주식에 대한 암호화폐 선물 도입 후 트레이더를 기다리는 것

미국, 영구 주식 선물 시장 개방

2026년 11월 3일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 의장인 마이클 셀리그는 주식 영구 선물 또는 주식 퍼프라고 알려진 개별 주식에 대한 영구 선물의 잠재적 출시를 발표했습니다.

CFTC의 공식 성명서에 따르면 다음과 같이 언급되었습니다:

이는 모든 거래 플랫폼에서 계약이 자유롭게 출시된다는 것을 의미하지 않습니다. 이러한 도구는 특정 선물 거래소에서 제공될 수 있으며, 이들 거래소는 또한 증권에 대한 선물 거래를 위한 미국 증권거래위원회(SEC)의 필요한 등록을 보유하고 있습니다.

CFTC는 이 계약들이 증권 선물 상품으로서 규칙 40.3에 따라 승인되었다고 보고했습니다. 따라서 이들은 상품 선물 및 증권 법률의 적용 가능한 조항뿐만 아니라 두 규제 기관의 규정을 따릅니다.

그러나 이 결정은 아직 모든 미국 주식에 대한 유동성 있는 계약의 대량 출현을 의미하지 않습니다. 미국에서의 영구 주식 선물의 가용성은 특정 거래소, 계약 조건 및 거래 인프라의 준비 상태에 따라 달라집니다.

영구 선물과 일반 선물의 차이점

전통적인 선물은 만료일이 정해진 파생 상품 계약입니다. 그 조건은 기초 자산의 인도 또는 현금 결제를 제공할 수 있으며, 만료 후 노출을 유지하려는 거래자는 일반적으로 다음 계약으로 포지션을 롤오버합니다.

영구 선물은 고정된 만료일이 없으므로 거래자는 정기적으로 포지션을 롤오버할 필요가 없습니다. 이 구조는 특히 비트코인 및 이더리움의 파생 상품 거래에서 암호화폐 시장에서 널리 퍼졌습니다.

그러나 만료의 부재는 또 다른 도전을 만듭니다. 영구 계약의 가격은 참가자들이 미리 정해진 종료 날짜 없이 포지션을 유지할 수 있더라도 기초 자산의 시세와 연결을 유지해야 합니다.

암호화폐 거래소에서는 종종 펀딩 비율을 사용하여 이를 달성합니다. 이는 롱 포지션과 숏 포지션 보유자 간의 주기적인 지불입니다. 양의 비율에서는 구매자가 일반적으로 지불하고, 음의 비율에서는 판매자가 지불합니다. 구체적인 메커니즘은 플랫폼에 따라 다릅니다.

CFTC 성명서는 모든 주식 퍼프에 대한 통일된 펀딩 비율 매개변수를 설정하지 않습니다. 따라서 기초 자산과의 연결을 유지하는 메커니즘과 금융 비용은 각 계약의 사양에서 확인해야 합니다.

가격 변동에 따른 이익 또는 손실 측면에서 영구 선물은 차액 계약(CFD)과 공통된 특징을 공유합니다. 그러나 CFD는 일반적으로 중개인과의 계약인 반면, 문제의 주식 영구 선물은 증권 선물 규칙에 따라 규제되는 거래소 거래 파생상품입니다.

따라서 영구 선물은 일반 주식을 대체하지 않습니다. 거래자는 가격 변동에 따라 이익 또는 손실을 허용하는 파생상품을 취득하지만, 회사의 주주가 되거나 해당 기업 권리를 취득하지 않습니다.

새 계약 거래 비용은 얼마일까요

만료가 없으면 거래자는 정기적으로 포지션을 롤오버할 필요가 없지만 보유가 무료가 되지는 않습니다. 전체 비용은 여러 구성 요소에 따라 달라집니다:

• 거래 수수료. 거래소와 중개인이 설정한 포지션 개설 및 종료 수수료.

• 스프레드. 최고 매수 및 매도 가격 간의 차이로, 유동성이 부족할 때 특히 중요합니다.

