Meta的收入增长26%，但利润下降37%——公司发生了什么

Meta在第三季度的财务指标变化

Meta在2026年第三季度的财务报告显示，公司财务指标呈现出混合趋势。Meta Platforms的收入同比增长26%；然而，营业费用增长速度显著更快——达到68%。因此，营业利润率从40%减半至20%。

尽管营业利润下降，Meta的净利润增长了264%，达到98.6亿美元。这一结果不仅由公司的当前活动解释，还与上一年相比。在2025年第三季度，有效税率达到87%，部分原因是与美国立法变更相关的一次性税收费用。在报告期内，这一比例为24%。

Meta的主要财务结果在表中展示。

来源：Meta 2026年第三季度财务报告

营业利润和净利润之间的差异对于评估公司的财务健康状况至关重要。前者显示了扣除营业费用后的业务收益，但不包括税收和其他非营业结果。后者则包括额外的财务因素，包括税负。

因此，净利润增长264%并不意味着业务效率有相应的改善。要评估Meta利润的质量，需要将核心活动的结果与对季度报告产生重大影响的一次性法律费用分开。

Meta的营业利润为何下降37%

营业利润减少的主要原因是与解决美国法律索赔相关的费用。2026年8月，Meta宣布与52个州总检察长及其他司法管辖区达成协议，涉及与社交媒体对青少年心理健康影响相关的诉讼。

根据协议，公司可能支付高达185.9亿美元，最终义务金额取决于协议提供的条款。在此金额中，Meta在2026年第三季度确认了98.9亿美元的费用。这不应与季度内实际支付的全部现金金额等同。

排除这一一次性因素，财务结果将有所不同。根据Meta的官方报告，营业利润将从129.9亿美元增加到228.8亿美元，超过去年同期约11.4%。

如果没有这项费用，调整后的营业利润率将约为35.4%，而不是20%。这显著改变了对结果的解释：核心业务仍然盈利，扣除特定一次性费用后的营业利润显示出增长。

然而，即使调整后的盈利能力也低于去年的40%。这表明来自其他费用的压力，包括研究、产品开发和技术基础设施的成本。

费用的一次性性质并不意味着对股东不重要。法律义务需要财务资源，即使它们不反映公司的日常运营效率，也可能影响未来的现金流。

广告业务仍然是Meta的主要增长驱动力

尽管费用增加，Meta的主要收入来源继续显示出稳定增长。2026年第三季度，广告收入达到630.6亿美元，而去年同期为500.8亿美元。因此，广告占公司季度总收入的约97.6%。

广告收入的增长得益于展示量的增加和更高的投放成本。根据Meta的报告，应用家族中的广告展示次数增加了10%，每则广告的平均价格上涨了14%。

用户群体的规模仍然是一个重要因素。2026年9月，平均每天使用至少一个Meta应用程序的人数达到36.4亿，同比增长3%。应用家族生态系统包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger和其他公司服务。

广告收入增长显著快于用户群体，推动因素是广告展示次数的增加和广告平均价格的上涨。这使公司不仅通过吸引新用户增加收入，还通过更积极地货币化现有用户群体。

人工智能正成为这一模式的重要组成部分。Meta正在实施机器学习算法来个性化推荐、选择广告和优化广告活动。根据公司管理层的说法，通过更准确的推荐、提高用户参与度和改善货币化，AI投资已经在增加广告收入方面发挥了作用。

Meta的管理层对投资策略的结果和核心业务的现状持积极评价：

然而，强劲的广告结果并不意味着所有在人工智能上的投资都已获得回报。公司正在开发既能改善现有产品的技术，也在开发商业模式尚在形成的新方向。

正是应用家族的收入仍然是这些项目融资的基础。另一个部门，Reality Labs，负责虚拟和增强现实技术，本季度仅创造了4.43亿美元的收入，营业亏损为41.3亿美元。其结果进一步强调了Meta对广告业务的依赖。

