比特币在清算浪潮后接近83,000美元
2026年10月19日上午，比特币交易价格约为82,700美元。在连续几天的下跌后，这种加密货币正试图恢复其地位；然而，市场结构与月初观察到的情况显著不同。目前的比特币汇率反映了卖方压力的减弱，但尚未表明买家正在积极回归。
10月15日，BTC价格跌破81,000美元。在亚洲交易时段，比特币交易价格约为80,764美元，一天内下跌了3.6%。此次抛售伴随着亚洲股指的下跌以及投资者对风险资产情绪的恶化。对美国通胀和美联储未来利率政策的担忧也带来了额外的压力。
加密货币衍生品市场的后果尤为明显。根据The Block引用的CoinGlass数据，在发布前的24小时内，加密市场的清算量达到9.514亿美元，其中包括8.763亿美元的多头头寸。这意味着大多数强制平仓影响了那些指望持续增长的交易者。
分析平台Laevitas的市场负责人Rick Maeda指出：
一切表明市场中的大量杠杆已经被移除。
专家还强调，目前的关键问题是在持续的宏观经济压力下现货需求的回归。
这一事件可以被视为去杠杆化的一个阶段——大量关闭用借入资金开立的头寸。多头头寸的强制关闭加剧了比特币的下跌，但同时也减少了一些先前积累的风险。
这就是短期价格回升与形成可持续上升趋势之间的界限。在大规模清算后，卖方压力可能暂时减弱，即使没有大量新资本流入，比特币也可能上涨。
杠杆减少，但衍生品市场仍然庞大
期货市场状况的关键指标之一是未平仓合约。它反映了参与者尚未关闭的活跃合约的数量，而以美元计量时，它显示了其总名义价值。
比特币未平仓合约的增加表明活跃义务的数量上升，但这本身并不表明买家的占优。每份期货合约都涉及一个多头和一个空头，因此需要结合价格、资金利率和交易活动来分析未平仓合约的变化。
10月份抛售的规模显示比特币杠杆仍然是一个重要的风险因素。使用借入资金时，即使是相对较小的价格变动也可能导致头寸的强制关闭，从而增加波动性。
根据 BitcoinLeverage，基于Coinalyze数据，10月19日上午，单个永久BTC/USDT合约的未平仓合约为：
Binance — 约78.5亿美元。
Bybit — 约47.9亿美元。
这些数字仅指特定合约和交易平台。它们不能与整个比特币市场的总未平仓合约等同，后者包括众多交易所、合约和抵押品类型。
为了分析杠杆变化，尤其重要的是比较抛售前后的未平仓合约。美元数字的减少并不总是意味着合约的按比例关闭，因为部分变化可能是由于比特币价格的下降。因此，建议同时以美元和BTC评估未平仓合约动态。
10月15日的大规模清算确认了大量多头头寸的强制关闭，但它们并不允许准确计算整个期间总未平仓合约减少了多少。
如果市场在清算浪潮后不迅速开始积累新杠杆，那么重复清算连锁反应的可能性可能会降低。然而，进一步的稳定性取决于头寸的集中度、可用流动性和现货买家的活跃程度。
因此，减少过剩杠杆消除了放大先前下跌的一些不平衡，但它本身并没有创造新的需求。
资金利率未显示明显的市场过热迹象
评估交易者定位的另一种方法是永续期货的资金费率。
与有到期日的传统期货不同，永续期货可以无限期保持开放。为了防止合约价格与现货价格偏离过多，交易所使用参与者之间的定期支付机制来调节多头和空头头寸。
正的资金费率通常意味着多头持有者支付给空头持有者。负费率时，支付方向相反。资金费率的持续上升可能表明持有多头头寸的成本增加以及对杠杆的需求增加。
根据BitcoinLeverage的数据，10月19日上午，Binance的BTC/USDT资金费率约为+0.00496%，Bybit的约为+0.00263%。
两个值均保持正值。然而，为了评估过热程度，需要将其与历史值进行比较，同时考虑每个平台上资金费率计算的具体情况和未平仓合约的动态。