• 금융 비용. 펀딩 비율 또는 주기적 결제를 위한 계약상 제공된 메커니즘.

• 슬리피지. 예상 가격과 실제 실행 가격 간의 차이로, 급격한 시장 움직임이나 주문서 깊이가 부족할 때 발생합니다.

암호화폐 영구 계약의 일반적인 모델을 기반으로 가상의 예를 고려해 보겠습니다.

거래자가 $10,000의 롱 포지션을 열었습니다. 펀딩 비율이 8시간마다 0.01%이고 변하지 않는다면, 하루에 $1씩 세 번의 결제가 필요합니다. 30일 동안 포지션 크기가 변하지 않으면 비용은 $90에 도달합니다.

같은 기간 동안 8시간마다 0.03%의 가상 비율로, 금액은 $270이 됩니다. 이러한 결제는 기초 자산의 유리한 움직임에도 불구하고 포지션의 재무 결과를 감소시킵니다. 계산에는 거래 수수료, 스프레드 및 가능한 비율 변경이 포함되지 않습니다. 또한, 펀딩 비율이 음수일 경우, 롱 포지션 보유자는 결제를 받는 대신 결제를 받을 수 있습니다.

언급된 비율과 8시간 간격은 단지 설명을 위한 것입니다. 이는 미국 주식 영구 선물의 확인된 조건이 아닙니다.

트레이더에게 이는 잠재적 수익뿐만 아니라 계획된 거래 기간 동안 포지션의 총 비용을 평가하는 것을 의미합니다.

레버리지가 트레이더의 위험을 어떻게 변화시키는가

영구 선물은 게시된 담보 금액을 초과하는 시장 노출을 허용합니다. 이는 자본 효율성을 높이지만 동시에 주가 변동에 대한 트레이더 자금의 민감도를 높입니다.

예를 들어, 담보금이 $2,000인 경우 플랫폼의 규칙이 그러한 레버리지를 허용한다면 $10,000의 포지션을 열 수 있습니다. 이 경우 5배 레버리지가 사용됩니다. 기초 자산의 가격이 5% 하락하면 롱 포지션의 손실은 약 $500, 즉 초기 담보의 25%가 됩니다. 가격이 동일하게 5% 상승하면 비용을 제외한 이익도 $500이 됩니다.

그러나 실제 결과는 가격 계산 메커니즘, 수수료, 마진 요구 사항 및 강제 청산 조건에 따라 달라집니다.

특히 두 가지 지표를 고려하는 것이 중요합니다.

• 초기 마진은 포지션을 열기 위해 필요한 최소 자금의 양을 결정합니다.

• 유지 마진은 포지션을 유지하기 위해 필요한 담보 수준을 보여줍니다.

자금이 부족해지면 중개인은 추가 담보를 요구하거나 포지션을 강제로 축소 또는 청산할 수 있습니다. 포지션의 청산은 브로커의 위험 관리 규칙에 의해 촉발되며 반드시 트레이더가 미리 선택한 가격에서 발생하는 것은 아닙니다.

미국에서는 증권 선물에 대한 규제 프레임워크가 이미 마련되어 있습니다. 2020년 SEC와 CFTC는 헤지되지 않은 포지션에 대한 기본 고객 마진 요구 사항을 시장 가치의 20%에서 15%로 줄였습니다. 그러나 거래 플랫폼과 중개인은 더 높은 요구 사항을 설정할 수 있습니다.

예를 들어, 기본 요구 사항이 15%인 경우 특별한 위험 상쇄 조건이 없다면 $10,000의 포지션에 최소 $1,500의 담보가 필요합니다. 그러나 이것이 모든 신규 계약이 이러한 마진 수준으로 제공된다는 것을 의미하지는 않습니다.

이것이 규제된 미국 파생상품과 20배, 50배 이상의 레버리지를 제공하는 일부 암호화폐 플랫폼 간의 중요한 경계가 그어지는 곳입니다. 허용 가능한 레버리지는 규제 요구 사항과 플랫폼 규칙에 의해 결정되며, 단순히 트레이더의 선호에 의해 결정되는 것이 아닙니다.

