市场如何迎接10月末
在上期的UNUM中，主要问题是资本高成本与经济增长韧性之间的矛盾。美联储会议结果、新的美国GDP数据以及科技公司季度报告显示，这种矛盾依然存在。
10月28日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%。该决定以10票对2票通过。Lisa Cook和Beth Hammack主张将利率提高25个基点至4.00%至4.25%，表明监管机构内部对通胀风险的评估存在分歧。
经济活动以高速度增长。
次日发布的统计数据证实了美国经济的强劲。根据BEA的首次估计，第三季度美国实际GDP年增长率为3.4%，而第二季度为2.2%。与上一季度相比的加速主要是由于投资和政府支出的增加，而出口减少，进口增长。
然而，9月的数据显示了经济图景的另一面。年度PCE通胀率达到3.6%，核心指标为3.1%，而实际消费者支出仅增长不到0.1%。同时，实际可支配收入下降了0.3%，个人储蓄率降至3.8%。
因此，GDP的加速并未消除高通胀问题，也不保证维持先前的消费增长率。
企业盈利也给投资者发出了混合信号。微软季度收入增长19%至923亿美元，Azure收入增长48%。亚马逊报告AWS销售增长39.3%，集团营业利润率创纪录地达到13.9%。然而，AI基础设施投资的规模仍然是评估科技公司的重要因素：云业务的增长并不保证自由现金流的相应增加。
欧洲央行也维持利率不变，将存款利率保持在2.50%。日本央行将利率维持在1.25%，保留了进一步货币政策正常化的可能性。
因此，全球市场正以矛盾信号迎接11月。美国的经济活动依然强劲，但通胀和高融资成本限制了进一步增长的潜力。现在，投资者需要确定劳动力市场的韧性，以及企业利润能否抵消不断增加的风险。
美国劳动力市场将考验经济增长的韧性
11月6日，美国劳工统计局（BLS）将发布10月的非农就业报告——就业情况。报告包括非农就业人数、失业率、工资动态和其他指标，以评估美国劳动力市场的状况。
在第三季度GDP增长3.4%之后，该报告的重要性尤为突出。根据BLS的初步估计，9月非农就业人数仅增加了29,000，而前12个月的平均月增幅为45,000。失业率为4.2%，平均小时工资同比增长3.0%。
此外，美国劳工统计局修正了7月和8月的数据，将总就业估计减少了60,000个职位。
这些指标形成了一个重要的矛盾。美国经济继续扩张，但企业并不急于增加劳动力。GDP增长与就业动态疲软之间的差异可能与劳动生产率提高、经济增长结构变化或雇主谨慎有关。然而，现有数据尚无法确定自动化和人工智能对招聘放缓的贡献。
11月5日发布的生产率和成本报告将提供更多信息。它将显示第三季度劳动生产率和单位劳动成本的变化。如果生产率加速而单位产出的劳动成本没有相应增加，这可能部分解释了在就业增长有限的情况下经济的韧性。
在周五的非农就业报告之前，投资者还将获得额外的指导。11月3日将发布9月的JOLTS报告，显示职位空缺、裁员和员工自愿离职的数量。11月4日将发布私营部门的ADP就业报告和10月的ISM服务指数。
不仅绝对值重要，实际结果与市场共识的偏差也很重要。
可能出现三种主要情景：
强劲的就业和稳定的工资增长。 如果数据超出预期，可能会增加美联储长期维持高利率或进一步收紧政策的可能性。这样的结果可能支持美元和短期国债收益率，同时对科技股施加压力。
适度的就业增长和稳定的失业率。 这可能会加强市场对劳动力市场逐步降温的预期，而不会出现经济急剧下滑。如果通胀风险没有加剧，这是对股票相对有利的情景。
就业增长疲软和失业率上升。 这可能会增加未来政策宽松的预期，但如果投资者开始担心经济衰退，国债收益率的下降不一定会导致股市上涨。
特别需要关注的是对先前报告的修订。如果10月的就业增长适度，而8月和9月的估计值大幅下调，整体劳动力市场状况可能比最初预期的要弱。
对于股市预测，重要的是将非农就业数据与两年期美国国债收益率、DXY美元指数和标普500指数的动态进行比较。收益率下降伴随着股票上涨的情况与政府债券上涨而风险资产抛售的情况意义不同。