Meta在人工智能上的支出有多少

Meta财务结果中最显著的变化之一是资本投资的规模。2026年第三季度，公司资本支出，包括偿还融资租赁的主要义务，达到349.1亿美元。这相当于季度收入的约54%。

2025年第三季度，可比资本支出约为193.7亿美元，占收入的38%。因此，业务的投资负担显著增加。

Meta在人工智能上的投资涉及扩展训练和部署模型所需的计算基础设施，以及改善现有数字服务。公司为服务器设备、数据中心和计算能力的发展分配了大量资金。

2026年前九个月，Meta的资本支出达到858.2亿美元，而去年同期为500.8亿美元。同时，公司将2026年全年的预测从之前的1300-1450亿美元调整为1350-1450亿美元。

区分资本和运营费用是重要的。服务器的采购、数据中心的建设和其他长期基础设施通常不会在损益表中作为一次性费用全额反映。这类资产的成本通过折旧分摊到未来期间，而现金在基础设施完全摊销之前就已用于其采购。

因此，投资计划影响到当前的现金流和未来的运营费用。新的计算能力将需要额外的电力供应、维护和设备操作成本。

同时，资本投资不应完全等同于仅在人工智能上的支出。Meta的计算基础设施同时为广告算法、推荐系统、社交平台和新产品服务。

公司预计，这些投资不仅将提高现有服务的效率，还将创造额外的收入来源。然而，开发先进AI模型的基础设施的回报可能比已经运营的广告业务的投资需要更长的时间。Meta在财务报表的预测评论中承认了这一风险。

为什么Meta的自由现金流变为负数

资本支出的增加已经显著影响了Meta的现金流。在2026年第三季度，公司运营活动产生了327.9亿美元的正现金流，但自由现金流为负数，达到-21.2亿美元。一年前，这一数字为正，达到106.3亿美元。

Meta的自由现金流（FCF）计算为运营活动产生的现金流减去购买物业和设备以及偿还融资租赁债务的本金。

公司将FCF归类为非GAAP指标，补充但不替代根据美国公认会计原则（GAAP）计算的财务指标。特别是，自由现金流不应自动被视为可用于任何公司开支的全部资金。

负的FCF意味着公司在本季度的资本投资上花费的现金超过了从运营活动中获得的现金。然而，这一结果本身并不表明财务危机。

在评估Meta的财务稳定性时，不仅要考虑单个季度的负自由现金流，还要考虑现金储备、债务负担以及企业在后续期间融资投资的能力。

截至2026年9月30日，Meta的总现金、现金等价物和可出售证券总额为824.5亿美元。然而，部分资金可能有使用限制。在2026年的九个月中，自由现金流仍为正，达到110.5亿美元，尽管与一年前的295.1亿美元相比有所减少。

因此，Meta保留了显著的财务资源和产生运营现金流的能力。主要问题是公司能在不进一步减少自由现金资金的情况下维持如此高的资本投资率多久。

融资结构也很重要。除了自身的现金资源外，Meta还可以吸引债务和股权资本。然而，额外的借款增加了财务义务，而发行新股可能改变现有投资者的经济利益。

在融资需求不断增长的背景下，公司宣布了另一个重大公司决策——创建一个新的股票类别。

为什么Meta要创建新的C类股票

Meta的董事会批准创建一个新的无投票权的公开交易C类普通股。公司计划在2027年1月19日之前将相应的变更正式化在公司文件中。

根据公布的决定，现有A类和B类股票的持有者应为他们拥有的每一股获得一股新的C类股票。记录日期和分配日期将稍后确定。

在分配C类股票后，Meta预计A类股票的市场价格将反映出类似于一拆二的效果。现有股东将获得另一类股票，而不是第二股A类股票。每位股东的投票权将保持不变，因为新证券不授予投票权。