多空账户比率提供了额外的信息。根据BitcoinLeverage的数据，10月19日02:00 UTC，Binance上约62.39%的账户处于多头，而Bybit上约63.84%。
这些数字反映的是账户数量，而不是头寸的名义价值。单个大参与者可能持有的合约量比许多小交易者的总和还要大。因此，多头账户的占优不能自动视为在资本量上买方占优的证明。
总体而言，正的资金费率和定位数据表明对多头头寸的持续兴趣。然而，现有指标不足以表明形成新的大规模过热。
要确认比特币的可持续复苏，重要的是价格上涨不伴随未平仓合约和资金费率的过度上升。否则，市场可能再次过度依赖借入资本。
现货市场仍是主要问题
要确定比特币的复苏有多可持续，必须了解价格上涨是否伴随着现货市场上买入活动的增加。
在现货市场上，投资者直接买卖加密货币。衍生品通过合约提供价格敞口，通常使用杠杆。这些部分通过套利和对冲相互连接，但期货活动的增加不一定与BTC的新资本流入相一致。
因此，在分析交易量时，重要的是不仅比较绝对数字，还要比较它们相对于以前时期的动态。
比特币的期货成交量历史上可以显著超过现货成交量，因为衍生品合约被广泛用于投机、对冲和风险管理。此外，同一资本可以多次参与衍生品交易，增加成交量而没有相应的新资金流入。
为了评估复苏的质量，重要的是监测现货成交量是否与价格上涨同步增加。如果主要加速发生在期货而现货活动仍然疲弱，那么这种运动可能更多依赖于交易者的定位。
价格和未平仓合约的结合尤为重要。
市场动态 | 可能的解释 |
|---|---|
价格上涨，未平仓合约增加 | 未平仓合约的数量增加。需求方向需要进一步验证 |
价格上涨，未平仓合约减少 | 可能是空头头寸的平仓和总合约量的减少 |
价格下跌，未平仓合约增加 | 价格下跌时定位增加，这可能增加剧烈波动的风险 |
价格下跌，未平仓合约减少 | 参与者平仓，包括由于清算和风险减少 |
没有任何组合在不分析资金费率、交易量和交易方向的情况下提供明确答案。
例如，价格上涨伴随未平仓合约减少可能与大规模空头头寸平仓有关——卖方的强制性买入放大了上升趋势。
然而，这并不意味着每次这样的上涨都仅仅是由于空头头寸的平仓所致。一些参与者可能会同时开设新的多头头寸或在现货市场购买比特币。
额外的信息来自于积极购买的交易量——即买家立即接受卖家可用报价的交易。在现货市场上，当整体成交量上升时，这类购买相对于积极销售的比例增加可能表明买入压力增强。
有必要区分现货市场上的积极购买，这反映了基础资产的交易，与期货市场中的类似操作，这表征了衍生合约的交易。
仅仅高购买量并不等同于净资本流入。为了更全面的评估，有必要考虑对向销售、流动性变化和价格行为的影响。
因此，衍生品在比特币交易中的重要角色并不自动意味着复苏不稳定。然而，如果没有现货活动的确认增长，就不能自信地说当前的反弹得到了新资本的支持。
比特币ETF尚未确认资本的可持续回归
美国现货交易所交易基金（ETF）是需求的一个额外指标。它们允许投资者通过受监管的交易所工具获得加密货币的敞口，净基金流动有助于评估这一市场细分的兴趣变化。
在九月流入之后，十月的情况变得不太有利。根据Farside Investors的统计数据，10月7日，基金记录了4.849亿美元的净流出，10月8日又有2.441亿美元的流出。更多关于这一事件的细节由The Unum在文章关于十月比特币和以太坊ETF的资金流出中报道。
在接下来的几天里，流入时有恢复，但并未形成可持续的积极趋势。例如，10月13日，基金获得了1.757亿美元的净流入，但10月14日又记录了2.614亿美元的流出。