美国国会选举为投资者增加不确定性
11月3日，美国中期选举将举行，所有435名众议院议员和约三分之一的参议员将重新选举。选举结果将决定立法机构的新权力平衡，并可能改变未来两年通过经济举措的可能性。
对于金融市场而言，政治过程本身并不重要，但其对财政、税收和贸易政策的潜在影响却是。国会的决定可以改变预期的政府支出、美国预算赤字以及某些行业的工作条件。
有几个主要的影响领域：
政府财政。 投资者将评估联邦计划融资、税收立法和政府借款的前景。预期预算赤字增加可能会影响长期国债收益率，尤其是在预期债务供应增加而需求没有相应增加的情况下。
贸易政策。 可能的立法变化会影响工业支持、国际贸易协议和特定的关税机制。制造公司、进口商和拥有全球供应链的企业对这些决定尤为敏感。
金融监管。 新的国会组成可能会改变银行业、数字资产和金融技术领域的立法前景。然而，选举结果本身并不意味着新规则的立即实施。
对于投资者来说，重要的是区分短期市场反应和长期后果。关于投票结果的初步报告可能会引发波动，但财政政策的变化取决于随后的立法过程、政府的立场以及国会两院之间的谈判。
首先，值得关注的是十年期和三十年期国债的收益率、DXY和Russell 2000。小型美国公司的股票可能对国内税收、贷款和政府支出的预期敏感，尽管它们的走势方向并不完全由政策决定。
不能简单地预测股市对选举结果的反应。重要的是实际的国会组成与资产价格中已反映的初步预期之间的差异。
英格兰银行和澳大利亚银行将测试全球利率预期
11月5日，英格兰银行将宣布其下一个货币政策决定，并发布包含更新经济预测的货币政策报告。
在9月会议后，银行利率为3.75%。监管机构必须考虑经济活动放缓和持续的通胀压力，而高能源成本进一步加剧了这种压力。
对于英国经济而言，燃料和能源价格的上涨在多大程度上转化为服务成本、消费价格和工资尤为重要。如果通胀预期持续高企，即使经济增长疲弱，降息的可能性也有限。
英格兰银行11月5日的利率决定将伴随更新的通胀和经济增长预测。投资者应关注货币政策委员会（MPC）成员的投票分布、就业预测以及对能源冲击持续时间的评估。
关键基准是英镑/美元、英国政府债券（gilts）的收益率和富时100指数。对于货币市场而言，主要意义在于预期利率轨迹相对于美联储政策的变化。
11月3日，澳大利亚储备银行（RBA）将公布其决定。在9月加息后，关键利率为4.60%。随着决定的公布，还将发布新的货币政策声明，揭示监管机构对通胀、国内需求和经济增长的预测。
澳大利亚经济对房地产市场状况、家庭消费和商品外部需求非常敏感。因此，AUD/USD的动态应与中国工业活动的变化和铁矿石价格一起考虑。
欧洲市场的另一个指导因素将是欧元区10月通胀的初步估计，欧盟统计局将于11月4日发布。9月份，年通胀率为3.8%，能源价格仍然是主要的压力来源之一。
在10月29日的一份声明中，欧洲中央银行指出：
能源价格继续上涨，带来了加速通胀和经济增长前景恶化的风险。
新的欧洲统计数据将显示通胀的能源成分是否在减弱，或者价格压力是否继续扩散到其他商品和服务类别。
美联储、英格兰银行、欧洲央行和澳大利亚储备银行的政策差异可能增加汇率波动。然而，对于评估GBP/USD、EUR/USD和AUD/USD而言，利率预期的变化比单纯维持或提高利率的事实更为重要。
更多关于推动主要货币因素的信息可以在UNUM关于五种货币对的分析中阅读，直到2026年底。
中国PMI显示全球工业状态
在本周初，亚洲市场将关注中国10月的商业活动指数。官方数据定于10月31日发布，在新交易周开始前，11月2日将发布一项替代制造业PMI，为私营部门的状况提供额外的见解。
9月份，中国官方制造业PMI从49.8上升至50.1点，在低于50的两个月后重返扩张区。生产指数为51.7，新订单为50.5，而就业指标仍低于中性水平。
这些数据反映了制造业活动的逐步恢复，但也显示出产出增长不一定伴随着招聘的扩张和公司财务状况的改善。
