Celo обошла Base и поставила под сомнение главный показатель успеха блокчейнов

Как Celo обошла Base при многократно меньшей ликвидности

По данным аналитической платформы growthepie, за 30 дней по состоянию на 25 октября 2026 года сеть Celo зарегистрировала 21 млн операций со стейблкоинами против 11,59 млн у Base. Таким образом, Celo обработала на 81% больше операций, причем преимущество сохранялось на протяжении нескольких недель.

За последние семь дней Celo зарегистрировала 4,84 млн операций против 3,03 млн у Base, а за последние сутки — 671 900 против 355 700. При этом лидерство Celo по данному показателю наблюдалось и ранее, поэтому октябрьская статистика подтверждает устойчивость расхождения, а не свидетельствует о внезапной смене лидера.

Распределение капитала между сетями выглядит совершенно иначе. Стоимость размещенных стейблкоинов в Base на 25 октября достигала $4,94 млрд. Последнее подтвержденное значение для Celo по состоянию на 24 октября составляло $153,16 млн. Таким образом, в Base находилось примерно в 32 раза больше капитала, выраженного в стейблкоинах.

Источник: growthepie, данные за 25 октября 2026 года, кроме стоимости стейблкоинов Celo за 24 октября. Количество активов определяется по классификации платформы и может отличаться от показателей других агрегаторов. Значения за 7 и 30 дней представлены скользящими суммами.

Расхождение объясняется различиями между ликвидностью и транзакционной активностью. Капитализация стейблкоинов в сети отражает стоимость находящихся в ней активов, но не показывает, насколько часто они используются для переводов. При этом данный показатель не следует путать с TVL, который характеризует стоимость активов, заблокированных в DeFi-протоколах.

Однако число переводов также не отражает всей экономической активности. Для фундаментальной оценки необходимо учитывать денежный объем операций, количество пользователей, комиссии и характер приложений, формирующих спрос.

Почему пользователи Celo так активно переводят стейблкоины

Различия между сетями во многом связаны с их специализацией. Блокчейн Celo изначально развивался как мобильная инфраструктура для доступных финансовых услуг, а после перехода на Ethereum Layer 2 в 2025 году сохранил ориентацию на повседневные платежи.

Одним из ключевых приложений экосистемы стал Opera MiniPay — криптовалютный кошелек, позволяющий хранить и переводить цифровые доллары, а также пользоваться интегрированными финансовыми сервисами.

В отчете MiniPay за III квартал 2026 года, опубликованном 20 октября, команда раскрыла накопленные показатели с момента запуска продукта:

• Более 20 млн активаций кошельков.

• Свыше 600 млн обработанных транзакций.

• Более $2,3 млрд совокупного обработанного объема.

• Присутствие более чем в 70 странах и 77 действующих Mini Apps.

Это показатели самого приложения за весь период его существования, а не статистика исключительно переводов стейблкоинов за квартал. Активации кошельков также не равнозначны количеству уникальных пользователей.

Тем не менее отчет показывает, какие сценарии использования развивает экосистема. MiniPay предоставляет доступ к международным переводам, платежным картам, покупке цифровых активов и расчетам в национальных валютах. Например, интегрированное приложение Sonny Pay позволяет оплачивать покупки через поддерживаемые местные QR-платежные системы на Филиппинах, во Вьетнаме, Бразилии, Аргентине и Перу.

Дополнительным преимуществом Celo является механизм Fee Abstraction, позволяющий оплачивать сетевые комиссии стейблкоинами, включая USDT и USDC. Пользователю не обязательно предварительно приобретать CELO для каждой операции, что упрощает использование платежной инфраструктуры.

Значительный вклад MiniPay в ончейн-активность подтверждает и исследование growthepie, опубликованное в марте 2026 года. Тогда приложение обеспечивало приблизительно 45% всех транзакций и 93% потока стейблкоинов в Celo. Эти исторические значения нельзя автоматически переносить на октябрь, но они показывают, насколько сильно активность сети зависит от одного пользовательского продукта.

При этом необходимо учитывать программы стимулирования. Согласно отчету Opera, в III квартале пользователям браузеров компании распределили около 386 000 CELO в рамках программы вознаграждений. Кроме того, MiniPay Boost поощряет хранение USDT и использование кошелька.