10月19日之前的最后一个交易日，星期五，10月16日，又带来了8240万美元的净流出。
根据Farside的每日统计数据，从10月1日至16日，美国现货比特币ETF的累计净流出约为6.147亿美元。
然而，ETF流动不应与所有机构或现货需求等同。大型参与者可能直接购买比特币，进行场外交易，或通过其他金融工具形成头寸。此外，净基金流动反映了特定细分市场的资本变化，而不是基础资产的所有买卖量。
尽管如此，通过美国基金没有持续的流入削弱了资本广泛回归的论点。比特币可以在没有ETF支持的情况下复苏，但需要在其他市场细分中寻找需求的确认。
在更广泛的背景下，这个问题在The Unum的分析“谁将是下一个购买比特币的人？市场在ETF和策略之后寻找新的买家”中进行了探讨。
比特币复苏的三种情景
在十月抛售之后，杠杆头寸的减少为市场稳定创造了条件。然而，进一步的动态取决于哪些参与者将提供下一波购买。
可以区分出三种情景，分别在需求来源和交易者的定位性质上有所不同。
由现货买家支持的复苏
在第一种情景中，比特币的增长伴随着现货交易量的增加，资本流入交易所交易基金的改善，以及未平仓合约的适度变化。
融资利率保持相对稳定，因为参与者并不寻求大幅增加杠杆。这种结构为长期复苏创造了更有利的条件，尽管在宏观经济因素或流动性变化的影响下不排除新的调整。
价格主要技术性恢复
在大规模抛售之后，被迫销售的压力正在减轻。一些参与者正在平仓空头头寸，而其他交易者正在逢低买入，比特币正在回到其先前的交易区间。
与此同时，现货交易量并未显示出可持续的加速，流入交易所交易基金的资本流动仍然不稳定。当空头回补的效果消退时，需要额外的需求来推动价格进一步上涨。
市场正在重新积累杠杆
在第三种情境中，比特币的复苏吸引了使用借入资金的交易者。未平仓合约的增长速度快于现货活动，随着多头头寸需求的增加，资金利率也在上升。
最初，这可以支撑价格，但市场对反转变得更加敏感。即使是相对较小的下跌也可能引发强制平仓，随后的清算级联效应可能加剧跌势。
截至10月19日，可用指标尚无法确定主要的复苏机制。大规模清算表明先前积累的头寸有所减少，而当前的资金利率本身并未确认新的极端过热。
然而，流入交易所交易基金的不稳定资本流动和现货需求增长的缺乏确认尚不足以将比特币的复苏视为全面的反转。
当前的情况更准确地被视为在风险大幅减少后的稳定阶段。
表明复苏正在变得可持续的信号
在接下来的几天里，投资者应更多地关注现货和期货市场指标的一致性，而不是单个价格水平。
四个指标将有助于评估进一步运动的质量。
现货交易量和市场买入平衡。可持续的成交量增加以及激进买入份额的上升将比期货交易的暂时加速更能证明需求的回归。
比特币的总未平仓合约。在价格上涨的情况下，这一指标的温和增加比没有相应现货活动的头寸急剧扩张风险更小。为了排除合约重估的影响，重要的是不仅要监控以美元计价的未平仓合约，还要监控以BTC计价的未平仓合约。
资金利率和清算。资金利率迅速上升以及多头头寸的积累可能预示着新的过热。此外，有必要分析多头和空头头寸清算的比例，以确定市场的哪一方承受的压力最大。
流入比特币ETF的资本流动。一致净流入的恢复将支持通过受监管投资工具回归需求的假设，尽管这本身并不保证价格增长。
这些变化应在可比的时间间隔内进行评估。单一的正资金利率、一天的交易所交易基金流入或交易量的暂时激增可能会给人一种可持续反转的错误印象。
目前，市场的主要特征是比特币在大规模减少杠杆头寸后正在复苏，但仍没有足够的证据表明有新的资本流入。
回到83,000美元并不是买家实力的确认，而是对市场结构的考验。如果复苏开始得到现货购买的支持，它将获得更坚实的基础。然而，如果主要动能再次主要通过借入资金形成，比特币将仍然容易受到10月清算浪潮的重演。
