JPMorgan: ярлыка ИИ больше недостаточно для получения финансирования

Ярлыка ИИ уже недостаточно для получения финансирования: кредиторы оценивают деловую и финансовую жизнеспособность компании, говорится в отчете JPMorgan от 23 октября. «Компании должны показать, что могут финансировать инвестиции, обслуживать долг и в итоге превращать расходы в денежный поток», – сказал Джастин Биман, глобальный инвестиционный стратег J.P. Morgan Private Bank.

В воскресенье похожее предупреждение сделал Илон Маск: долговое финансирование иссякает для специализированных облачных провайдеров ИИ, чья выручка почти полностью зависит от дата-центров. Для крипторынка это важно: ИИ был одной из самых мощных идей, подталкивавших инвесторов к риску, включая биткоин. BTC и Nvidia достигли дна в течение недель после запуска ChatGPT в конце 2022 года и с тех пор заметно выросли, так что нестабильность в ИИ может перекинуться на криптовалюты.

Давление видно и в кредитных рынках: стоимость страхования дефолта по долгам ряда ИИ-компаний достигла рекордных уровней. Инструмент – кредитно-дефолтный своп: при 100 базисных пунктах страхование $10 млн долга стоит $100 000 в год. Nasdaq с 6 октября снизился на 6,7% до 29 263 с 31 360, причем Nvidia и Oracle упали сильнее индекса.

Особенно тревожна картина для компаний, сильнее всего зависящих от долга. Биман, не называя компанию, говорит об одном инфраструктурном заемщике ИИ с десятками миллиардов долларов долга: стоимость пятилетнего страхования его долга подскочила до 1 100 базисных пунктов, то есть защита $10 млн стоила бы более $1 млн в год. «Такая цена подразумевает вероятность дефолта в течение пяти лет около или выше 50% против менее 30% год назад», – написал Биман.

Биман приводит Lehman Brothers как пример раннего предупреждения: в III квартале 2007 года страхование его долга стоило менее 100 базисных пунктов, а к середине сентября 2008 года превысило 1 400. По его словам, сегодня на эти показатели можно смотреть «как на предупреждающие огни, а не часы обратного отсчета»: ИИ-компании не обязательно идут по пути Lehman.

Активность в страховании долга крупных лидеров ИИ больше похожа на защиту портфеля: компании с сильным денежным потоком платят 50–120 базисных пунктов за пятилетнюю защиту. Некоторые устоявшиеся инфраструктурные заемщики приблизились к 300 базисным пунктам. «Беспокойство ограничено бизнес-моделями, которым нужно, чтобы долговые рынки оставались открытыми, пока расходы высоки, а денежный поток ограничен», – заключил Биман.