Хедж-фонды на конец 2025 года владеют рекордными 7% оборотных казначейских облигаций США. Объем рынка составляет примерно 30 триллионов долларов США. Согласно данным Офиса финансовых исследований (OFR), кассовые казначейские активы хедж-фондов достигли 2 триллионов долларов, что почти в три раза больше уровня пяти лет назад. Долгое время пенсионные фонды обеспечивали стабильный спрос на долгосрочные государственные облигации. Однако, по данным Организации экономического сотрудничества и развития (OECD), этот аппетит начинает угасать на фоне изменений в выплатах пенсий. В этом контексте хедж-фонды начали активно участвовать на рынке: в первой половине 2026 года они приобрели чистые 87 миллиардов долларов в казначейских облигациях.
Популярная стратегия – арбитраж на основе кэша и фьючерсов. Фонды покупают казначейские облигации и продают соответствующие фьючерсы, надеясь извлечь выгоду из тонкого ценового расхождения. Чтобы реализовать эту стратегию, фонды активно используют заемные средства через соглашения обратного репо и краткосрочные кредиты, обеспеченные казначейскими облигациями. Однако такая высокая степень левереджа несет риски для рынка. Дон Штейнбругге, основатель и гендиректор Agecroft Partners, отмечает, что позиции по арбитражу часто бывают левереджированы в 20 раз или более. Он подчеркивает: «Как мы видели в марте 2020 года, когда ликвидность рынка казначейских облигаций резко ухудшилась, левереджированные фонды могут быть вынуждены быстро распродать свои позиции.» Когда волатильность возрастает, кредиторы предъявляют требования по марже, что может заставить фонды распродать казначейские облигации, что понизит их цены и подтолкнет другие фонды к выходу.
В отчете Федеральной резервной системы за май было указано, что левередж хедж-фондов остается на рекордно высоком уровне, сосредоточенном среди крупных фондов. По данным Банка международных расчетов (BIS), который обслуживает центральные банки, ранее в этом году также было озвучено предупреждение о высоких рисках. В то же время, по оценкам Morgan Stanley, позиции по арбитражу сократились на пятую часть в этом году, составив 1,2 триллиона долларов. Тем не менее, Кен Хайнц, президент Hedge Fund Research, считает, что активная торговля обеспечивает ликвидность как в период роста, так и в период распродаж, что потенциально может успокоить колебания ставок. Однако те же фонды, которые стабилизируют рынки в спокойные времена, могут стать вынужденными распродажами в условиях резкого спада. Если доходности продолжат расти, требования по марже могут проверить способность левереджированных фондов удерживать свои позиции.
Материал подготовлен исключительно в ознакомительно-информационных целях и не является финансовым советом и рекомендацией.
Похожие статьи
