没有Altseason的Altseason：为什么一些代币在上涨而其他代币仍然处于阴影中

一些山寨币在几个月内涨幅超过100%，而其他山寨币则难以跟上比特币的步伐，甚至贬值。指数显示山寨币的增强程度各不相同，但并非所有模型都确认了山寨季的到来。加密市场中个别代币的回报与大多数资产的结果之间存在明显差距。为什么资本分配如此不均，选择性增长是否可以被视为新山寨季的开始？

此前，The Unum 探讨了为何新山寨季可能与以往的加密货币周期不同。现在让我们看看实际指标：有多少山寨币表现优于比特币，哪些资产显示出最高回报，以及是什么阻碍了增长在整个市场的扩展。

关于山寨季的三种观点

山寨季通常指的是一段时间内，大部分替代加密货币在回报率上超过比特币。然而，不同的分析平台使用各自的资产选择和计算方法，因此他们的评估可能会有所不同。

截至2026年10月8日，BlockchainCenter 的山寨币季指数为100分中的53分。根据BlockchainCenter的方法论，当至少75%的前50种合格加密货币在90天内表现优于BTC时，就会出现山寨季。稳定币和代表或由其他加密资产支持的代币，如WBTC和stETH，被排除在计算之外。

另一个指标，CryptoRank 山寨币季指数，达到63分，相比一个月前的41分。它是基于前100种合格加密货币计算的。因此，这两个指数都显示出山寨币相对于比特币的增加，但都未达到既定的山寨季门槛。

与此同时，CoinMarketCap也分析了90天内的前100种资产，而Glassnode使用更广泛的250种加密货币选择及其自己的山寨币周期信号模型。

指数之间的差异不仅仅是由于资产数量。最大币种的组成不断变化，因此计算中包含了流动性和波动性显著不同的资产。

主要矛盾在于市场可以显示个别代币的强劲动态，而不符合山寨季的共同标准。指数本身的增长并不一定意味着山寨币普遍升值；它们可能只是比比特币下降得更慢。

谁真正超越了比特币

当比较个别资产的回报时，差异变得更加明显。根据CryptoRank的数据，截至10月8日，过去90天内，比特币上涨了约31.6%，而山寨币的结果则显著不同。

截至2026年10月8日的数据。数值已四舍五入。与BTC的差异以百分点表示。

NEAR、Uniswap和Arbitrum显示出三位数的回报，但即使在主要加密货币中，也没有统一的方向。以太坊和Solana表现优于比特币，而XRP和Dogecoin则落后。

这表明仅仅根据最显著的反弹来评估山寨季是错误的。少数领导者的回报可能会给人一种广泛复苏的印象，尽管许多其他资产的表现明显更为温和。

此外，超越BTC并不一定意味着所有山寨币都能吸引到新的资本流入。要评估运动的规模，必须考虑交易量、市场深度和市值。

为什么资本无法到达每个人

个别山寨币的上涨并不总是伴随着对其他加密货币需求的相应增加。资本在资产之间分配不均，价格动态不仅取决于投资者兴趣，还取决于可用流动性、代币供应量和市场趋势。让我们来看看这些因素如何影响山寨币回报的差异。

流动性成为主要限制因素之一

强劲的价格波动并不总是意味着资产可以在没有显著价格变化的情况下吸引到大量大额交易。

在 CoinGecko 2026年9月30日的研究中，比较了八个中心化平台的订单簿深度。

分析师发现，以太坊的流动性接近市场价格，仅为比特币可比流动性的35-45%。在去年的研究中，这一比例至少为60%。

Solana的指标恶化更加明显。在研究范围内，八个选定交易所的订单簿每一侧的SOL出价深度从2025年的约2800万美元下降到2026年的2000万美元。

与此同时，比特币显示出相反的趋势。八个研究交易所的BTC总市场深度与2025年相比增加了近50%。中位数约为买方2900万美元和卖方3700万美元。

这些数据并不意味着投资者完全离开山寨币。然而，它们表明主要数字资产的交易条件正在不均衡地变化。即使是显著的价格增长也可能伴随着有限的流动性，增加了大额交易滑点的风险。

代币发行继续扩大

另一个因素是竞争吸引投资者注意力的加密货币数量增加。

根据 CoinGecko 2026年6月17日的研究，DeFi类别中跟踪的代币数量从2024年1月的549个增长到2026年5月的2,328个。在AI领域，资产数量从145个增加到1,798个，而在代币化实物资产（RWA）类别中，从64个增加到1,282个。

产品扩展本身不一定会降低价格。然而，新项目与现有项目在流动性、用户和投资需求方面竞争。

代币解锁可能会带来额外的压力。当先前锁定的代币进入流通时，潜在可供出售的资产量增加。后果取决于解锁量、持有者的行为和需求状态。因此，可用代币数量的增加并不意味着需求和流动性会以相同的速度增长。

需求在不同领域之间的转移

选择性在交易活动中也很明显。在 CoinGecko关于KuCoin的2026年上半年报告中，BTC和ETH在18个最活跃现货交易对中的份额从74.3%下降到6月底的45.2%。

同时，该平台上15个最盈利的现货资产在上半年增长超过100%，其中包括与DeFi和人工智能相关的代币。

这是活跃需求轮换的一个例子，但并不证明其他加密货币交易所也观察到了类似的动态。特定平台的结果取决于其受众、可用交易对和上市特点。

市场选择性也影响了交易山寨币的方法。参与者需要分析单个资产并跟踪不同领域之间需求的变化，而不是依赖于加密货币的整体增长。交易平台，包括 Tradex，可以用来访问其上可用的工具，但交易条件和相关风险需要独立评估。

如何区分全面的山寨季和选择性上涨

由于指数显示的是相对回报，因此需要与其他市场信号进行比较。为了全面评估市场，比较以下五个指标是有用的：

然而，每个指标都有其局限性。例如，比特币主导地位的下降可能是由于稳定币市值的增加，而TOTAL3的上升可能是由于少数主要代币价格的上涨。

因此，重要的不在于单一指数的标记，而在于多个信号的汇合。如果更多的山寨币开始表现优于BTC，其综合市值增加，流动性和交易活动同时增长，那么就有更有力的理由认为这是一个广泛的山寨季。

山寨季可能已经到来，但并非适用于所有人

2026年10月的数据展示了一幅混合的图景。一些山寨币显著优于比特币，指数记录了地位的加强，但普遍接受的山寨季门槛尚未达到。

同时，流动性和交易活动研究表明资产和平台之间存在显著差异。这与更具选择性的需求分布假设一致，尽管这并不证明未来不可能出现广泛的山寨季。

市场的进一步发展取决于增长是否会扩展到更多的流动性加密货币，还是继续集中在个别项目中。因此，现在的主要问题不仅是山寨币季何时开始，还有多少代币能够真正参与其中。