主要问题是中国工业在国内需求疲软和原材料成本上升的情况下能否维持增长。新订单、出口需求和采购价格尤为重要，因为在没有相应销售扩张的情况下增加生产可能导致库存积压和利润压力。
对于国际投资者而言，中国PMI的意义远超本地股市。工业活动的改善可以支持对铜、铁矿石和设备的需求，而指标恶化则可能增加对商品货币和依赖中国进口的公司股票的压力。
需要关注的有：CSI 300、恒生中国企业指数、USD/CNH、AUD/USD、铜和铁矿石。比较这些工具将有助于理解中国统计数据是被视为需求恢复的信号还是仅仅是生产的短期增加。
OPEC+和中东冲突定义石油风险
在11月1日，新交易周开始前，七个OPEC+成员将举行另一次关于石油市场状况的会议。在10月4日的上次会议上，该组织决定将11月的生产目标维持在9月的水平。
然而，当前的情况与通常的石油配额讨论有所不同。由于中东冲突，实际供应量和运输能力仍然受到限制，因此允许的生产变化不一定导致供应的相应增加。
10月29日，12月布伦特期货收于每桶114.88美元，而1月合约约为110.80美元。它们之间的差异反映了当前供应限制下近期交付的成本增加。12月合约于10月30日到期，因此在分析下周时，应使用新的最近合约报价。
在UNUM关于石油市场前景的先前研究中，详细研究了运输限制、库存状况和布伦特价格预测直到2027年。现在的主要问题是OPEC+的决定对石油的实际可用性有多大影响。
对于评估石油市场，重要的是区分三个指标：
生产配额 — OPEC+协议允许的生产量。
实际生产和出口 — 实际交付，可能由于基础设施受损或运输限制而低于配额。
地缘政治溢价 — 市场因新中断风险和未来供应不确定性而考虑的额外成本。
如果会议结束时没有对配额进行更改，但运输路线的威胁依然存在，布伦特原油价格可能会保持高位。相反，即使没有正式增加生产目标，出口的可持续复苏迹象也可能削弱地缘政治溢价。
对于交易者来说，比较布伦特和WTI、近期和长期石油期货的价差、库存数据和运输成本是有用的。
当前商品的动态可以在UNUM报价页面上追踪。
苹果、AMD和Palantir的报告将测试科技行业的韧性
在微软、Alphabet和亚马逊发布业绩后，投资者的注意力将转向硬件、软件和消费电子产品的制造商。
新一周的主要问题是，AI基础设施支出的增加在多大程度上支持相关领域的需求，并转化为供应商的可持续利润。
苹果将于11月2日发布其财报。第四财季的业绩将允许评估新款iPhone的需求、业务盈利能力以及组件成本对电子产品生产的影响。特别感兴趣的是管理层对假日季节的预测，届时消费者支出传统上在公司的财务业绩中扮演重要角色。
对于投资者来说，设备销售数量的增长与收入增加之间的差异很重要。即使需求相对稳定，平均售价、汇率和销售结构的变化也会影响结果。
Palantir将于11月2日报告。2026年第二季度，该公司的收入同比增长93%，达到19.4亿美元，美国商业部门的收入增长了149%。对于第三季度，管理层预测收入在21.60亿至21.64亿美元之间。
新的结果将显示企业AI解决方案的需求有多可持续，以及增长率是否能证明公司高市盈率的合理性。除了收入外，跟踪签署合同的价值、营业利润率和下季度的预测也很重要。
AMD将于11月3日公布其业绩。主要指标将是服务器处理器和人工智能加速器的销售、数据中心部门的动态以及云运营商的需求预测。
特别重要的是将AMD的指标与微软和亚马逊的结果进行比较。云基础设施的强劲增长可以支持计算设备的订单，但芯片制造商的实际收入还取决于竞争、生产能力和产品价格。
同一天，提供数据中心网络设备的Arista Networks将报告。其结果将允许评估AI基础设施的建设在多大程度上增加了对高速网络的需求。11月4日，高通的报告将补充移动处理器和消费电子市场的状况。
因此，苹果和AMD的报告，以及Palantir、Arista和高通的结果，将允许评估技术链中的不同环节。对于股票市场预测，最重要的因素不仅是收入的增长率，还有公司维持利润率、控制资本支出和确认未来需求的能力。
