稳定币市场缩减142亿美元。这对加密货币意味着什么？

稳定币市场经历自2022年以来的最大降幅

在11月11日的报告中, Glassnode分析师记录了在30天内追踪的稳定币总供应量减少了142亿美元。如此大幅度的减少在四年多的时间里未曾出现。在2022年6月的加密货币危机期间，类似的数字接近300亿美元。

新的数据显示了加密市场流动性状况的显著变化。稳定币主要与美元挂钩，用于交易、结算和在交易之间存储资金。它们的供应量提供了加密货币生态系统中流通的数字美元的大致估计。

根据DefiLlama, 截至2026年11月13日，稳定币的市场资本总额约为2856亿美元，在过去30天内减少了5.28%。此前，在9月底，这一数字超过3060亿美元。因此，市场从供应扩张期转向了明显的收缩。

Glassnode和DefiLlama的数字不应作为单一计算结果直接比较。它们涵盖的日期不同，所考虑的资产组成也可能不同。然而，两个来源都确认了稳定币供应的负面趋势。

关于资本外流的概念有一个重要的澄清。供应量减少142亿美元并不意味着所有加密货币的市场价值减少了同样的金额。这个数字反映了流通中稳定币的数量变化，而不是投资者的总损失或比特币销售的规模。

投资者为何减少对稳定币的投资

大多数最大的稳定币结构上旨在保持其价值接近一美元。为了维持挂钩，发行者用储备资产支持代币的发行并提供赎回机制。

当有权直接赎回的客户将稳定币返还给发行者以换取美元时，相应的代币将从流通中移除。例如，当赎回100万USDC时，Circle将减少流通代币数量100万。这一机制不同于在加密货币交易所出售USDC，代币仅仅是改变了所有权。

赎回超过新发行的主导地位可能导致供应减少。然而，确定此类操作的原因要困难得多，因为公共统计数据不披露所有资金接收者的后续行动。

几个因素可能影响供应动态：

• 对风险资产的兴趣减少。 当加密货币下跌时，投资者可能会出售他们的头寸，然后赎回获得的稳定币，从加密市场中撤出资金。

• 传统工具吸引力的变化。 利率和政府债券收益率可能会影响投资者持有资本于加密货币、货币基金或其他资产的决策。

• 交易和借贷操作的减少。 随着交易员和借款人活动的减少，稳定币在结算、担保交易和去中心化金融（DeFi）操作中的需求减少。

然而，供应减少不能自动解释为大规模放弃加密货币。统计数据还受到个别代币发行和赎回的具体情况的影响，一些操作可能与不同工具之间的资金重新分配有关。

在11月11日的报告中，Glassnode分析师概述了供应减少的后果如下：

这种解释反映了供应减少的主要机制之一。公共统计数据不允许确定零售参与者和机构投资者提供的赎回份额，也无法确定他们将收到的资金投向何处。

哪些稳定币资本流失最快

供应减少的最大贡献来自于两大美元稳定币——Tether（USDT）和USD Coin（USDC）。它们占据了该行业总资本化的绝大多数，因此其供应的变化对整体数字产生了显著影响。

根据截至11月13日的DefiLlama数据，USDT的市值约为1755亿美元，USDC为695亿美元。根据DefiLlama的数据，30天内USDT的市值下降了4.59%，USDC下降了5.03%。然而，其他稳定币的动态表现不一。

来源：DefiLlama，数据截至2026年11月13日。数值四舍五入。

在所考虑的资产中，USD1的下降幅度最大，为24.75%，其次是USDS的22.68%。与此同时，USDe和RLUSD显示出增长。这表明需求的下降对不同类别的稳定币的影响不均。

在评估此类变化时，必须考虑商业模式之间的差异。USDT和USDC主要由链下储备支持，包括现金和短期金融工具。其他稳定币使用加密货币抵押、抵押头寸或特殊的价值维护策略。

因此，特定资产供应的变化可能不仅取决于整体市场情绪，还取决于其发行条件、相关产品的收益以及特定生态系统内的需求。

USDT和USDC市值的同时下降对于加密货币交易所尤其重要。这些代币在交易对中被广泛使用，并在市场参与者之间提供了大量结算。它们的当前报价可以在Tether (USDT)页面中查看。

同时，稳定币供应的减少和其相对于美元价格的下降代表了不同的过程。前者反映了流通量的变化，而后者则表明偏离目标挂钩。为了全面评估资产的状况，必须考虑这两个指标。

稳定币减少如何影响比特币和山寨币

稳定币供应的减少可能会影响市场流动性，因为这些代币被广泛用于交易和结算。在中心化交易所和DeFi中，它们允许参与者在资产之间快速切换，而无需每次都返回银行转账。

当稳定币被发行者赎回时，其供应量减少。如果收到的美元没有通过其他渠道返回加密市场，可用于购买的流动性可能会缩减。然而，对特定资产的影响取决于这些稳定币的位置以及它们用于哪些操作。

为什么比特币复苏可能更困难

比特币的可持续增长需要能够吸收卖方供应的购买需求。稳定币是这种需求的一个来源，但不是唯一的。投资者还直接用法定货币购买BTC，通过交易所交易基金和其他金融工具。

11月份稳定币供应的减少与其他几个市场指标的恶化相吻合。根据Farside Investors统计数据，在11月2日至6日的交易周内，美国现货比特币ETF净流出约12.8亿美元。同时，Glassnode注意到Coinbase溢价为负——这一指标反映了美国平台上的比特币价格与可比市场基准之间的差异。