要理解这一决定的影响，重要的是考虑Meta股票类别之间的差异：

• A类 — 公开交易的股票，每股提供一票。

• B类 — 具有增强投票权的股票，每股提供十票。这种结构使马克·扎克伯格能够保持对公司的控制。

• C类 — 新的无投票权股票类别，Meta计划用于筹集资本、员工补偿、潜在收购和其他公司用途。

C类的创建扩展了Meta在不需要给予新投资者业务管理额外投票权的情况下吸引额外资本的能力。对于一家股东资本结构历史上为创始人提供重大影响力的公司来说，这一点尤为重要。

然而，新的股票类别的出现并不自动意味着吸引资金。向现有股东初步分配C类股票也不自动创造额外的经济价值。如果Meta开始发行新股以资助投资或其他目的，重大变化可能会在以后发生。

对于现有股东来说，这种结构具有模棱两可的后果。一方面，它允许公司扩大资本获取和融资发展。另一方面，未来的股票发行可能会稀释投资者的经济利益，而缺乏投票权限制了新C类股东对公司治理的影响。

Meta股东面临的风险

Meta的财务结果显示，公司正处于其投资模式的大规模重组时期。广告业务继续产生不断增长的收入，但其创造的资源中有相当一部分被用于开发基础设施和新的技术方向。

对于Meta股东来说，主要的不确定性来源于几个因素：

人工智能投资回报。公司预计通过更有效的广告和新的AI产品产生额外收入，但资本回报的时间仍不确定。如果预期的商业效果低于预测，基础设施的高成本可能会继续限制盈利能力。

固定成本的增长。新的计算能力需要电力、维护和折旧的费用。即使在活跃的建设阶段完成后，这些成本仍将继续影响Meta的财务表现。

对广告业务的依赖。广告收入几乎构成了公司的全部收入，因此广告商需求的变化、用户数据处理规则或市场竞争可能会显著影响财务结果。

法律和监管风险。与美国52个州及其他司法管辖区的总检察长达成的协议允许解决某一组法律索赔，但不排除新的诉讼。Meta警告说，监管机构对用户保护问题的持续关注，尤其是未成年人。

Reality Labs的损失。尽管将AI的发展作为优先方向，虚拟和增强现实部门仍在大额运营亏损中运作。Meta预计2026年的亏损为180-190亿美元，并预计到2027年由于将投资重新分配到其他领域，尤其是人工智能，亏损将减少到约150亿美元。这些估计仍然是公司的预测。

一个单独的因素是资本结构。新的无投票权股票类别为管理层提供了额外的融资机会，但同时也加强了一种公司治理模式，其中战略决策在很大程度上依赖于公司的创始人。

对于股票市场来说，不仅这些风险的大小很重要，Meta抵消这些风险的能力也很重要，尤其是通过收入增长和现有服务效率的提高。

Meta的报告对投资者的意义

Meta的季度报告显示，仅分析利润动态不足以评估一家科技公司的财务状况。37%的营业利润减少主要是由于大额法律费用，而核心广告业务继续增加收入。

然而，排除一次性费用并不能消除主要问题：公司能否确保从大规模投资计划中获得足够的回报，该计划已导致本季度的自由现金流为负。

在即将到来的报告期内，投资者应主要关注三个指标：资本支出相对于收入的动态，自由现金流的恢复，以及不受大额一次性因素影响的营业利润率变化。新AI产品的结果以及使用C类股票融资增长的实际应用将具有额外的重要性。

对于2026年第四季度，Meta预计收入在730-760亿美元之间，表明对业务进一步扩展的预期。与此同时，公司打算在2027年继续积极投资于计算基础设施。

Meta Platforms股票的长期动态不仅取决于广告收入的增长，还取决于公司能否成功地将人工智能投资货币化。同时，股票的市场价值也由投资者预期、未来现金流的评估以及股票市场的整体状况决定。

因此，Meta在数字广告和显著的财务资源中保持强势地位，但其未来的盈利能力越来越依赖于人工智能投资的有效性。对于股东来说，关键因素之一将是公司在保持长期盈利能力和正现金流的同时，从基础设施投资中获得足够回报的能力。