모건 스탠리: 중국 주식은 추가로 10-15% 하락할 수 있다

중국 주식에게 올해는 힘든 해였습니다: CSI 300은 2026년 초부터 13.44% 하락했고, 항셍은 11.87% 하락했으며, Morgan Stanley는 매도가 끝나지 않았다고 믿고 있습니다. 지난주 CSI 300은 약세장에 진입했습니다. Bloomberg가 보도한 일요일 메모에서, 은행은 해외 주식이 10-15% 추가 하락하여 약 8배의 선행 이익의 역사적 평가에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 본토 주식도 10-11로 비슷한 재평가를 받을 것으로 예상됩니다. 현재 CSI 300은 11.6배의 선행 이익으로 거래되고 있으며, 항셍은 9.5배로 거래되고 있습니다.

수익 압박

약한 실적이 압박을 증가시키고 있습니다. Bloomberg에 따르면, 2026년 MSCI China 참가자들의 수익 예측은 3월 말 이후 4% 이상 하락했으며 실제 결과는 평균적으로 예측보다 9% 낮았습니다. CATL의 수익 미달로 나타난 바와 같이, 소비 감소와 가격 갈등이 압박을 초래하고 있습니다. Sumitomo Mitsui DS Asset Management의 Stanley Tan은 더 강한 수익을 이유로 일본, 한국, 대만 기업을 선호합니다.

베이징 구매자가 시기를 결정할 것

약한 수익에도 불구하고, 베이징은 제한된 자극을 유지하며 성장 목표 지표 내에서 성장을 유지하고 있습니다. 시장을 안정시키기 위해 당국은 "국가 팀"으로 알려진 국영 자금에 의존합니다. Morgan Stanley의 타임라인은 이러한 구매에 기반을 두고 있습니다: 시장은 일반적으로 "국가 팀"의 주요 구매 후 한두 달 후에 바닥을 칩니다. 정책 입안자들이 주식을 안정화하겠다고 공개적으로 약속했을 때 이 패턴이 작동했습니다. Bloomberg Intelligence에 따르면, 주요 국영 투자자인 Central Huijin은 지난주 약 1880억 달러가 남아 있었습니다.

"역사적 경험에 비추어 볼 때, 더 적극적인 수사와 여전히 상당한 자금은 A주 시장의 안정화가 이제 더 눈에 띄게 될 수 있음을 시사합니다 – 아마도 앞으로 한두 달 내에," 메모는 말합니다. 은행은 부분적으로 이 지원 덕분에 본토 주식을 선호합니다.

과거 구제 조치가 작동한 방식

2024년 초, Central Huijin은 CSI 300이 5년 만에 최저치를 기록한 후 ETF 구매를 늘리겠다고 약속했습니다; 지수는 이 수준에서 반등했습니다. 2015년에는 약 1.24조 위안의 국영 구매 후 1년 만에 시장이 바닥을 쳤습니다.

Bridgewater의 중국 부서는 3분기 하락이 주로 유동성과 관련이 있으며, 평가가 낮다고 믿고 있습니다. Berenberg의 Ulrich Urban은 약한 수익성을 이유로 신중한 태도를 유지하고 있습니다: "최악이 지났다고 말하기에는 아직 이릅니다."

홍콩은 채권 수익률에 대한 민감성을 고려하여 10월 28일 연준의 결정을 기다리고 있습니다. 3분기 실적은 계속해서 나오고 있으며, MSCI China는 2년 만에 두 번째로 큰 미달을 기록할 예정입니다.