때 은행은 새로운 증권을 생성하지 않고, DTC에 보관된 자산에 대한 권리를 반영하는 토큰을 받습니다.
이 메커니즘은 1:1 비율로 구축됩니다. 참가자의 요청에 따라 DTC는 중앙 회계 시스템의 특별 통합 계정인 디지털 옴니버스 계정으로 해당 증권을 이전한 후, 등록된 디지털 지갑에 토큰을 발행합니다. 이러한 권리는 다른 참가자에게 이전될 수 있으며, 역변환 시 토큰은 상환되고 증권은 일반 예탁 계정으로 반환됩니다.
법적 소유 구조는 변경되지 않습니다. DTC의 명의 보유자인 Cede & Co.는 기본 증권의 등록된 소유자로 남아 있으며, 참가자는 제공된 경제적 이익과 투자자 보호 메커니즘을 유지합니다. 따라서 토큰은 예탁소와 별도로 존재하는 독립적인 주식이나 채권이 되지 않습니다. 자세한 메커니즘은 SEC 문서에 설명되어 있습니다.
이 서비스는 단일 네트워크 내에서 등록된 지갑 간의 24시간 전송을 지원합니다. 스마트 계약은 설정된 제한을 준수하도록 보장하며, DTC는 토큰화된 권리의 이동을 모니터링합니다. 이를 통해 은행은 기존 법적 프레임워크 내에서 자산을 더 유연하게 이동할 수 있습니다.
토큰화가 은행의 비용을 줄일 수 있는 방법
DTS의 주요 경제적 목표는 단순히 전송을 가속화하는 것이 아니라 자본 효율성을 높이는 것입니다. 전통 금융에서는 상당한 양의 유동 자산이 거래 보증, 결제 의무 이행 및 위험 관리에 관여합니다. 이러한 절차가 오래 지속될수록 다른 작업에 자본을 사용할 기회가 줄어듭니다.
2024년 5월 이후 대부분의 미국 주식 거래는 T+1 표준에 따라 거래가 완료된 다음 영업일에 결제됩니다. 블록체인 기술은 정규 거래 시간이 아닌 시간에 토큰화된 권리를 전송할 수 있게 하지만, 이는 전체 결제 주기를 자동으로 단축하지는 않습니다. SEC는 증권 거래 완료 시기를 별도로 규제합니다.
은행이 저녁에 거래를 보증하기 위해 추가 국채가 필요하다고 가정해 봅시다. 전통적인 전송은 예탁소와 중개인의 근무 시간에 의존할 수 있습니다. 당사자가 호환 가능한 인프라를 사용하고 토큰화된 권리를 담보로 수락하기로 동의하면, 전송은 더 빠르게 이루어질 수 있으며, 이는 은행이 의무를 이행하기 위해 예약해야 하는 유동 자산의 양을 줄일 수 있습니다.
금융 시장 참가자에게는 다음과 같은 세 가지 기회가 열립니다.
담보 전송 가속화. 은행은 증권을 상대방 간에 더 빠르게 재분배하고 새로운 작업에 사용할 수 있습니다.
유동성 관리 효율성 증가. 운영 지연을 줄이면 추가 준비금의 필요성이 감소할 수 있습니다.
결제 절차의 자동화. 스마트 계약은 디지털 권리와 관련된 개별 검토 및 작업을 자동화하여 수작업의 양을 줄입니다.
그러나 빠른 토큰 전송이 즉각적인 거래 완료와 동일하지는 않습니다. 자산과 결제가 동시에 이루어지는 DVP 결제를 위해서는 결제 및 예탁 시스템의 조정된 작업이 필요합니다.
네트워크 수수료 크기도 자산 보관, 규제 준수 및 결제 처리 비용을 포함한 전체 운영 비용을 반영하지 않습니다. UNUM은 스테이블코인의 예를 사용하여 블록체인 비용과 사용자의 최종 비용 간의 유사한 차이를 이전에 분석했습니다.