게다가 CFTC가 주식 영구물을 증권 선물 상품으로 분류했지만, 시장 참가자들은 이미 법원에서 이 분류의 합법성을 다투고 있습니다.

트레이더가 얻게 될 기회

주식에 대한 영구 선물의 확산은 규제된 미국 시장에서 사용할 수 있는 전략의 범위를 확장할 수 있습니다.

이는 주로 방향성 거래와 관련이 있습니다. 참가자들은 가격 상승을 예상할 때 롱 포지션을, 하락을 예상할 때 숏 포지션을 사용할 수 있으며, 회사 주식을 직접 취득하지 않고도 가능합니다. 숏 포지션을 열 수 있는 가능성과 조건은 특정 계약의 규칙에 의해 결정됩니다.

또 다른 시나리오는 헤징입니다. 주식 포트폴리오를 보유한 투자자는 이론적으로 해당 파생상품에서 숏 포지션을 사용하여 시장 손실을 부분적으로 상쇄할 수 있습니다. 그러나 이러한 헤징은 금융 비용, 계약 크기 및 잠재적 가격 차이를 고려해야 합니다.

추가적인 관심은 현물 주식 시장과 파생상품 간의 차익 거래에 있습니다. 영구 계약이 기초 자산의 가격과 크게 벗어날 경우, 참가자들은 가격 차이로부터 이익을 얻으려 할 수 있습니다. 그러나 수수료, 자본 요구 사항 및 스프레드 변화의 위험은 이러한 전략을 수익성 없게 만들 수 있습니다.

마지막으로 만료일이 없어 장기 포지션의 기술적 관리를 단순화합니다. 트레이더는 정기적으로 선물을 롤오버하는 대신, 보유 비용을 고려하여 자신의 거래 기간에 집중할 수 있습니다.

그러나 이러한 이점은 모든 참가자에게 동일하지 않을 것입니다. 단기 전략의 경우 수수료와 실행 속도가 중요할 수 있으며, 장기 헤징의 경우 금융 비용과 계약과 기초 자산 간의 안정성이 더 중요해집니다.

주식과 암호화폐 거래소 간의 경쟁이 어떻게 변화할 것인가

영구 주식 계약의 도입은 전통적인 파생상품 운영자와 암호화폐 시장 거래 모델을 사용하는 플랫폼 간의 경쟁을 심화시킬 수 있습니다. 한편, 대결은 이미 기술적 솔루션을 넘어섰습니다.

11월 3일, Cboe Global Markets, Citadel Securities 및 Healthy Markets Association을 포함하는 Capital Markets Alliance (CMA)는 미국 주식 및 ETF에 대한 영구 파생상품을 승인한 CFTC의 결정에 대해 법적 이의를 제기했습니다.

원고들은 이러한 도구에 증권 선물 체제를 적용하는 것의 합법성을 다투고 있습니다. 그들의 관점에서, 규제 기관의 결정은 증권 거래 및 투자자 보호를 위한 기존 법적 요구 사항을 우회할 수 있게 합니다.

Cboe CEO Craig Donohue는 회사의 공식 성명서에서 "그러나 이 사건은 증권 거래에서 투자자 보호와 법치주의에 관한 것입니다."라고 강조했습니다.

반면 CFTC는 새로운 계약이 증권 선물에 대한 기존 규제 프레임워크를 준수하며 규제된 미국 인프라 내에서 이용 가능해야 한다고 믿고 있습니다.

법적 분쟁은 주식 영구 계약 시장의 개발 시기와 조건에 영향을 미칠 수 있는 규제 불확실성을 초래합니다. 그러나 소송을 제기했다는 사실만으로 거래가 자동으로 중단되거나 금지되는 것은 아닙니다.