比特币将在宏观经济风险中测试需求韧性
对于加密货币市场，11月2日至6日这一周不仅由对美联储政策的预期决定，还由10月波动后的流动性状况决定。
10月30日，比特币跌至78,000美元以下，达到约77,600美元的六周低点。此次下跌发生在对风险资产需求减弱以及在Binance事件报告后对集中式加密货币基础设施安全性的新担忧中。
市场中的机构存在继续扩大，但这本身并不能确保价格的稳定增长。
在UNUM对华尔街在比特币市场中角色的分析中，已经考虑了为什么大型现货比特币ETF的存在并不能保证可持续的机构需求。基金可以吸引长期资本，但其投资者在金融条件恶化时也可能减少头寸。
在新的一周中，BTC在NFP报告和美国科技公司发布后的表现将特别有趣。
评估情况需要比较三组指标：
流入现货比特币ETF。 连续的流入或流出有助于通过受监管的交易所交易产品评估需求方向，但不反映BTC市场的所有操作。
未平仓合约和资金费率。 帮助确定价格变动是否伴随着杠杆积累和清算风险增加。
DXY、国债收益率和纳斯达克100指数。 指示货币条件的变化以及投资者对风险资产的态度。
连续的流入或流出有助于通过受监管的交易所交易产品评估需求方向，但不反映BTC市场的所有操作。
如果疲弱的就业报告导致债券收益率下降，但同时加剧股票抛售，比特币也可能承压。相反，如果就业放缓适度且经济前景没有急剧恶化，则可能支持对风险资产的需求。
同时，比特币与纳斯达克100指数的相关性随时间变化。因此，本周的比特币预测不仅应考虑宏观经济数据，还应考虑独立的需求来源、流动性以及加密货币衍生品市场的头寸结构。
本周市场指南
本周的金融市场预测不仅取决于事件本身，还取决于实际数据与市场共识的偏离程度。为了进行实用分析，重要的是比较多个资产类别的行为。
关键指标：
美国国债2年期— JOLTS和NFP发布后对12月美联储决策预期的变化。
美国国债10年期— 债券市场对经济增长前景、通胀和预算不确定性的反应。
DXY— 选举和就业报告后美元的走向。
纳斯达克100指数— 科技股在新企业业绩后的韧性。
布伦特原油— OPEC+会议后和中东新报告后的油价溢价变化。
BTC/USD— 在全球金融条件变化中加密货币市场维持需求的能力。
两年期国债和纳斯达克在周五NFP后的动态将特别具有指示性。如果收益率下降而股票上涨，市场可能将数据解读为美联储政策不那么严格的基础。然而，如果债券上涨同时股票下跌，这更可能表明对经济增长的担忧增加。
短期美元预测还将取决于就业数据在多大程度上改变了对未来利率的预期，与其他主要经济体相比。
这些组合中的任何一个都不提供独立的交易信号。为了确认，有必要考虑美元的反应、信用利差和利率预期的动态。
本周的三个主要问题
1. 美国劳动力市场会否确认经济的韧性或改变利率预期？
在GDP增长3.4%之后，10月NFP报告将是对美国经济状况的重要考验。关键因素将是新增就业岗位数量、失业率、工资和之前统计数据的修订。
2. 中期选举会否改变对美国经济政策的预期？
投资者将评估预算支出、税收和金融监管的可能变化。然而，长期后果将取决于立法决策，而不仅仅是新国会的组成。
3. 科技行业能否在大科技公司报告后确认增长韧性？
苹果、AMD、Palantir和基础设施设备制造商的结果将显示AI和电子产品的需求在多大程度上超越云平台，并伴随着企业利润的增长。
11月2日至6日的经济日历
关键日期在BLS、人口普查局、ISM、Eurostat、英格兰银行、澳大利亚储备银行的官方日历和公司网站上发布。个别企业发布和统计数据的时间表应在各自交易会话前进行额外验证。
11月2日至6日这一周将考验全球经济在高借贷成本下维持增长的能力。美国劳动力市场将显示国内需求的韧性，选举将增加预算政策的不确定性，企业收益将允许评估科技行业的前景。
对于投资者来说，主要关注点将不在于单个非农就业数据、利率或季度收益，而在于传入信号的一致性。债券、货币和股票市场的反应将有助于判断对资产进一步增长的预期是否在增强，或者金融状况是否逐渐成为全球经济的制约因素。