这些因素的巧合表明多个需求来源的减弱。然而，这并不证明稳定币的减少是BTC下跌的直接原因。价格走势还取决于现有持有者的销售、股市情绪和杠杆操作。

这些因素的相互关系在UNUM的分析材料中有更详细的探讨“比特币跌至73,700美元——为什么BTC的下跌不能仅仅用ETF流出解释”。

为什么山寨币可能更脆弱

流动性减少的后果在较小的加密货币领域可能更为明显。与比特币不同，许多山寨币在较少的交易平台上可用，其买卖订单量相对较小。

订单簿深度显示了当前价格附近的买卖订单量。此类订单越少，大额交易对资产市场价值的影响就越大。

如果流动性在需求减弱的同时减少，较小加密货币的价格剧烈波动的风险就会增加。潜在影响的规模取决于特定代币、交易对的结构以及市场做市商的活动——这些参与者支持买卖订单。

稳定币总供应量的减少本身并不能证明每个山寨币的流动性恶化。一些交易平台可能保持足够的储备，某些代币甚至在整体市场下跌期间也可能吸引资本。

加密市场是否在重演2022年的情景

由于当前稳定币减少的规模，与2022年的事件相似性引起了关注。然而，这两个时期的情况有显著不同，因此历史类比必须谨慎使用。

2022年5月，算法稳定币TerraUSD（UST）崩溃，该币通过与加密货币LUNA的兑换机制保持与美元的挂钩。失去信任后，该系统面临大规模赎回，两个代币的价值迅速下降。

根据国际清算银行（BIS）的数据，TerraUSD在崩溃前的峰值市值达到187亿美元。其后果波及加密市场的其他领域，加剧了对稳定币可靠性和相关信贷产品稳定性的担忧。

供应减少的可用数据本身并不表明可与TerraUSD崩溃相提并论的危机。得出这样的结论需要看到储备问题、代币赎回或美元挂钩的迹象。目前市场主要由USDT和USDC占据，其支持和赎回机制与TerraUSD的算法模型不同。

风险评估应基于多个指标：发行人履行义务的能力、储备的质量和可用性、美元挂钩的稳定性以及赎回问题的存在。即使供应显著减少，只要这些机制的功能保持正常，也不等同于无力偿付。

因此，历史比较主要用于评估流动性变化的规模。它并不意味着加密货币市场必然会重演2022年的下行轨迹。

哪些指标将有助于确定流动性的回归

稳定币市场的未来前景取决于供应减少是否持续，或者稳定币发行是否开始超过其赎回量。回归积极动态可能表明对数字美元的需求增强，但仅此条件不足以确认整个加密市场的复苏。

为了评估形势，投资者和交易者应比较多个指标：

• 稳定币供应的30天变化。 稳定转向增长将表明流通代币的数量已停止下降。重要的是要考虑不仅仅是单日，而是几周的趋势。

• USDT和USDC的发行和赎回。 主要发行商的数据将有助于确定市场复苏是否伴随着主要美元代币供应的增加。

• 加密交易所的稳定币储备。 它们的增长可能表明可用于交易的资金增加，但这并不保证参与者会将其用于购买加密货币。

• 现货比特币ETF的现金流：资金净流入或流出的可持续性。 资金的积极动态可以作为对比特币需求的额外证据，而不仅仅是直接的稳定币交易。

• 交易量和订单簿深度。 在维持足够流动性的同时增加买家活动，可以使价格复苏更加可持续。

在分析交易所储备时，重要的是要区分代币的移动和赎回。从交易平台提取USDT到个人钱包并不会减少稳定币的总供应量，尽管它确实会减少特定交易所的余额。

早在十月，某些交易所的稳定币储备减少的迹象就已出现。正如UNUM在10月28日报道，自月初以来，Binance的稳定币储备减少了约5%——从432亿美元降至411亿美元。此数据反映了平台上的资金变化，而不是直接减少发行的代币总数。

指标应结合考虑。例如，USDT供应的恢复伴随着比特币ETF的持续资本外流，可能表明一个市场领域的改善，而没有显著增强对BTC的需求。同样，交易量的增加可以伴随购买和大规模销售。

市场条件改善的更有说服力的信号可能是稳定币供应、买家需求和交易所流动性的同步增长。然而，这些因素都不能保证加密货币价值的后续增长。

稳定币供应减少142亿美元成为2026年11月加密货币市场疲软的最显著迹象之一。稳定币供应的减少伴随着美国现货比特币ETF的资金净流出，表明投资需求渠道之一的减弱。

然而，目前的情况与2022年的系统性危机有所不同，个别稳定币的动态仍然不均衡。市场的进一步发展将不仅取决于USDT和USDC的新发行，还取决于投资者将资本投入加密货币的意愿。

评估比特币和山寨币前景的决定性因素不是流通中稳定币的简单存在，而是这些资金用于购买、交易和融资操作的活跃程度。货币供应和实际需求的结合将决定潜在复苏的可持续性。