Такие механизмы могут поддерживать транзакционную активность, поэтому для оценки органического спроса важно выяснить, насколько пользователи продолжают совершать операции без дополнительных стимулов. Само существование вознаграждений не доказывает искусственный характер роста, но требует учитывать их влияние на статистику.

Почему миллиарды долларов в Base не обеспечили лидерство по переводам

Высокое количество переводов стейблкоинов в Celo не означает, что Base уступает по общей активности. Напротив, сеть Base остается одной из наиболее загруженных в Ethereum L2.

Согласно статистике growthepie, 25 октября Base обработала около 7,53 млн транзакций за сутки, заняв первое место среди отслеживаемых сетей второго уровня по этому показателю.

Base обслуживает более широкую экосистему приложений, включая децентрализованные биржи, кредитные протоколы, торговлю токенами и другие финансовые сервисы. В такой модели стейблкоины используются не только для платежей, но и как обеспечение, расчетный актив и источник ликвидности.

Например, USDC может размещаться в кредитном протоколе и длительное время обеспечивать открытые позиции. При этом капитал продолжает выполнять экономическую функцию, даже если количество переводов относительно невелико.

Инфраструктура ликвидности также продолжает развиваться. Как сообщал UNUM, в октябре Uniswap представила Aggregator Hooks, расширив доступ к ликвидности внешних площадок, в том числе в Base.

Еще один показатель различий — активные адреса. Ранее UNUM писал, что 22 октября их количество в Base увеличилось почти на 50%, хотя число транзакций и уплаченные комиссии снизились.

Этот пример показывает, почему рост активных адресов нельзя автоматически считать расширением реальной аудитории. Один человек способен управлять несколькими кошельками, а стимулирующие программы могут временно увеличивать количество используемых адресов.

Следовательно, Celo лидирует в определенной категории операций, тогда как Base сохраняет преимущество по общему количеству транзакций и стоимости размещенных стейблкоинов. Для объективного сравнения необходимо учитывать различия в структуре спроса.

Можно ли считать миллионы переводов реальными платежами

Большое количество операций со стейблкоинами не доказывает, что пользователи миллионы раз оплачивали товары или отправляли деньги другим людям.

USDT, USDC и другие стейблкоины используются для торговли, кредитования, арбитража, перемещения обеспечения и переводов между собственными кошельками. Кроме того, одна блокчейн-транзакция со смарт-контрактом может включать несколько событий перевода токенов и других действий.

В исследовании The Anatomy of Stablecoin Transactions, опубликованном Банком международных расчетов 11 июня 2026 года, авторы проанализировали около 593 млн записей о событиях смарт-контрактов в составе 141 млн транзакций Ethereum с участием USDT, USDC и PYUSD.

Исследователи установили, что почти 60% событий перевода происходят в рамках сложных транзакций. Эти результаты получены на данных Ethereum и не позволяют утверждать, что аналогичная доля сложных операций характерна для Celo или Base. Однако они показывают, насколько ошибочным может оказаться приравнивание всех переводов стейблкоинов к самостоятельным платежам.

Для проверки реальной платежной активности необходимо дополнительно изучать среднюю и медианную сумму переводов, уникальных отправителей и получателей, повторяемость операций и концентрацию активности в отдельных приложениях.

Важна и полная стоимость платежа. Низкая комиссия блокчейна не гарантирует дешевую конвертацию в национальную валюту, о чем UNUM рассказывал в статье «Стейблкоины не такие дешевые, как кажется».

Поэтому преимущество Celo по количеству переводов следует рассматривать как показатель использования инфраструктуры, а не доказательство аналогичного превосходства по денежному обороту или количеству реальных покупок.

Приносят ли миллионы переводов доход самой сети

Для фундаментальной оценки блокчейна важно не только количество операций, но и то, какую экономическую ценность они создают.

По данным growthepie, за 30 дней до 25 октября пользователи потратили на gas в операциях со стейблкоинами около $96 700 в Celo и $20 500 в Base. Если разделить эти суммы на число соответствующих операций, получится приблизительно $0,0046 на операцию в Celo и $0,0018 в Base.

Это расчетная средняя для определенной категории транзакций, а не универсальная стоимость перевода в соответствующей сети.

Уплаченные пользователями комиссии нельзя автоматически приравнивать к чистой прибыли сети. Экономика L2 также включает расходы на публикацию данных и расчеты в Ethereum, работу секвенсора и другие инфраструктурные затраты.