2026년 7월 15일, DTCC는 실제 환경에서 일련의 실제 작업을 수행했습니다 주식 및 국채 거래, 담보 전송, DVP 결제를 포함하여. 이는 기술의 실행 가능성을 확인했지만 대규모 채택으로 인한 상당한 자본 절감 효과를 아직 증명하지는 못했습니다.
게다가 초기 규제 조건은 DTC가 순차적 차감 한도 및 담보 모니터 지표를 계산할 때 토큰화된 권리에 담보 또는 결제 가치를 할당하지 않는다고 명시합니다. 따라서 디지털 권리를 담보로 사용하는 능력이 모든 위험 관리 시스템에서 자동으로 인식됨을 의미하지는 않습니다.
114조 달러 시장이 토큰화된 것으로 간주될 수 없는 이유
예치소의 규모와 토큰화된 자산의 양은 구별되어야 합니다. 114조 달러 이상은 DTC가 서비스하는 증권의 총 가치입니다. DTS 시작 시, 34개의 증권이 토큰화 가능하며, 이는 약 30조 달러의 서비스 자산에 해당한다고 DTCC 데이터에 따르면 밝혀졌습니다.
이 30조 달러는 잠재적으로 디지털화될 수 있는 증권의 가치를 나타내며, 이미 발행된 토큰의 양을 의미하지 않습니다. DTCC의 출시에 관한 자료에는 실제로 토큰화된 자산이나 정기적인 DTS 상업 운영에 대한 통계가 없습니다.
참가자에 대해서도 유사한 구별이 필요합니다. 20개의 서비스 액세스 계약이 모든 연결된 은행이 이미 상당한 포트폴리오를 블록체인으로 이전했음을 의미하지는 않습니다. 150개 이상의 금융 기관이 인프라 개발에 참여했지만, 그 사용 규모는 경제적 타당성과 규제 요구 사항에 따라 달라질 것입니다.
2025년 12월, SEC의 거래 및 시장 부서 직원은 DTC의 제한된 파일럿 프로그램에 대해 비조치 서한을 발행했습니다. 규제 기관의 입장은 러셀 1000 지수의 회사 주식, 미국 국채 증권 및 주요 주식 지수를 추적하는 ETF와 같은 특정 자산 범주를 다룹니다.
따라서 주식과 채권의 토큰화는 여전히 확립된 프레임워크 내에서 개발 중입니다. 이 서한은 파일럿 프로그램 시작부터 3년의 기간을 제공하며, 모든 디지털 증권 발행에 대한 보편적인 허가를 구성하지 않습니다.
DTCC의 회장 겸 CEO인 Frank La Salla는 출시를 다음과 같이 설명했습니다: “우리는 기관 부문에서 책임 있는 대규모 채택을 위한 기초를 마련하고 있습니다.”
상업적 사용의 점진적인 확장이 새로운 인프라가 얼마나 성공적일지를 보여줄 것입니다. 이는 사용 가능한 증권의 명목 가치가 아닙니다.
어떤 블록체인과 기업이 토큰화로부터 혜택을 받을 수 있는가
DTS의 한 가지 특징은 다중 네트워크 인프라로, 참가자들이 여러 블록체인과 함께 작업할 수 있도록 합니다. 출시 시, 이 서비스는 Canton Network와 Besu 기반의 DTCC의 프라이빗 네트워크와 통합됩니다. 2027년 상반기에는 Stellar가 연결될 예정입니다
기술 솔루션 제공업체에게 추가적인 기회가 있습니다. 예를 들어, DTCC는 Chainlink과 협력하여 Collateral AppChain이라는 별도의 프로젝트를 진행 중이며, 이는 24/7 담보 관리에 중점을 두고 있습니다. 이는 Chainlink의 DTS에 대한 직접적인 통합은 아니지만, 금융 시장이 블록체인뿐만 아니라 데이터 전송, 자동화 및 다양한 시스템 간의 상호작용을 위한 도구도 필요로 한다는 것을 보여줍니다.
