主要银行减少比特币ETF头寸，主权基金增加

比特币ETF的所有权结构发生了变化：主要的华尔街交易公司正在减少其持仓，而主权基金和资产管理公司则在增加持仓。根据Galaxy Research的数据，到2025年9月底，向SEC报告的机构在现货比特币ETF中持有约355,000 BTC的等值。到2026年6月，这一数字已减少至约307,000 BTC，下降了14%。

谁在卖，谁在买

九家金融公司合计减少了68,000 BTC的敞口——超过了整体机构减少的48,000 BTC。其中包括Goldman Sachs、Millennium Management、Brevan Howard和Tudor Investment。另一方面，其他报告机构平均增加了20,000 BTC。机构需求并未消失——所有权正在不同类型的投资者之间重新分配。

出售的原因

其中一个原因是现金套利策略：对冲基金同时购买现货比特币并出售期货，从价格差中获利。当溢价下降时，该策略失去了吸引力。根据Galaxy的数据，最近一个月的期货年溢价从2025年10月高峰时的7.9%下降到2026年10月21日前30天的4.8%。这样的销售不应被解读为对比特币价格的负面预测。

长期投资者

当交易公司减少敞口时，一些长期投资者采取了相反的行动。买家包括Morgan Stanley Wealth Management、Mubadala和Abu Dhabi Investment Council。主权基金可能追求不同的目标：投资组合多样化和长期机会，而不是短期价格差异。然而，机构购买并不保证比特币价格上涨。

ETF表现优于价格

从2025年10月的高峰到2026年7月的低谷，比特币ETF中的资产减少了约11%，而比特币价格下跌了53%。从6月的低点开始，基金在期货杠杆头寸减少的情况下积累了约87,000 BTC。这表明购买反映了直接投资需求，而不是新一轮的套利。未来的报告将显示这种变化是否会继续；溢价的恢复可能会将交易公司带回市场。