Для держателей CELO особенно важен вопрос, насколько рост активности способствует увеличению спроса на токен.

В 2026 году Celo начала регулярно направлять чистые доходы секвенсора в Community Fund. Согласно отчету Celo Core Co., за период с 1 по 15 сентября валовой доход секвенсора составил 796 369 CELO в расчетном выражении.

Из них 437 210 CELO поступили непосредственно в виде комиссий, а еще 359 159 CELO соответствовали доходам в стейблкоинах на сумму около $28 067, конвертированным в CELO. После вычета операционных расходов и доли дохода, предусмотренной соглашениями Superchain, в Community Fund перечислили 673 236 CELO.

Таким образом, действующий механизм предусматривает следующую последовательность:

Комиссии пользователей → конвертация поступлений в стейблкоинах в CELO → покрытие инфраструктурных расходов → перечисление чистого дохода в Community Fund.

Это подтверждает экономическую связь между использованием сети и программным спросом на CELO. Однако поступление токенов в Community Fund не равнозначно прямой выплате дохода каждому держателю. Дальнейшее использование средств определяется механизмами управления экосистемой.

Кроме того, приведенный отчет включает доходы секвенсора от разных категорий операций. Его нельзя напрямую сопоставлять с показателем gas, уплаченного исключительно за переводы стейблкоинов за последние 30 дней.

Следовательно, даже при росте транзакционной активности фундаментальная ценность CELO зависит от объемов комиссий, расходов сети, распределения доходов, предложения токена и рыночного спроса.

Какие показатели теперь важны инвесторам при оценке блокчейнов

Сравнение Celo и Base показывает, что фундаментальный анализ криптовалют нельзя строить вокруг одного рейтинга. Высокий TVL или значительный объем стейблкоинов отражают масштаб капитала, но не обязательно частоту его использования. Количество транзакций характеризует нагрузку на сеть, но не всегда позволяет оценить реальный экономический спрос.

Для более объективного анализа инвестору следует сопоставлять четыре группы показателей:

Использование сети. Количество операций, денежный объем переводов и число уникальных активных адресов помогают понять, расширяется ли деятельность блокчейна или увеличивается только интенсивность операций существующих участников.

Качество активности. Необходимо изучать, какие приложения создают транзакционный спрос и насколько он зависит от стимулирующих программ. Концентрация активности в одном крупном продукте может повышать зависимость сети от его развития.

Экономика инфраструктуры. Доходы блокчейна от пользовательских комиссий следует сопоставлять с расходами, а не воспринимать как готовый показатель прибыльности. Также важно определить, поддерживаются ли низкие комиссии устойчивой технологической и экономической моделью.

Связь с токеном. Даже востребованная сеть не обязательно создает пропорциональный инвестиционный спрос на связанный с ней актив. Необходимо учитывать токеномику, предложение, механизмы выкупа и сжигания, распределение доходов и экономические права владельцев токена.

Для Celo подтверждением устойчивого развития станет сочетание высокой частоты переводов с увеличением денежного оборота, пользовательской базы и платежных сценариев за пределами MiniPay.

Для Base важнее комплексная оценка DeFi-активности, глубины ликвидности, объемов расчетов и способности инфраструктуры получать доход от различных приложений.

Практически это означает, что инвестору стоит анализировать динамику нескольких независимых показателей на интервалах 30–90 дней. При этом даже согласованное улучшение ончейн-метрик не заменяет оценки рыночной стоимости токена и рисков его приобретения.

Что победа Celo говорит о будущем блокчейнов

Celo действительно обошла Base по количеству операций со стейблкоинами, несмотря на многократно меньшую стоимость размещенных активов. Однако это не делает Celo безусловным лидером Ethereum L2 и не означает, что ликвидность утратила значение.

Сети обслуживают разные потребности: одна специализируется на частых пользовательских платежах, другая располагает более масштабной ликвидностью и широкой инфраструктурой финансовых приложений.

Главный вывод для инвесторов заключается в том, что успех блокчейна необходимо оценивать через характер использования, устойчивость спроса и способность инфраструктуры создавать экономическую ценность. При этом важно различать доходы самой сети и механизмы передачи этой ценности держателям конкретных токенов.