RWA 시장의 성장이 암호화폐 가치 상승을 보장하지 않는 이유
RWA에 대한 투자와 토큰화를 위해 사용되는 네이티브 블록체인 토큰의 구매는 서로 다른 수익원과 위험을 내포합니다. 첫 번째 경우, 투자자는 채권과 같은 기초 자산에 대한 경제적 노출을 얻고, 두 번째 경우에는 자체 시장 및 경제 모델에 의존하는 암호화폐에 대한 노출을 얻습니다.
이러한 프로젝트를 평가할 때는 세 가지 지표를 혼동하지 않는 것이 중요합니다: 배치된 자산의 가치, 거래 회전율, 네트워크 수익. 이들 간에는 직접적인 비례 관계가 없습니다. 예를 들어, 10억 달러 상당의 토큰화된 채권 이전은 소액의 수수료로 몇 번의 거래만 필요할 수 있지만, 더 작은 자산의 정기적인 이동은 네트워크에 더 많은 수익을 가져올 수 있습니다.
따라서 CC, XLM 및 기타 암호화폐의 전망을 분석할 때 투자자는 여러 가지 요소를 고려해야 합니다.
공공 블록체인을 통해 실제로 통과하는 운영의 양.
어떤 토큰으로 수수료가 지불되며 누가 이러한 비용을 부담하는지.
수수료의 어느 부분이 소각되거나 참가자들 사이에 재분배되는지.
추가 발행을 고려한 토큰 공급의 변화.
네트워크 운영자의 경제적 이익과 암호화폐 보유자의 이익을 구별하는 것이 특히 중요합니다. 사설 블록체인 인프라는 기술 제공업체에게 수익을 창출하고 은행 비용을 절감할 수 있지만, 공공 토큰에 대한 수요를 거의 창출하지 않습니다.
따라서 RWA 시장의 확장은 암호화폐 산업의 발전을 지원할 수 있지만, 특정 자산의 투자 매력을 평가하기 위해서는 네트워크에 배치된 증권의 크기만 아는 것으로는 충분하지 않습니다.
토큰화 채택을 지연시킬 수 있는 위험
블록체인으로 전환한다고 해서 기존 금융 시장 문제를 자동으로 해결할 수 있는 것은 아닙니다. 오히려 구현 단계에서 추가적인 기술적 및 운영적 요구 사항이 발생합니다.
주요 위험 중 하나는 유동성 분열과 관련이 있습니다. 은행이 서로 다른 블록체인을 사용할 경우, 자산을 전송하기 위해 호환 가능한 회계 및 변환 메커니즘이 필요합니다. 그렇지 않으면 유동성이 분열된 상태로 남아 토큰화의 경제적 효과가 기대보다 낮아질 수 있습니다.
또 다른 제한 사항은 디지털 인프라의 보안입니다. 스마트 계약 오류, 키 손상 및 소프트웨어 실패는 추가적인 제어 메커니즘이 필요한 위험을 초래할 수 있습니다. 규제된 예치소에 증권을 보관하면 특정 법적 위험은 줄어들지만, 기술적 위협을 제거하지는 못합니다.
시장 유동성도 중요합니다. 단순히 토큰을 발행한다고 해서 경쟁력 있는 가격으로 거래를 수행할 준비가 된 구매자와 판매자가 생기는 것은 아닙니다. 효과적인 거래를 위해서는 시장 조성자와 견적 형성 메커니즘이 필요합니다. 이전에 UNUM은 토큰화 및 자동화된 시장 조성자와 관련하여 이 문제를 조사했습니다..
결과적으로, DTS 채택의 속도는 블록체인의 기술적 역량뿐만 아니라 은행, 규제 기관 및 기타 금융 시장 참가자들이 새로운 프로세스에 합의할 준비가 되어 있는지에 따라 달라질 것입니다.