동시에 규제된 주식 영구 계약의 출현은 이미 전통적인 금융 자산에 대한 파생상품을 제공하는 해외 플랫폼에 대한 대안을 제공합니다. 그러나 유동성이 미국 거래소로 이동하는 것은 보장되지 않습니다: 참가자들은 수수료, 이용 가능한 담보, 시장 깊이 및 실행 품질을 비교할 것입니다.

거래 시작 전에 모니터링할 주요 지표

주식에 대한 영구 선물이 출시됨에 따라 거래자들은 기초 자산의 움직임뿐만 아니라 계약 자체의 조건도 평가해야 합니다. 특히 주식에 대한 동일한 노출이 다양한 비용과 위험을 수반할 수 있기 때문에 다양한 플랫폼의 매개변수를 비교하는 것이 중요합니다.

주요 벤치마크는 여섯 가지 지표가 될 것입니다:

1. 플랫폼의 규제 상태. 거래소가 관련 증권 선물 거래에 필요한 등록을 가지고 있는지, 특정 제품이 선택한 고객 범주에 제공되는지 확인해야 합니다.

2. 초기 및 유지 마진. 의무 담보 비율이 높을수록 잠재적 레버리지가 낮아집니다. 마진 콜 임계값은 포지션 개설 요구 사항과 별도로 평가해야 합니다.

3. 자금 비용. 계약에 자금 조달 금리가 포함된 경우 계산 공식, 지급 빈도 및 금리 변경 이력을 고려하는 것이 중요합니다. 낮은 거래 수수료가 반드시 낮은 총 비용을 의미하지는 않습니다.

4. 유동성 및 미결제약정. 거래량, 주문서 깊이, 스프레드 및 미결제약정은 거래 실행 가능성을 평가하는 데 도움이 됩니다. 높은 거래량만으로 슬리피지가 없음을 보장하지는 않습니다.

5. 청산 메커니즘. 마진 적정성을 계산하는 데 사용되는 가격, 강제 청산이 작동하는 방식, 초기 예치금을 초과하는 손실이 가능한지 여부를 알아보는 것이 중요합니다.

6. 거래 시간 및 기업 이벤트. 주식 시장 주요 세션 외 기간, 실적 발표, 배당금 지급, 주식 분할 및 파생상품의 결제 가치에 영향을 미칠 수 있는 기타 이벤트는 특별한 주의가 필요합니다.

단일 주식 계약의 경우 기업 이벤트가 특히 중요합니다. 예를 들어, Apple의 분기 실적 발표는 AAPL의 가격에 급격한 변화를 초래할 수 있으며, 파생상품의 결제 조건은 이것이 거래자의 포지션에 미치는 영향을 결정합니다. 회사의 가치 평가에 영향을 미치는 요인에 대한 자세한 내용은 UNUM의 Apple 실적 및 마진 분석에서 읽을 수 있습니다.

기초 자산의 움직임을 추적하려면 UNUM 주식 시세 섹션을 사용할 수 있습니다. 한편, 영구 계약의 시세, 자금 조달 조건 및 마진 요구 사항은 관련 거래 플랫폼에서 직접 확인해야 합니다.

시장과 거래자에게 어떤 변화가 있을 것인가

CFTC의 결정은 이미 암호화폐 거래에서 널리 사용되고 있는 파생상품 구조를 미국 주식 시장에 도입할 수 있게 합니다. 만료일이 없다는 점은 포지션 관리의 단순화를 가져오고, 투기적 전략, 헤징 및 차익 거래의 기회를 확장할 수 있습니다.

그러나 새로운 도구의 매력은 실제 거래 조건에 따라 달라질 것입니다. 자금 비용, 레버리지 제한, 청산 메커니즘 및 거래소 유동성은 계약 만료일의 부재보다 결과에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

추가적인 요인은 주식 영구 계약의 법적 지위에 대한 법적 분쟁입니다. 따라서 거래자들에게 주요 변화는 주식을 거래할 수 있는 보편적인 방법의 출현이 아니라 규제된 파생상품 거래의 새로운 세그먼트의 개발입니다.