对冲基金持有创纪录的7%美国国债

截至2025年底，对冲基金持有创纪录的7%流通中的美国国债。市场规模约为30万亿美元。根据金融研究办公室（OFR）的数据，对冲基金的现金国债资产达到2万亿美元，比五年前的水平增加了近三倍。长期以来，养老金基金一直为长期政府债券提供稳定的需求。然而，根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，由于养老金支付的变化，这种需求开始减弱。在这种背景下，对冲基金开始积极参与市场：在2026年上半年，他们净购入了870亿美元的国债。

流行的策略–基于现金和期货的套利。基金购买国债并出售相应的期货，希望从微小的价格差异中获利。为了实现这一策略，基金通过回购协议和以国债为抵押的短期贷款积极使用杠杆。然而，这种高杠杆率对市场构成风险。Agecroft Partners的创始人兼首席执行官Don Steinbrugge指出，套利头寸通常杠杆率高达20倍或更多。他强调：“正如我们在2020年3月看到的那样，当国债市场流动性急剧恶化时，杠杆基金可能被迫迅速出售其头寸。”当波动性增加时，贷方会提出保证金要求，这可能迫使基金出售国债，从而降低其价格并推动其他基金退出。

美联储5月的报告指出，对冲基金的杠杆率仍处于创纪录的高水平，集中在大型基金中。根据服务于中央银行的国际清算银行（BIS）的数据，今年早些时候也发出了高风险的警告。同时，摩根士丹利估计，今年套利头寸减少了五分之一，达到1.2万亿美元。然而，Hedge Fund Research的总裁Ken Heinz认为，活跃的交易在增长和抛售期间都提供了流动性，可能会平息利率波动。然而，那些在平静时期稳定市场的基金在急剧下跌的情况下可能会被迫抛售。如果收益率继续上升，保证金要求可能会考验杠杆基金维持其头寸的能力。