2027년에 투자자가 주목해야 할 지표
증권 토큰화의 전망을 평가하기 위해서는 새로운 파트너십 발표를 따르는 것만으로는 충분하지 않습니다. 더 중요한 것은 기술이 정기적인 상업적 사용으로 전환되는 것을 보여주는 데이터입니다.
주요 지표는 다음과 같습니다.
토큰화된 자산의 실제 규모. 이는 실제로 디지털 형태로 사용되는 유가증권의 비율을 보여줍니다.
활성 참가자 및 운영 수. 이러한 지표는 형식적인 은행 연결과 서비스에 대한 실제 수요를 구별하는 데 도움이 됩니다.
토큰화된 담보의 사용 이러한 운영의 증가와 담보 이전 시간의 감소는 기술의 실질적인 이점을 입증할 것입니다.
자본 및 운영 비용 절감. 금융 기관에 의해 확인된 결과는 DTS 효율성을 평가할 수 있게 해줍니다.
네트워크 활동 및 암호화폐 경제. Canton의 경우, 수수료 규모, 소각, CC 발행이 특히 중요하며, Stellar의 경우 연결 후 추가 운영 수가 중요합니다.
결제 인프라의 개발. 화폐 결제 및 블록체인 상호운용성을 위한 새로운 솔루션은 기술이 확장 준비가 되었는지를 보여줄 것입니다.
이러한 지표를 기반으로 세 가지 시장 개발 시나리오를 식별할 수 있습니다:
가속화된 채택. 은행은 토큰화된 운영의 규모를 늘리고, 담보로서 디지털 권리의 사용을 확대하며, 자본 절감을 확인합니다. 이 시나리오의 징후는 DTS 매출, 활성 참가자 수, 정기 운영의 비율이 동시에 증가하는 것입니다.
점진적인 채택. 서비스는 계속 확장되지만 주요 활동은 여전히 기관 부문 내에 남아 있습니다. 연결 수가 실제 매출보다 더 빠르게 증가하며, 공공 암호화폐의 가치에 미치는 영향은 제한적입니다.
채택 속도의 둔화. 기술적 및 규제적 제약이 확장을 방해하고, 은행은 기대했던 절감을 달성하지 못합니다. 이 경우, 운영 규모는 토큰화 가능한 자산의 가치에 비해 작게 유지됩니다.
이러한 시나리오에 특정 확률을 부여하는 것은 시기상조입니다: 정기적인 상업적 DTS 활동에 대한 공개 데이터가 충분하지 않습니다.
증권 토큰화로 궁극적으로 이익을 얻을 사람
초기 단계의 주요 수혜자는 자산 이전을 가속화하고, 유동성 관리를 개선하며, 운영 비용을 절감하는 데 성공한 은행, 브로커 및 예탁 기관일 수 있습니다. 디지털 지갑, 소프트웨어 및 블록체인 인프라 제공업체도 운영 수 증가에 따라 추가 수익을 얻을 수 있습니다.
CC, XLM 및 기타 암호화폐 보유자에게 연결은 덜 직접적입니다. 블록체인 사용의 확장은 네트워크 서비스에 대한 잠재적 수요를 창출하지만, 토큰 가치 역학은 수수료, 발행, 수익 분배 및 시장 조건에 따라 달라집니다.
DTCC의 출시는 $114조가 이미 블록체인으로 이동했기 때문이 아니라, 토큰화가 미국 주식 시장의 기능하는 규제 인프라의 일부가 되었기 때문에 중요합니다. 그 성공은 실제 운영의 규모, 달성된 자본 절감, 새로운 기술이 전통적인 금융 과제를 해결할 수 있는 능력에 의해 결정될 것입니다. 이는 이론적으로 디지털화할 수 있는 자산의 가치만이 아닙니다.
