JPMorgan предупреждает: у ИИ-сектора нет топлива для отскока, аналогичного июльскому. В отчете от 14 октября о потоках капитала и ликвидности команда Global Markets Strategy во главе с Николаосом Панигиртзоглу утверждает, что условия, обеспечившие летнее восстановление ИИ-инфраструктурных бумаг, сейчас отсутствуют. Без них быстрый разворот маловероятен.
Чтобы понять предупреждение, стоит вернуться в июль: индекс PHLX Semiconductor (SOX) упал на 21% – худший месяц с октября 2008 года. JPMorgan связывает это с несколькими причинами: инвесторы уходили из переполненных ИИ-позиций, давили опасения по капитальным затратам и вынужденное сокращение левериджа у техноориентированных хедж-фондов, чьи TMT-стратегии потеряли более 10%.
Тогда падение не ушло в спираль: розничные инвесторы выкупали просадку, а шортисты спешили закрыть ставки, что на время подтолкнуло цены вверх. По оценке JPMorgan, в середине октября этой подушки нет. Анализ выделяет три недостающих элемента. Во-первых, розничные инвесторы не вернулись с летним энтузиазмом. Во-вторых, корпоративные программы байбэка остановились, убрав устойчивый источник спроса на акции. В-третьих, short interest низок – это ограничивает потенциал шорт-сквиза, поскольку желающих сыграть против рынка, кого пришлось бы вынуждать покупать, немного.
Стратеги также указывают на динамику левериджных ETF и общее позиционирование рынка как факторы, усиливающие риск дальнейшего падения. Тем временем стоимость долга дата-центров стала больной темой на фоне роста ставок: JPMorgan указывает на расширение спредов кредитных дефолтных свопов по крупным именам, таким как Oracle и SoftBank.
Текущая распродажа особенно сильно ударила по южнокорейским производителям памяти – основной индекс страны KOSPI резко просел. JPMorgan отмечает и структурный сдвиг в том, кто двигает эти акции: с июля вовлеченность хедж-фондов в ИИ-инфраструктуру снизилась, оставив сегмент более чувствительным к розничным опционам и маржинальной активности. Меняется и большой нарратив: фокус рынка сместился с того, сколько компании тратят на ИИ, на то, приносит ли это деньги, – и этот сдвиг создает долгосрочное конкурентное давление и на софтверные компании.
Ключевой вывод JPMorgan – о механике, а не о фундаментальных показателях: базовое обещание ИИ сохраняется, но краткосрочное поведение рынка указывает на более осторожный путь для техноакций. Для трейдеров июльский сценарий «купи просадку и жди закрытия шортов» выглядит менее надежным. Для долгосрочных инвесторов исследование советует следить за индикаторами финансирования: стоимостью долга дата-центров, кредитными спредами и операционными денежными потоками.
Материал подготовлен исключительно в ознакомительно-информационных целях и не является финансовым советом и рекомендацией.
Похожие статьи
